摘要

复星医药将于2026年08月25日（港股盘后）发布财报，市场预计营收延续中单位数增长，盈利能力温和修复，关注制药主业与创新管线的费用与转化效率。

市场预测

一致预期显示，本季度公司营收为106.56亿元，同比增长8.56%；EBIT为9.59亿元，同比预测下降1.63%；每股收益为0.38元，同比增长36.36%；公司层面未披露本季度毛利率、净利润或净利率的明确预测，因缺少可核对的数据暂不展示；若公司在财报电话会上提供更明确口径，届时再作跟踪。公司主营由药品制造、医疗健康服务、医疗器械与诊断构成，药品制造过去一年实现299.53亿元收入，占比约71.90%，是增长与利润的核心来源。当前发展前景最大的业务仍在化药与生物药并举的制药板块，叠加医疗服务协同，药品制造收入299.53亿元，医疗健康服务73.95亿元、医疗器械与诊断43.40亿元，结构稳定，有望受益于新品放量与集采落地后的出清。

上季度回顾

上季度公司实现营收99.99亿元，同比增长6.14%；毛利率49.70%；归属于母公司股东的净利润为8.71亿元，净利率8.64%；调整后每股收益为0.33元，同比增长13.79%。管理层延续“聚焦主业、优化资源配置”的策略，经营效率与费用控制改善，盈利环比提升2.78%。按业务结构看，药品制造收入299.53亿元、医疗健康服务73.95亿元、医疗器械与诊断43.40亿元，药品制造仍是利润与现金流的核心，结构趋于稳健。

本季度展望

创新药与核心品种放量的节奏

围绕营收预计增长8.56%的共识，本季度的关键在于核心化药与生物药品种的放量节奏，以及新品准入后的放量爬坡。随着医保目录持续动态调整，以及重点省份对临床必需替代品种的采购推进，具备差异化疗效或给药便利性的产品更易获得处方端支撑。公司在销售端延续精细化管理，对基层与专科渠道进行分层覆盖，有望在不显著增加费用的情况下扩大覆盖半径。若新品渗透率提升能覆盖集采对老品种价格的牵引，预计利润率表现将优于收入增速的弹性，但放量节奏仍需观察处方端替换速度与批签发等实际交付节点。

费用控制与EBIT的承压与修复

市场预计本季度EBIT为9.59亿元，同比小幅下滑1.63%，显示费用端仍对利润形成一定牵制。研发与学术推广投入是维持中长期竞争力的必要投入，公司在维持创新投入强度的同时，通过优化项目组合、集中资源于临床价值更高的管线，力争提升单位投入产出比。销售端方面，学术推广更加聚焦重点科室与重点品种，减少低效投放，帮助维持毛利率与现金流质量。若费用控制与产品结构优化协同推进，EBIT率有望在下半年逐步改善，带动EPS的同比增速维持在较好水平。

医疗健康服务的协同价值

医疗健康服务收入规模为73.95亿元，是公司综合产业链的重要一环，承担临床转化、渠道协同与诊疗场景拓展的角色。本季度该板块的稳定运营有助于增强公司在院内与院外渠道的覆盖，从而为核心药品提供真实世界证据与处方转化基础。随着部分地区DRG/DIP改革深化，医院对成本—疗效比更敏感，具备成本控制能力与诊疗闭环优势的企业更具话语权。公司在服务板块的运营效率改善，将在维持收入稳定的同时提高整体现金回收效率，为创新药放量提供更稳固的“地基”。

器械与诊断的结构优化

医疗器械与诊断业务收入为43.40亿元，在集采与本土替代的背景下，品类结构的优化影响利润表现。公司通过提升自研与高毛利品类占比，并与药品渠道形成协同交叉销售，目标是改善毛利结构。考虑到行业竞争与价格压力，这一板块对集团利润的弹性有限，但其在渠道与终端触达方面具有协同价值，能够降低进入成本、提升综合议价能力。若高附加值品类的贡献提高，本季度对集团毛利率的边际拉动将更为明显。

分析师观点

基于近六个月的机构研判，主流观点偏向看多，理由集中在收入增长的稳定性与盈利修复的可见度：多家国际投行的研究指出，公司本季度收入预计增长8.56%，调整后每股收益预计同比增长36.36%，显示在费用控制与产品结构优化推动下，利润端弹性正在释放。机构普遍强调药品制造是利润核心，医疗服务与器械诊断形成协同，帮助公司在院内渠道保持竞争力；同时也提示EBIT同比略降1.63%意味着费用端仍有压力，但考虑到创新投入优化与渠道效率提升，盈利修复趋势具备延续性。总体而言，看多观点占比更高，认为下半年在新品放量、结构优化与管理效率提升作用下，公司利润率有望逐季改善。