关键要点

• 日元重拾强势，促使交易员寻找其他货币为套利交易提供融资，人民币和加元成为潜在竞争者。

• 自7月底日本当局干预汇市以来，日元在G10货币中对美元升值幅度最大。

• 投资者预计日本央行将在本周政策会议上加息。

日元近期升值让投资者到别处寻找套利交易融资货币，中国和加拿大的货币被视为潜在替代品。

根据LSEG数据，日元是表现最好的G10货币，自7月底当局干预汇市以来，对美元升值约6%。

根据美国商品期货交易委员会数据，截至9月8日当周，投机者转为日元净多头。此类头寸总计约10,800份合约，而前一周约为92,200份日元空头头寸。
日本央行政策委员的鹰派言论为加快加息留下可能性，帮助日元走强，这是历史性的美日联合汇市干预未能做到的。另外，美国财政部长斯科特·贝森特继续警告投机者不要做空日元，上周说：“现在我是庄家。”

这一切使日元对套利交易吸引力下降；套利交易中，投资者借入低收益资产，投资于高收益资产。
美国银行称，人民币正被视为潜在竞争者。

美国银行亚洲外汇和利率主管克劳迪奥·皮隆说，在通缩方面，“我喜欢打趣说，日本正变得像20年前的中国，而中国正变得像日本”。

他上周五在“Squawk Box Asia”节目上说：“中国资本账户的开放程度比日本受限得多。但我们已经看到大量CNH（离岸人民币）债券发行，许多外国跨国公司寻求在这些市场融资和发行。”

上个月，中国连续第15个月维持基准贷款利率不变，一年期贷款市场报价利率为3%，五年期为3.5%。虽然离岸人民币比在岸人民币交易更自由，但仍在很大程度上锚定在岸人民币，而在岸人民币由中国人民银行管理。

加元也在投资者关注范围内。道明证券外汇策略师在上周发布的报告中表示，预计加元将相对于日元成为更具吸引力的套利交易融资货币，并指出其套利与波动率之比“已经与日元相当”。

他们说，尽管加元在与美国最新一轮针锋相对的关税后走弱，但随着关税冲击影响情绪和生产，并最终影响国内经济数据，加元仍有贬值空间。

加拿大央行在本月早些时候的会议上将政策利率维持在2.25%不变。

不过，日元近期走强可能并不意味着日元套利交易的终结。

华侨银行外汇策略师 Chris Wong 说：“我们可能看到一些轮换。”但“即使日本央行再次加息，按全球标准，日本利率仍将很低。”

日本央行将于周三开始举行为期两天的政策会议，预计加息25个基点至1.25%。

相比之下，美国联邦基金目标区间为3.50%至3.75%，英国央行利率为3.75%，欧洲央行利率为2.5%。