摘要

Mercedes Benz Group AG计划于2026年04月29日（美股盘前）发布新季度财报，市场关注收入与利润同步承压下的现金流与产品结构变化。

市场预测

一致预期显示，本季度公司营收约为318.31亿欧元，同比下降8.18%；EBIT约为16.92亿欧元，同比下降35.11%；每股收益（调整后）约为1.55欧元，同比下降34.33%。公司在上一季度财报中未给出针对本季度的明确收入指引，市场层面的毛利率、净利润或净利率的具体预测尚不充分，暂无法形成统一口径。 公司主营业务亮点在于豪华乘用车板块对收入的核心贡献：Mercedes‑Benz Cars收入约964.07亿欧元，占比约72.92%，在产品换代周期中通过高端车型巩固价盘与品牌溢价，金融服务与厢式车业务提供稳定现金流与收益补充。发展前景最大的现有业务仍集中在乘用车产品组合优化与电动化推进，一季度全球销量同比下降6.00%带来节奏扰动，但高端车型价格相对稳健，结构改善与新车型投放有望对冲部分下行压力。

上季度回顾

上季度公司营收为336.90亿欧元，同比下降12.38%；毛利率16.03%（公司未披露同比对比口径）；归属于母公司股东的净利润为13.75亿欧元，同比下降44.60%；净利率为4.08%（公司未披露同比对比口径）；每股收益（调整后）为1.43欧元，同比下降44.36%。 经营层面，上季度EBIT为15.08亿欧元，同比下降52.61%，利润端承压反映在费用投入与产品结构调整上，净利率维持在4.08%，现金创造与盈利质量更多依赖结构优化与费用效率。分业务看，Mercedes‑Benz Cars收入约964.07亿欧元、金融服务收入约246.25亿欧元、厢式车收入约171.48亿欧元；今年一季度全球销量同比下降6.00%，提示乘用车在换代周期中的短期波动，但核心及高端车型表现相对稳健、入门级车型降幅更为明显。

本季度展望

乘用车价格与产品结构

市场预期显示，本季度收入与利润的同比下行将主要由价格折扣回归理性、入门级车型换代过渡及区域性促销带来的价盘压力驱动。公司在上季度维持16.03%的毛利率水平，尽管同比参考口径未披露，但结合本季度EBIT一致预期下降35.11%，意味着产品结构与费用投入仍对利润形成掣肘。近期披露的一季度全球销量同比下降6.00%，其中高端车型价格跌幅相对较小，结构上偏向利润贡献更高的车型有助于对冲销量下滑对毛利率的冲击。考虑到奔驰在多个细分市场推进新款内燃机与插电式混动更新节奏，若高配与选装渗透率提升，单车盈利弹性与折扣控制预计在季度后段更加明确，这将成为本季度利润波动的核心变量之一。

费用效率与现金流韧性

一致预期的EBIT为16.92亿欧元，同比下降35.11%，每股收益（调整后）预计1.55欧元，同比下降34.33%，反映费用端与一次性项目的阶段性压力仍在。公司净利率上季度为4.08%，若本季度收入同比下降8.18%，利润端的防守重点在于费用效率、资本开支节奏管理与金融服务板块的稳定贡献。金融服务业务在利率环境与残值管理趋稳背景下可提供一定现金流缓冲，有利于支持新车投放、销售金融方案与渠道端的灵活度。若价格竞争趋于理性叠加产品组合优化，EBIT与经营现金流的弹性释放有望早于收入恢复体现，届时利润与现金的背离将成为观察估值修复节奏的重要线索。

电动化与新车型投放节奏

公司在首尔全球首发了全新纯电C级轿车，基于MB.EA 800伏高压纯电平台，内饰与人机交互以第四代MBUX系统为核心，顶配“Hyperscreen”与“SuperScreen”方案增强座舱体验。这类中型轿车的换代对入门至中高端客群有较强覆盖，若结合区域补能设施完善与渠道推广，存在以新车型带动结构改善与品牌粘性的可能。对于本季度，产品投放尚处早期爬坡阶段，量与价的协同需要观察产能爬坡、渠道销售节奏与老款清库的进度；短期对收入的直接拉动有限，更直接的影响将体现在配置结构与选装拉动上的单车毛利变化。若新品获得较高的高配渗透率，后续毛利率的改善指引将较当季收入更具参考价值，从而对利润预期形成支撑。

供应链与区域节奏

在维持质量与交付稳定的前提下，供应链的细微扰动与区域性推广策略将对季度节奏产生影响。上季度经营数据折射出在成本侧的弹性尚未完全释放，本季度若原材料与物流成本维持稳定，叠加费用端的管控到位，利润率下行幅度有望小于收入的同比降幅。区域层面，如果高端车型需求在欧美主要市场稳中趋稳、价格折扣保持节制，乘用车的结构优势将更加清晰；相应地，入门级车型在价格敏感度较高的市场仍可能带来阶段性折价与利润扰动。公司通过金融服务产品与渠道灵活度优化库存周转，有助于平滑单季波动并提升现金转化效率。

经营节奏与短期看点

结合一致预期的本季度营收318.31亿欧元与EBIT 16.92亿欧元，公司短期看点集中在折扣控制、产品结构优化与费用效率的共振。若高端车型的订单质量保持稳定，同时入门级车型换代推进顺利，单车盈利有望在季末明显改善；若折扣竞争超出预期，利润端的压力将更为突出。对股价的影响更大的是利润率预期的边际变化与经营现金流的韧性，一旦结构与费用两端出现积极拐点，盈利弹性有望先于收入恢复体现并对估值提供支撑。

分析师观点

从已收集到的市场信息看，偏谨慎（看空）观点占多数：一致预期显示本季度营收同比下降8.18%、EBIT同比下降35.11%、每股收益（调整后）同比下降34.33%，叠加今年一季度全球销量同比下降6.00%，多数机构聚焦利润率下行与产品换代期的节奏压力。多位卖方在四月的前瞻中强调，乘用车板块折扣回落与入门级车型换代将使收入承压，费用端与一次性项目对EBIT的拖累短期难以完全对冲；在这种情形下，利润指标的弹性释放需要依赖产品结构的持续改善与费用效率的稳步提升。也有机构指出，纯电C级轿车与智能座舱升级对于品牌与价盘有正面作用，但考虑到新品爬坡与区域推广周期，短期难以改变本季度同比下行的共识。综合一致预期与销量节奏，市场更关注利润率的底部区间与现金流韧性，倾向在结构与费用出现明确改善信号后再行评估盈利上修的时间窗口与幅度。