摘要

高通将于2026年04月29日（美股盘后）发布新一季财报，市场聚焦智能手机出货节奏与汽车/物联网的结构性支撑及资本回报安排。

市场预测

市场一致预期本季度高通营收为109.17亿美元，同比增长2.41%；调整后每股收益为2.56美元，同比下降9.28%，公司上一季给出的本季度收入指引为102.00亿至110.00亿美元区间，毛利率与净利率暂无一致预测可供引用。 从主营结构看，上季度“设备和服务”收入104.66亿美元，占比85.42%，“授权”收入17.86亿美元，占比14.58%，现金化能力与盈利结构相对稳定。 从发展前景最大的现有业务看，汽车业务单季约11.00亿美元、同比增长15.00%，在多款车型平台上渗透率提升，为公司在手机周期波动中提供更强韧性的新增量。

上季度回顾

高通上一季度营收为122.52亿美元，同比增长5.00%；毛利率为54.55%；归属于母公司股东的净利润为30.04亿美元，净利率为24.52%；调整后每股收益为3.50美元，同比增长2.64%。 经营端看，收入结构以“设备和服务”为主，单季104.66亿美元，占比85.42%，授权业务17.86亿美元，占比14.58%，结构保持稳定，有利于利润端的可预测性。 分增长动能观察，汽车业务营收约11.00亿美元、同比增长15.00%，物联网业务约17.00亿美元、同比增长9.00%，在智能手机需求波动和供应链掣肘的背景下，形成较为明确的对冲与支撑。

本季度展望

智能手机与高端SoC出货节奏

公司上一季对本季收入给出102.00亿至110.00亿美元区间，结合市场一致预期109.17亿美元与2.41%的同比增速，指引与一致预期基本贴合，显示在内存供应偏紧与品牌整机备货趋稳的双重因素下，手机芯片出货节奏较为温和。年初以来，内存价格上行对整机BOM成本形成抬升，压制部分Android旗舰拉货节奏，公司高端SoC的结构性销量改善需等待供应压力缓解。伴随主流旗舰迭代与端侧AI功能持续下放，公司在高端与次高端平台上的产品组合有望维持ASP与利润率的相对稳定，但短期毛利率与净利率并未见到明确一致预测，市场更关注出货恢复的确定性。就盈利敏感度而言，若上游存储供需错配缓和、渠道库存回归中性区间，单机规格升级与AI功能渗透可带动平台价值量抬升，对收入与利润弹性更为友好。

汽车与物联网的结构性支撑

上一季度，汽车业务营收约11.00亿美元、同比增长15.00%，物联网业务约17.00亿美元、同比增长9.00%，在手机周期波动中发挥了稳定器作用。本季度市场对这两条业务线延续增长有一定期待，核心逻辑在于既有平台的在研项目进入量产期与内容单价的提升，并通过更丰富的连接/计算模组实现附加值抬升。汽车电子电气架构持续演进带来算力、连接与软件定义的多维度升级，公司在座舱、连接与辅助驾驶等环节的组合方案具备较强平台化特征，订单落地到收入的节奏较为可见。物联网方面，工规级平台向更多行业场景的延展与AI能力的端侧部署，帮助客户迭代产品形态与功耗性能比，有望带来更稳定的出货与价格结构，叠加渠道与生态伙伴扩容，收入韧性值得跟踪。

资本回报与利润稳定性

公司近期批准了规模达200.00亿美元的股票回购并上调股息，资本回报策略强化了在基本面波动阶段对每股盈利与股东回报的支撑作用。本季度若收入落点接近指引上沿，且运营费用控制与产品结构保持稳健，资本回购对每股口径的摊薄效应有望部分对冲手机端短期波动。需要注意的是，市场对本季度的毛利率、净利率尚缺乏一致口径的明确预测，利润表现仍取决于智能手机平台的产品结构与上游成本的变动，资本回报策略在此背景下提供了更具确定性的EPS缓冲。综合收入指引区间、市场一致预期与回购节奏，投资者将更关注公司在高毛利授权业务的稳定现金流与高端SoC产品线的定价能力，来判断利润端的弹性边界。

分析师观点

近期机构观点以谨慎为主。从已公开研报与评论看，高盛与Bernstein相继下调对公司的增长预期与评级/目标价，核心担忧集中在两点：一是智能手机需求恢复节奏不及预期，叠加上游存储供应偏紧推升整机成本，影响安卓旗舰平台的备货与出货节奏；二是客户结构变动的不确定性上升，包括关键大客户在基带与平台合作上的潜在变动带来的中期订单可见度风险。部分卖方模型预计公司2026财年营收小幅下滑，增长拐点需等待下游库存与供应链的同步改善。与此形成对比的是，公司层面推出200.00亿美元回购并上调股息的安排，对每股盈利与股东回报具备支撑，但在机构框架中，这一因素更多体现为对估值与EPS的缓冲，而非改变短期基本面趋势的核心变量。综合多家机构的取向，当前偏谨慎与看空的比例更高，主要依据是手机周期与上游供需错配的现实约束、以及对未来一年主要客户结构的审慎假设；在此逻辑下，研究观点普遍建议关注手机端出货修复的节奏与汽车/物联网收入的兑现度，以判断收入与利润的边际变化路径。