近期黄金和白银价格一路飙升。投资者对地缘政治风险、经济形势以及美元走弱的担忧，推动黄金价格突破每盎司5500美元的历史新高。受工业需求推动，白银在过去一年中也暴涨逾200%，目前已升至每盎司约112美元。这些贵金属的涨势还能持续下去吗？本周的Barron’s理财顾问“大问题”栏目，我们请教了财富管理专业人士，探讨投资者现在加入这波行情是否为时已晚。

Scott Tiras，Tiras财富管理公司（Ameriprise）总裁：近期，黄金和白银价格大幅上涨，主要受通胀担忧、地缘政治紧张、各国央行持续购金以及市场对美联储降息的预期推动。贵金属在不确定时期往往会迅速吸引投资者关注，而这些早期的上涨往往既受情绪影响，也有基本面因素。目前来看，最初的那波上涨很大一部分可能已经兑现。黄金历来有快速上涨后出现大幅回调或长时间横盘的情况，历史上也曾在高点后下跌30%甚至更多。这一走势特征让黄金和白银作为长期增长型资产的可靠性变得难以确定，具体还要看投资者的需求。

从配置价值来看，我们通常不建议将黄金或白银纳入结构合理的投资组合核心持仓。这类资产不产生股息，无法像实体企业一样拓展业务、创造持续的经济价值。在分散化投资组合中，对贵金属的配置通常以大宗商品大类策略的形式间接参与，而非单独持仓。但如果投资者坚定看好贵金属，小比例配置也具备合理性。

Jonathan Beck，Crown Financial Partners总裁：在我看来，黄金的需求很大程度上来自于美股估值过高，以及投资者对未来走向的不确定。此外，地缘政治紧张局势也带来了对美元前景、利率走势、美联储独立性的不确定性，以及不少国家也开始逐步减少对美国国债和美元的依赖。接下来几个月，美联储的独立性以及全球对美元的看法如何演变，可能会对黄金的需求产生重大影响，这也将决定这波黄金行情是会持续还是会受限。从投资者的角度来看，我认为黄金作为避险资产的需求有可能让这波行情延续下去。但我们谁都无法未卜先知。

历史上，白银的波动性一直远高于黄金。我认为，白银的需求不仅仅受到地缘政治紧张局势、利率以及美联储等因素的影响，工业需求的增长同样推动了白银价格的上涨。这种趋势是否会持续下去？我并不确定。无论是去年的回报还是今年的回报，白银都展现出了强劲的势头。特朗普在关税以及其他相关立场和策略上的变化非常迅速，这些都会影响白银价格。很难预测他的动向，因此也很难做出确定的判断。

Eric Parnell，Great Valley Advisor Group首席市场策略师：我认为现在仍有机会入场——只是我不确定此刻是否合适。如果投资者有意投资黄金和白银，最好等到经历了这波强劲上涨后的回调再入场。过去几个月，黄金和白银市场显然充满了狂热情绪。许多原本对这些市场不太了解的人，也因为价格的回报被吸引进来了。

需要记住的是，任何像黄金和白银这样短时间内大幅上涨的资产，也可能会同样迅速地下跌。而且，这两种资产本身就以波动性大而著称。除非你对黄金和白银投资的理念有极强的信心，否则黄金和白银在投资组合中的比例最多不应超过5%。对于更传统的60/40投资组合来说，3%到4%的比例会更为合适。尤其是白银，并不适合风险承受能力较低的投资者，更适合激进型投资者。如果普通投资者想配置贵金属，黄金会是更好的选择，因为它更适合长期持有、无需频繁操作。实际上，真正适合买入黄金的时机，是在几年前大家还没有太多关注的时候。

Tom Graff，Facet Wealth首席投资官：在Facet，我们并不常规推荐贵金属投资。很难用基本面来简单判断黄金应有的价值，白银也是如此。如果你现在买入黄金，其实就是在押注市场情绪会继续偏向这种反美元的趋势，而我无法很好地预测这种情绪是否会持续。此外，如果这种情绪发生逆转或逐渐消退，我也无法判断可能会有多大的下行风险，因为我没有任何基本面依据来判断它会跌到什么位置。

我非常认同美元存在下行风险的观点，这既是因为地缘政治的不确定性，也因为美联储今年某个时候可能会大幅降息，而这通常对美元不利。我确实认为白银目前处于泡沫之中。虽然我大多数时候都不太认同“泡沫论”，但这次却具备了所有泡沫的特征。在我的职业生涯中，所有的泡沫都有一定的基本面支撑，但同时也存在一种自我强化的叙事，而这种叙事往往缺乏有效的制约机制。如果你说，“白银会持续上涨，因为供应短缺，加上人工智能和太阳能电池板带来的巨大需求”，那么公众就会接受这种说法，而不会去质疑白银上涨的幅度是否合理。一旦这种情况发生，哪怕是最微小的利空因素也可能刺破泡沫。

John Allen，Aspiriant首席投资官：我们认为黄金在投资组合中应当发挥多重作用。对冲货币贬值只是其中的一个方面。另一个方面是世界秩序的稳定性，也就是近期舆论关注的各类地缘政治问题。无论是委内瑞拉、格陵兰还是中东，最近发生了许多导致局势不稳定的事件。我们认为，黄金、白银以及其他贵金属价格的上涨，部分原因也与向AI和机器人驱动的新经济转型有关。世界秩序的变化和新经济的到来都带来了不确定性。有些预测甚至认为，失业率可能会飙升至10%，尤其对白领岗位影响较大。既然黄金在过去五六千年里一直被用作交换媒介和价值储存工具，为什么不持有一些呢？对于我们管理的那些可以持有除股票和债券之外资产的投资组合，我们会配置包括黄金和部分白银在内的多元化资产。

那么现在入场是不是太晚了？其实有一个简单的方法可以判断黄金的价格，无论它之前涨了多少。你只需要用标普500指数除以黄金价格。目前这个比值大约是1.8倍。从历史来看，这个水平算是比较正常的。我们不擅长市场择时操作，所以对于普通投资者来说，我们建议在投资组合中逐步配置黄金或白银。例如，如果你的投资组合配置目标是5%，我们建议每三个月配置1%，以此类推，直到达到5%的目标。