摘要

纽曼矿业将于2026年02月19日（美股盘后）发布财报，市场关注营收与调整后每股收益的同比增幅及黄金价格波动对利润率的影响。

市场预测

市场当前一致预期本季度纽曼矿业营收为61.45亿美元，同比增19.19%；毛利率预测未披露；净利润或净利率预测未披露；调整后每股收益预计为1.97美元，同比增82.40%。公司此前针对本季度的息税前利润预测为32.32亿美元，同比增66.30%。主营业务方面，公司以黄金为核心，预计在高品位资产和规模效应支撑下维持产量与成本优势。发展前景最大的现有业务为黄金，上一季度黄金营收为46.69亿美元，同比情况未披露，但业务占比为84.52%，确定性最高。

上季度回顾

上季度公司营收为55.24亿美元，同比增19.96%；毛利率为62.45%，同比情况未披露；归属母公司净利润为18.32亿美元，环比降11.11%；净利率为33.16%，同比情况未披露；调整后每股收益为1.71美元，同比增111.11%。公司上季度在高金价与成本控制改善下实现强劲盈利，但受价格波动和生产排班影响，净利润环比出现回落。公司上季度黄金业务收入46.69亿美元，业务占比84.52%，铜收入3.19亿美元、银收入2.93亿美元、锌收入1.91亿美元、铅收入0.52亿美元。

本季度展望

黄金价格与产量节奏对利润的支撑与波动

黄金仍是纽曼矿业的核心利润引擎，本季度市场预测营收明显提升，关键在于黄金均价维持高位与公司产量排产的顺利执行。若平均销售价格保持韧性，结合上季度62.45%的毛利率基数，本季度毛利有望维持在高位区间，从而支撑调整后每股收益同比增长82.40%。需要关注的是，黄金价格对净利率的传导存在时滞，价格短线回调会映射到当季的销售与对冲结果，导致利润率弹性变小，这也是机构观点偏谨慎的原因之一。产量端若出现检修、矿区品位阶段性下行或物流扰动，将影响单位成本与吨金毛利，从而影响本季度的利润表现。

成本曲线与规模效应的延续性

公司在上季度体现出良好的成本控制能力，净利率达到33.16%，反映单位现金成本与全维持成本的管理有效。本季度若维持稳定的采选效率与冶炼回收率，规模效应将继续放大对单吨毛利的贡献。营收预测提升至61.45亿美元，叠加上季度黄金业务占比84.52%的结构，意味着边际利润主要由黄金业务驱动，铜、银等副产品作为成本分摊与收入补充，对单位成本有稀释作用。需要留意能源与耗材价格的变动对现金成本的影响，如果柴油、钢材与化学试剂出现价格上行，可能侵蚀部分毛利率增量，进而使得净利率对营收扩张的弹性受限。

业务结构与收入质量的改善路径

上一季度公司营收55.24亿美元，黄金收入46.69亿美元，显示公司收入结构的集中度较高。高集中度的优势在于盈利确定性强，但对单一商品价格的敏感度也更高。本季度营收预计同比增长19.19%，若黄金价格维持强势且产量兑现，公司将延续上季度的收入质量改善趋势。调整后每股收益预计为1.97美元，较上季度1.71美元继续提升，说明经营层面在费用与资本开支的节奏控制上较为克制，有利于利润表的收敛与现金流的改善。值得注意的是，若副产品的价格与销量稳健，将在一定程度上平抑黄金价格波动对整体利润的影响，提高收入的稳定性与可持续性。

分析师观点

市场近期的机构解读更偏谨慎，关注点集中在黄金价格的短线波动与利润率对价格的敏感度提升。一些研判指出，材料板块在金价快速回落阶段承压，纽曼矿业股价随板块走弱，反映出投资者对毛利与净利率在短期内可能承压的担忧。这类观点认为，尽管营收与调整后每股收益的同比增幅亮眼，但若价格出现波动，利润端的兑现可能低于市场在景气高位时的线性预期，建议在利润率与现金成本的验证后再行评估本季度的盈利弹性。综合目前观点比例，偏谨慎一方占比较高，核心依据是黄金价格短期波动对盈利的传导可能引致净利率的阶段性波动。