入指道琼斯迎反弹，但月度表现依然承压

本周一， 谷歌A股价大涨近5%，因其正式取代威瑞森加入道琼斯工业平均指数，获得了极具象征意义的“蓝筹股”地位。然而，尽管周一录得上涨，Alphabet近期的股价依然承受着巨大压力。目前，该股正迈向自去年2月以来表现最差的一个月，在过去七周内有六周录得下跌。这与今年5月的高光时刻形成了鲜明对比，当时该公司曾在盘后交易中短暂超越英伟达，成为全球市值最高的企业。

入指象征意义大于实质，“蓝筹魔咒”隐现

分析指出，Alphabet加入道指的象征意义远大于其实际带来的资金推动力。由于该股此前早已是标普500指数和纳斯达克100指数的重仓股，而大多数基准基金都锚定这两个指数，因此因道指调整而引发的被动资金强制买入量相对有限。此外，近期加入道指的公司在初期往往表现不佳，历史数据显示，英伟达、赛富时和苹果在被纳入该指数后的60天内，股价均出现了下跌。

AI开支回报遭质疑，算力与人才双双告急

谷歌股价近期的疲软，主要源于投资者对其巨额人工智能支出能否变现的质疑。目前，公司正面临多重内部掣肘，参与Gemini和AI编程工具研发的DeepMind核心研究人员频频流失，跳槽至Anthropic和OpenAI等竞争对手；同时，“算力获取”不仅限制了客户拓展，更成为了留住人才的绊脚石。 据报道，Alphabet目前缺乏足够的算力容量来满足Meta等企业客户的需求，甚至不得不向包括SpaceX在内的基础设施竞争对手求助以填补缺口。算力瓶颈也引发了高管流失，近期跳槽至OpenAI的前Gemini联合负责人Noam Shazeer，据称就是因为对公司削减其算力权限感到沮丧。对此，Alphabet未回应有关Meta使用Gemini情况的置评请求。

中国模型打响价格战，资产负债表显著承压

在外部竞争方面，正当谷歌试图围绕Gemini构建企业级业务时，不断进步的低成本中国模型正在大幅拉低行业定价。例如，DeepSeek已宣布其第四版开源模型将在两周内面世。 这场日益昂贵的AI军备竞赛正在给Alphabet的资产负债表带来肉眼可见的压力。公司的现金储备正在缩水，并在今年第一季度出现了近十年来的首次“暂停股票回购”。为了应对庞大的AI资本开支，Alphabet已经通过发债和股权融资筹集了超过1400亿美元的资金。