摘要

道达尔将于2026年02月11日（美股盘前）发布最新季度财报，市场预计收入与利润同比承压，关注油气价格与交易业务波动对盈利的影响。

市场预测

市场一致预期本季度道达尔总收入为218.62亿美元，同比下降59.94%；毛利率预期暂无一致口径；净利润或净利率预期暂无一致口径；调整后每股收益预期1.79美元，同比下降1.76%；息税前利润预期61.97亿美元，同比下降10.70%。公司上季度财报对本季度的量化引导未披露。公司目前的主营业务亮点在炼油和化工与营销与服务两大板块合计贡献营收约438.52亿美元，规模大、现金流能力较强。发展前景最大的现有业务是一体化液化天然气及集成电源合计营收约7.97亿美元，随着全球气电替代与低碳转型推进，预计中长期需求稳步增长。

上季度回顾

上季度公司营收为486.91亿美元，同比下降6.40%；毛利率为37.98%，同比口径未披露；归属母公司净利润为36.83亿美元，净利率为8.40%，同比口径未披露；调整后每股收益为1.77美元，同比增长1.72%。分项看，公司在业务组合与资本开支节奏上保持稳健，费用控制帮助维持盈利质量。公司主营业务中，炼油和化工营收为281.26亿美元，营销与服务营收为157.26亿美元，勘探与生产营收为102.84亿美元，一体化液化天然气营收为35.82亿美元，集成电源营收为43.89亿美元。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

炼化与营销：成品油裂解价差回落与库存周期影响

炼油和化工是道达尔营收体量最大的板块，上季度营收达到281.26亿美元，贡献了公司现金流的主要部分。进入本季度，市场关注炼油毛利的季节性回落与欧美库存回补节奏，若裂解价差从高位回落，将压缩板块利润率。公司在成品油与石化链条具备规模优势与地理分散度，有助于对冲区域需求波动，但原油价格波动带来的成品油价差变动仍会在短期内影响利润弹性。价格端若维持震荡，预计该板块利润更依赖运营效率与装置开工率管理，费用控制将成为稳定利润的关键。

上游油气：价格与产量的双变量博弈

勘探与生产板块上季度营收为102.84亿美元，其盈利敏感度高于营收敏感度，油气价格变动会放大净利润波动。本季度若布伦特油价与国际气价维持震荡偏弱，板块盈利可能承压，但稳定的产量与成本优化能够缓冲部分影响。公司在中东、非洲及北海等核心区块的项目成熟度较高，产量韧性较强，供应中断或检修窗口将影响单季表现。若地缘因素引发油价短期上行，则上游利润弹性可能超出市场基线假设，成为本季度潜在的正向变动因子。

LNG一体化：价差修复与合同锁价的保护垫

一体化液化天然气业务上季度营收为35.82亿美元，是公司中长期增长的重要一环。LNG业务兼具现货价差与长协锁价的双重属性，当现货价差收窄时，长协合同有助稳住现金流；当价差扩张时，交易与优化能力将贡献超额毛利。本季度若欧洲补库节奏放缓、亚洲需求温和，现货价差可能维持中枢，业务收益更多来自组合管理与物流优化。公司在上游气源、液化、运输与再气化的全链条布局为对冲波动提供空间，随着全球气电替代推进，中长期景气度仍具支撑。

电力与可再生：资本开支节奏与回报平衡

集成电源业务上季度营收为43.89亿美元，覆盖光伏、风电与电力交易等方向。短期内该板块收入受电价与资源利用小时数波动影响，毛利率通常低于油气主业，需要通过规模化与金融结构优化提升股东回报。本季度市场关注公司在项目开发、并网与资产轮换方面的执行节奏，若加大资产处置与项目打包出售，有利于改善现金回收与ROCE表现。中长期看，该板块是公司能源转型的重要抓手，与LNG链条协同预期提升，但对单季利润贡献仍以稳健为主。

费用与资本配置：股东回报节奏与净利弹性

上季度公司净利率为8.40%，在油价震荡背景下显示出一定韧性。本季度的关键在于费用控制与资本配置，尤其是维持稳定的股东回报与灵活的回购节奏，以对冲盈利波动对每股指标的影响。若经营现金流匹配资本开支与股东分配，净负债率将保持健康区间，为周期波动预留缓冲。市场也关注潜在的资产优化，包括出售非核心资产、提高高回报项目的资本分配比重，以提升整体回报率。

分析师观点

近期机构观点偏谨慎，占比更高的一方认为短期利润面临压力，理由集中在炼化裂解价差回落、油气价格震荡以及交易业务波动带来的不确定性。相关机构指出，本季度调整后每股收益或略低于去年同期的高基数水平，并提到公司对低碳业务的投入与资产轮换有助中长期回报稳定，但对单季利润贡献有限。看多观点多强调上游油气对油价的高弹性以及LNG的一体化优势，不过在当前宏观与商品价格不确定性较高的阶段，谨慎态度更为占主导，市场更关注成本控制、现金流与股东回报的可持续性。