摘要

CoreWeave, Inc.将于2026年02月26日美股盘后发布财报，本文基于一致预期与近期机构观点梳理关键看点。

市场预测

市场目前一致预期CoreWeave, Inc.本季度营收为15.48亿美元，调整后每股收益预计为-0.49美元。公司或市场层面未披露本季度毛利率与净利润（或净利率）的量化预测，因此不在此列展示。公司核心业务仍围绕AI云算力服务展开，基于合同执行与新产能上线的节奏，收入结构以算力交付为主；从已披露的预测口径看，增长更多取决于大客户上量与产能兑现。公司当前发展前景最大的现有业务仍是面向大模型训练与推理的算力交付，上季度公司整体营收为13.65亿美元，规模基数为新季度的释放提供了参考。

上季度回顾

上季度CoreWeave, Inc.营收为13.65亿美元，毛利率为72.97%；归属于母公司股东的净利润为-1.10亿美元，净利率为-8.07%；调整后每股收益为-0.08美元，财务结构上，高毛利率与负净利率并存，显示折旧摊销、利息费用与扩张投入阶段性压制利润表，业绩弹性仍依赖规模与成本曲线优化。公司主营以AI云算力服务为主，上季度实现营收13.65亿美元，在手合同与新增产能交付的带动下，规模化出货仍是收入的核心驱动。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

产能兑现与大客户交付

产能转换成计费算力、并被核心客户稳定消化，是本季度收入能否达到预期的关键。近期机构观点提到，若公司按计划向已签约客户交付新增产能，全年一致预期有望上修，这意味着本季度的交付节奏将直接决定收入的爬坡度。上季度收入已达到13.65亿美元，本季度一致预期上调至15.48亿美元，核心逻辑是产能上量与客户需求的匹配提升。由于上季度毛利率达到72.97%，若本季度产能利用率继续改善，单位算力的摊销效率有望提升，有助于抵消扩张期的固定成本压力。相应地，若个别项目的建设、并网或上架节奏滞后，或单一大客户上量慢于计划，则对营收兑现与利润修复的影响会被放大，管理层在执行端的稳定性是市场关注点之一。

技术路线与生态合作

在技术与生态层面，近期公司披露计划在今年下半年引入新一代平台以承载更复杂的推理与代理类工作负载，对本季度的意义在于预售与试点推动的客户黏性与转化率。AI工作负载迭代频率较高，软硬件协同的能力会影响客户对平台的长期承诺与合同周期。公司近期与上游核心生态伙伴的互动加强，资本与技术的绑定预期有助于改善资产周转效率与融资可用性，从而为新一轮产能部署提供保障。一旦新平台的早期能力验证顺利，本季度有望在签约与排期层面先行反映，尽管收入的全面确认更可能在后续季度体现。对股价而言，任何关于技术栈落地与生态协同的更新，都会直接影响市场对未来利用率、毛利与单位经济模型的评估。

融资成本、资产周转与利润弹性

上季度公司净利率为-8.07%，与72.97%的高毛利率之间存在明显缺口，主要矛盾在于规模扩张期的折旧与资本成本对利润表的压制。随着更多在建资产转化为可用产能并进入计费周期，资产周转速度的提升将带来单位折旧的摊薄效果，理论上利于净利率修复。本季度若营收达到15.48亿美元预期，在边际成本稳定的前提下，经营杠杆有望开始体现，对EBIT与经营性现金流将形成支撑。另一方面，若融资环境波动或资本性支出前置加大，短期净利端仍可能承压，市场将更看重经营现金流与资本开支节奏之间的平衡度。综合看，本季度利润弹性的释放与否，取决于产能利用率、价格/折扣结构与融资成本三者的动态均衡。

与股价相关的事件驱动

近期资本层面的合作消息增强了市场对公司财务弹性与产能落地的信心，这类事件对短期股价往往具有放大效应，尤其在业绩公布前的预期博弈阶段。与此同时，围绕公司信息披露与历史并购进程的法律事项仍在推进，投资者情绪可能随舆情与诉讼进展波动，这会影响估值区间的稳定性。本季度若公司在指引中对产能交付与客户排期给出更清晰的量化路径，或对资本开支与折旧前景提供更具可比性的框架，预期差有望收敛，股价弹性更取决于收入兑现与利润修复的节奏。

分析师观点

从近期研究动态看，看多观点占据主导。德意志银行在1月下旬将公司评级上调至“买入”并上调目标价至140美元，其核心论点在于：中期基本面展望稳健，若公司按计划向已签约大客户交付产能，全年一致预期的营收有望得到上修；且随着大客户在手订单占比提升，新增资本的边际成本具备下行空间。在这一逻辑下，模型对本季度的关键假设包括更高的产能利用率与更好的经营杠杆传导至利润端。另一家机构在1月初将公司评级由低配上调至中性，体现出基于执行力与负面情绪缓和后的立场改观，但对估值与利润修复的观察期仍需更多经营数据支持。此外，多家机构的汇总评级显示偏“增持/买入”的取向，说明主流观点认为公司在产能落地与大客户交付方面具备实现预期的可能。综合这些观点，当前机构更偏向于在执行节奏改善、融资成本边际优化与技术路线清晰的框架下看待公司的基本面进展，并将本季度的验证点聚焦在营收兑现、毛利稳定与对未来几个季度的指引透明度上。