摘要

ServiceNow将于2026年01月28日（美股盘后）发布最新财报，市场关注AI产品定价与订阅增长的协同效应及利润延续性。

市场预测

当前一致预期显示，本季度ServiceNow总收入预计为35.26亿美元，同比增长19.12%；EBIT预计为10.67亿美元，同比增长23.10%；调整后每股收益预计为0.88美元，同比增长20.26%；由于缺少关于毛利率与净利润或净利率的明确预测数据，相关指标不在当前市场预测中展示。公司以订阅为核心的主营业务延续高质量增长与高续费特征，AI能力打包定价策略被认为有助于提高单客收入与续约价值。发展前景较大的业务仍是订阅板块，上一季度订阅收入为32.99亿美元，占比96.83%，其中围绕数字工作流与生成式AI增值能力的付费转化被市场视为提升收入韧性的关键。

上季度回顾

上季度，ServiceNow营收为34.07亿美元，同比增长21.81%；毛利率为77.28%，同比改善（工具未提供同比具体数值）；归属母公司净利润为5.02亿美元，同比增速显示为环比增幅30.39%；净利率为14.73%；调整后每股收益为0.96美元，同比增长29.57%。公司在订阅与大型企业续约方面保持强劲势头，AI能力定价带动大型客户包席扩容，经营杠杆呈现良性提升。主营业务层面，订阅收入为32.99亿美元，同比增长（工具未提供同比具体数值），占比96.83%；专业服务及其他收入为1.08亿美元，占比3.17%。

本季度展望

AI增值功能的商业化与定价落地

市场关注ServiceNow通过将生成式AI能力打包进核心工作流产品的策略，预期这一策略在本季度继续推动订阅端的单客收入提升。公司过去一个季度在大型客户中测试30.00%左右的AI功能溢价，被投资界视为提升收入结构与续费价值的抓手。从经营角度看，AI增强的工作流自动化可减少客户实施时间并提升流程效率，在续约时更易争取更高的合同价值和功能包扩容。若这一策略在更多垂直行业复制，预计能在收入端形成更稳定的可持续增长，同时对毛利率的正向影响有望逐步体现，原因在于软件交付的边际成本较低，AI功能一旦标准化，规模化摊销会改善单位经济。投资者也将观察AI令牌使用费与传统席位许可的并行模式在计费上的平衡，若令牌模式渗透率提升，收入确认节奏可能更为平滑，对短期业绩波动的缓释具有积极意义。

大型企业续约与平台化交叉销售

ServiceNow的订阅业务集中度较高，核心在大型企业的长期合同与平台化交叉销售。在上季度，订阅收入占比达到96.83%，体现出平台粘性与续费韧性。本季度的关键在于，随着更多客户将安全运营、客户服务管理和员工体验等模块统一在同一平台，交叉销售会提高ARPU并推动合同总额增长。平台化的优势在于统一数据模型与流程编排，减少多系统整合的复杂性，这为公司在谈判中提供定价话语权。若管理层延续对高价值场景的产品打包策略，结合AI功能带来的可量化效率指标，预计本季度在新签大型合同与续约中获取更高价格等级的可能性较大。对毛利率的影响则取决于实施与支持成本控制，若专业服务占比保持在低位且更多采用合作伙伴交付，毛利率稳定的概率更高。

经营杠杆与利润质量的持续优化

上季度EBIT与调整后EPS双双超预期的基础为经营杠杆扩张，本季度市场预计EBIT达到10.67亿美元，同比增长23.10%，调整后EPS为0.88美元，同比增长20.26%。这一趋势若延续，表明在收入扩大下，公司费用率管控与毛利结构优化继续发挥作用。利润质量方面，订阅收入的高占比提高了现金流可见性与可预测性，若账单增长与剩余履约义务维持稳健，有利于未来几个季度的收入确认。投资者将关注是否出现费用重分配，例如加大AI研发与数据基础设施投入；若费用增速低于收入增速，净利率有望维持或稳步改善。值得注意的是，市场仍在评估AI功能的价格弹性与客户预算周期的匹配度，若宏观环境促使企业IT支出更精细化，ServiceNow的价值证明过程需要通过更多可量化的ROI案例来巩固定价能力。

订阅收入的结构性韧性与潜在风险观察

订阅是公司发展前景最大的现有业务，上一季度达到32.99亿美元，占比96.83%。本季度展望中，若大型企业续约率维持高位并伴随AI功能的增购，收入韧性仍较强。风险观察点在于，若客户在预算周期内推迟升级或转向分阶段实施，短期确认的收入可能承压；同时，若专业服务在复杂项目中的参与度上升，短期对毛利率的稀释需密切关注。另一方面，令牌计费的渗透率若提升，可能改变收入结构与确认节奏，投资者将期待管理层在指引中对收入构成与毛利影响的更清晰阐述。整体看，平台产品的广度与AI能力深度将决定订阅业务在中期的增长斜率与盈利质量。

分析师观点

从过去六个月的媒体与机构研判看，市场对ServiceNow的态度偏乐观。多位机构与投资顾问强调，公司通过将AI能力与传统工作流订阅融合并实施溢价定价，为收入增长与利润改善提供可见性；有观点指出，上一季度公司对AI能力实施约30.00%的价格上浮，市场正在关注本季度在更广客户群的复制情况。某投资组合咨询总监提到：“在软件板块情绪波动的背景下，ServiceNow已成功就其AI功能向客户收取溢价，相关定价模式的最新进展可能成为股价的催化剂。”结合一致预期的收入与利润增速，机构总体倾向于看多，中短期关注点在于AI产品定价落地与大型客户续约的强度。综合各方观点，看多占比更高，核心逻辑为：AI增值功能带动单客收入和续费价值提升；订阅占比高与平台粘性强化经营韧性；经营杠杆持续改善使EBIT与调整后EPS具备延续增长的条件。