摘要

智慧树投资预计将于2026年07月31日（盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与每股收益增速及费用结构变化对利润弹性的影响。

市场预测

市场一致预期，智慧树投资本季度营收约1.71亿美元，同比增长51.39%，调整后每股收益约0.26美元，同比增长51.02%；当前未见对本季度毛利率及净利率或净利润的明确共识口径。上一季度业绩沟通未披露针对本季度的单季收入指引，外部预测以管理规模与费率假设推演为主。公司目前主营构成为咨询费，上一季度咨询费收入1.35亿美元，占比84.58%，在整体营收同比增长47.55%的背景下维持高占比与高确定性。面向发展前景，主动型及限定收益策略被视作最具延展性的存量增长引擎，相关收入主要计入咨询费科目，上一季度咨询费达1.35亿美元，叠加整体营收同比+47.55%验证规模驱动的有效性。

上季度回顾

上一季度公司营收1.59亿美元，同比增长47.55%；毛利率50.97%；归属于母公司股东的净利润为-2,313.10万美元，净利率-14.50%；调整后每股收益0.27美元，同比增长68.75%。单季营收与调整后每股收益均小幅高于市场预期，营收超出250.78万美元，调整后每股收益高出0.02美元。分项看，咨询费收入1.35亿美元，占比84.58%，管理费收入523.10万美元、绩效费收入295.50万美元、其他收入1,640.40万美元，受规模扩张带动，公司整体同比增长47.55%。

本季度展望

规模与资金流入的延续性

管理规模与净申购是决定当季咨询费基数与动能的核心变量。公司披露的最新月度口径显示，2026年04月管理资产规模为1,586.60亿美元，05月升至1,681.30亿美元，06月为1,609.00亿美元，对应04—06月分别录得12.20亿美元、22.20亿美元、30.00亿美元的净流入。虽然06月末管理规模较05月有所回落，但单月净流入扩大与产品线扩容为费基提供支撑，叠加历史费率口径的稳定性，支撑本季度营收同比增长51.39%的市场预测。考虑到咨询费在收入结构中的高占比与高粘性，若净流入保持双位数年化增速，单季费基抬升对营收的边际拉动将更为直接。

主动策略与新品带来的增量

公司在2026年05月完成对Atlantic House的收购，补强衍生品与限定收益策略能力，预计将驱动主动策略收入的结构性提升，并增强在波动市况中的产品适配能力。2026年07月，公司在纳斯达克推出智慧树太空经济基金（WSPC），进一步丰富主题类与长线成长型产品布局，有望拓展新增客群与增厚费率结构。两项举措共同作用于中短期费基与中长期产品吸引力：一方面，主动及对冲策略对净流入与留存具有更高韧性；另一方面，主题与创新策略的产品层面迭代，有助于改善收入结构中“非绩效费”的增长可持续性。在此背景下，市场对本季度调整后每股收益同比增长51.02%的预期具备产品供给与规模扩张的双重支撑。

利润弹性与费用结构

利润表的弹性取决于收入增速与费用刚性的平衡。上一季度毛利率为50.97%，反映收入增长在覆盖直销、分销与平台相关成本后的结构优势；同时，上一季度净利率为-14.50%，显示期间费用与一次性因素对归母净利的扰动仍存。展望当季，息税前利润预测为6,568.66万美元，同比增长72.89%，高于营收同比的斜率意味着在收入增长与费用规模化之间存在正向杠杆。若销售与营销费用的投放效率改善、分销成本随规模带来的单位摊薄兑现，息税前利润的增速高于收入的趋势有望延续；反之，若为新品与渠道进行阶段性投放，利润弹性释放节奏可能更为平滑。总体看，市场对EPS与EBIT的高增预期与收入增长相匹配，呈现“高于收入增速”的利润弹性判断。

资产负债表优化与估值

2026年05月，公司以8,730.00万美元现金回购了面值5,190.00万美元、票面3.25%、原定2029年到期的可转债，体现了主动管理资本结构、优化利息负担与潜在稀释的取向。短期看，回购行为有望降低未来利息费用的不确定性并改善每股口径的弹性；中期看，债务久期结构优化与成本下降将配合经营现金流改善，提升利润表质量与自由现金流的可见度。配合上文所述的规模扩张与产品迭代，这一资本举措有助于巩固市场对盈利质量改善的预期，从而对估值形成支撑；若后续继续通过回购或再融资进一步优化负债结构，估值中枢的稳定性或将增强。

分析师观点

从近期收集到的机构口径看，看多观点占据主导。部分国际投行在2026年06月将智慧树投资目标价从18.00美元上调至20.50美元，虽维持“等权重”评级，但在基本面强势的背景下上调目标价本身体现了对盈利质量与增长可持续性的偏积极判断；同时，市场统计口径下公司平均评级偏正面、平均目标价约20.61美元，意味着多数覆盖机构对股价中枢仍持上修空间的观点。支持看多的核心逻辑主要包括三点：第一，规模与净流入的连续性，04—06月分别实现12.20亿美元、22.20亿美元、30.00亿美元净流入，验证产品吸引力与渠道动能；第二，产品与策略层面的供给侧升级，Atlantic House收购及太空经济主题新品落地，有望提升费率结构与客群广度，带来超越基准的增量；第三，经营与资本结构协同改善，息税前利润预测同比增长72.89%，叠加可转债回购降低财务费用与潜在稀释，对每股口径构成正向支撑。需要注意的是，06月末管理规模较05月有所回落，短期股价在盘前曾出现波动，但机构普遍将此解读为市况因素与估值波动下的阶段性现象，未改对全年增长与盈利弹性的偏积极判断。