要点

• KeyBanc 的一项调查显示，2026 年 IT 支出将增长 5.3%，这将利好微软的 Azure 云业务和 Copilot 人工智能产品。

• 30% 的受访者预计公共云支出将更快增长，比第三季度提高了 17 个百分点。

• KeyBanc 分析师维持对微软股票的“增持（Overweight）”评级和 630 美元的目标价。

微软（MSFT）的股价已经低迷了数月。但根据 KeyBanc 的一项调查，这家软件和云计算公司应当会从今年 IT 支出的增加中受益。

对经销商（即购买 IT 产品并将其与自身服务打包出售的公司）的调查发现，客户预算预计将在 2026 年增长 5.3%，高于 2025 年 4.6% 的增速。这对整个行业都是好消息，尤其利好微软，因为其云计算业务 Azure 和 Copilot 人工智能产品的支出都预计会上升。

KeyBanc 分析师 Eric Heath 及其同事在研究报告中写道：“30% 的受访者预计客户在公共云上的支出将更快增长，比第三季度提高了 17 个百分点——这对 Azure 构成了超越 GPU（图形处理器）之外的顺风因素。此外，多个 Copilot 产品正在获得关注，更多受访者表示 Copilot 正处于试点和正式部署阶段。”

KeyBanc 分析师对微软股票给予“增持”评级，目标价为 630 美元。

据道琼斯市场数据，微软股价周三下跌 2.4%，至 459.53 美元，为去年 5 月下旬以来的最低水平。

市场的怀疑情绪似乎正在拖累微软及整个软件板块，以及与 ChatGPT 开发商 OpenAI 关系密切的公司。这种情况出现的同时，高盛分析师近期却将微软的目标价上调至 655 美元，理由是微软对 AI 初创公司 Anthropic 的投资以及其自研 AI 模型，使公司对 OpenAI 的依赖更加多元化。

一个持续存在的问题是：用户采用 AI 工具的速度到底有多快。上个月，《The Information》报道称微软正在放宽像 Microsoft 365 Copilot 这样的企业级 AI 产品的销售配额，消息传出后微软股价下跌。随后微软表示，AI 产品的整体销售配额并未下调。

KeyBanc 的 Heath 写道：“越来越多的受访者表示客户仍处于‘试验 / 试点’阶段，而真正将生成式 AI 投入生产环境的比例仍然处于低到中等个位数区间。”