核心要点

• 在上周五历史性抛售后，贵金属价格持续剧烈震荡。

• 许多市场观察人士仍看好黄金后市。

• 瑞银策略师表示，他们认为此次抛售是"持续结构性上升趋势中的正常波动，而非牛市的终结"。

在上周五历史性抛售后，贵金属持续震荡，投资银行正加倍看好黄金，但敦促对全面押注白银保持谨慎。

美国东部时间周四凌晨2点11分，现货黄金下跌0.7%，收于每盎司4,926.9美元，逆转了周二和周三的反弹走势（当时金价分别上涨6%和2%）。

白银也出现下跌，纽约现货白银下跌10%，至每盎司79.6美元。此前，周三白银上涨了6%，周二交易时段上涨了7.6%。

这一切发生在一段震荡行情之后。

上周五，各类金属全线遭遇大幅抛售，导致黄金下跌9%。白银下跌近30%，创下自1980年以来白银期货最大单日跌幅。许多投资者将此次抛售归因于凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，抛售持续到本周——直到周一资金广泛撤离科技和软件股，重新流入包括黄金在内的典型稳定资产，两种金属价格才有所回升。

黄金和白银行情始于2025年初，在地缘政治紧张局势加剧的背景下，其作为避险资产的特性支撑了其价值，同时市场猜测在美元走软的情况下，黄金可能取代美元成为世界储备货币。随后，对美联储独立于白宫的担忧也助推了这轮涨势。

白银价格也受到其工业用途以及散户投资者对该金属及相关交易所交易基金（ETF）短暂兴趣的提振。

黄金仍处于牛市

许多市场观察人士仍看好黄金后市。

瑞银策略师表示，他们将此次抛售视为"持续结构性上升趋势中的正常波动，而非牛市的终结"。

在周一晚间的一份报告中，他们表示判断黄金仍处于其牛市的"中后期阶段——从稳步上行趋势走向新高，但现在正经历5%至8%的间歇性回调"。

他们指出，通常预示黄金牛市结束的因素——"持续高企的实际利率、结构性走强的美元、地缘政治局势改善以及央行信誉恢复"——尚未成为现实。

瑞银预测，到下个月黄金将达到每盎司6,200美元，随后在今年年底前回落至5,900美元。该投行维持其黄金多头头寸。

其策略师表示："近期价格波动率的飙升也为寻求收益的投资者创造了从当前环境中获利的机会。"

高盛分析师在周二的一份报告中也依然看涨黄金，尽管出现了抛售。

他们表示："我们继续认为，我们对于2026年12月金价达到每盎司5,400美元的预测存在显著的上行风险。"

高盛的预测基于以下支撑：各国央行继续增加黄金储备，以及随着美联储降息，私人投资者加大黄金ETF的购买力度。

美国银行也对黄金持看涨态度，预测未来几个月金价可能达到每盎司6,000美元。

美银团队在周二的一份报告中表示，自2023年金价低于每盎司2,000美元时，他们就一直看好黄金，但同时也警告称，他们对"近期价格上涨的速度以及伴随而来的波动性上升有些担忧"。

他们补充说："我们也密切关注几种可能增加黄金阻力的情景。"

他们还指出了"不确定性"，即美国总统特朗普领导的白宫在11月中期选举后将采取何种行动，以及"政府未来推行政策是否还能像以前那样容易"。

敦促白银投资者保持谨慎

在上周末抛售进行期间，瑞银在另一份报告中表示，银价需要进一步下跌"才能使其对我们具有吸引力"。

他们表示："在我们看来，波动率在60%至120%的资产需要30%至60%的预期回报才能做多，但目前情况并非如此。因此，需要更低的价格才能使其对我们具有吸引力……我们认为投资者应仔细考量，对于近期表现出（如此高）波动性的资产，需要多少回报。"

白银在2025年表现亮眼，年度涨幅达150%，超过了黄金。但最近的抛售使其价格从几天前创下的历史高点下跌了30%以上。

瑞银预测，现货白银下个月将重返每盎司100美元的门槛，随后在今年年底前回落至85美元的水平。

虽然白银被视为避险资产，但与黄金不同的是，它是计算机、太阳能电池板、医疗设备和汽车等消费品的关键组成部分。瑞银团队表示，这使情况变得复杂，因为银价上涨会降低其工业需求。

他们表示："由于超过50%的需求与工业应用相关，我们认为当前价格……随着时间的推移，很可能会导致工业需求减少，因为终端用户会寻求优化白银使用并降低投入成本。"

同样，高盛分析师丽娜·托马斯和丹·斯特鲁伊文对白银的态度比对黄金更为谨慎，原因是关键的伦敦市场存在供应限制。

他们表示："持续的伦敦流动性紧缩，在黄金市场同样可见的由看涨期权结构驱动的波动性之上，又增加了一层极端的价格行为。" 并补充道："我们继续建议厌恶波动的客户保持谨慎。"

美银策略师对白银前景似乎略显乐观，但也指出了潜在的阻力——例如太阳能电池板消费的下降。

他们表示："更具体到白银，价格已偏离'公允价值'（我们估计大约在每盎司60-70美元），因此我们对这次回调并不完全感到意外。然而，我们仍然预计市场将出现供给缺口，因此白银最终应会获得支撑。"