要点

• 美国财政部将公布其计划回购的10至20年期政府债券的最大金额。

• 此前，美国财政部长斯科特·贝森特出人意料地增加债券购买，以帮助缓冲债券市场的损失。

• 分析师警告称，未能超过先前公布的回购目标可能引发债券市场进一步抛售。

面对债券市场持续不断的亏损，自称美国“头号债券推销员”的财政部长斯科特·贝森特上月出手干预，试图缓解市场的痛苦。现在，美国国债投资者将在本周看到，他究竟愿意在多大程度上为他们提供支持。

背景：8月19日，贝森特领导的美国财政部出人意料地宣布，将从投资者手中购买远多于此前公布的债券数量。这一声明似乎违背了美国财政部一贯的常规性和可预测性做法——同时也将贝森特塑造成一位愿意采取前所未有的行动来减少投资者损失的债务管理者。声明发布时，30年期美国国债收益率交易在近19年高位附近。债券价格下跌时，收益率上升。

贝森特帮助债券市场的决心即将受到考验。周三，确切说是美国东部时间上午11点，美国财政部将公布其计划买入的10至20年期政府债券的最大金额。9月10日，美国财政部将披露自2024年5月以来实施的回购计划中实际购买的确切金额。

此前，美国财政部曾表示，在截至11月4日的每次从市场购买长期国债时，将至少回购40亿美元——高于之前的20亿美元。但该部门保留购买更多债券的自由裁量权。而市场完全相信贝森特会超出已公布的目标。

“如果他们在9月9日只买了40亿美元，我预计市场会感到失望，”Gavekal Research首席美国经济学家威尔·丹耶写道。“他很有可能买得远多于此，尤其是在收益率仍在上行的情况下。”

这种“失望”将如何演变？通过债券市场的进一步抛售。以 20+年以上美国国债ETF-iShares衡量的长期债券今年夏天遭受重创。自6月底以来，该ETF按总回报计算下跌了5%，按价格回报计算下跌了6%。

“我认为市场已经嗅出了问题所在，那就是规模相当小的回购无法解决问题，”惠灵顿管理公司债券投资组合经理洛伦·莫兰表示。“如果他们不能带来上行惊喜，风险会更大。”

问题在于，贝森特针对的是债务的流量，而非存量，即债务总量。美国财政部每季度发行超过2300亿美元的10年期、20年期和30年期国债，回购一部分会减少流量。但债务存量高达40万亿美元且仍在增长，现有债务规模依然庞大。巴克莱估计，约有4万亿美元的10年期以上未偿债务。投资者决定以什么价格购买未偿债务，而美国财政部的回购不会改变这一点。

这就是为什么适度增加20亿美元回购的公告实际上没有产生影响。30年期美国国债收益率在最近一周收于5.246%，几乎与回购公告前的5.284%持平。

贝森特也毫不掩饰他的亲力亲为。他在最近的媒体采访中表示，推动回购是为了在交易清淡的窗口期平息由新闻热点引发的波动。这与美国财政部的声明形成对比，后者称突然增加回购的原因是交易商的强劲需求。

贝森特本周再次成为焦点，他必须拿出成果。

加拿大皇家银行利率策略预计回购金额为60亿美元，但加拿大皇家银行资本市场利率策略师伊扎克·布鲁克表示，这“在很大程度上将是一种维持现状的进展”。他说，任何“超过60亿美元的规模都将被视为利好”。