Rocket Lab将于11月10日美股盘后发布2025财年第三季度财报。市场关注收入扩张与亏损收窄的进展，以及空间系统与发射服务双轮驱动的持续性。根据老虎国际APP数据来源预测，Rocket Lab第三季度营收为1.52亿美元，同比上涨近45%；调整后每股亏损为0.1美元，同比下滑逾4%。

上季度回顾

上季度公司实现营收1.445亿美元，同比增加约36%；毛利率为32.10%，GAAP口径归母净亏损约6,641万美元，同比环比改善幅度有限且净利率为-45.96%；调整后每股收益为-0.13美元，同比下降约62.5%。发射节奏和空间系统交付是关键驱动。分板块来看，空间系统收入约9,785万美元，占总收入约68%，发射服务收入约4,665万美元，占比约32%，结构稳定体现“系统+发射”协同。

本季度展望

Electron与中高密度任务窗口

• 预计本季度发射节奏以Electron为主，若维持中高密度窗口，公司在发射服务的订单确认和里程碑验收将带动收入结构中的发射占比回升。由于发射服务在定价和任务复杂度上差异较大，单次任务毛利率弹性高，一旦任务批次集中，毛利率可能受益于规模效应和地面系统固定成本分摊。

• 为了提升履约稳定性，公司通常在发射前后确认部分系统与服务收入，这与空间系统的模块交付相互配合，有助于平滑季度波动。若发射密度提升，净利率改善仍取决于任务组合及非现金费用规模。结合一致预期的亏损收窄（EBIT预计同比改善），市场认为发射板块不会成为拖累。

• 需要留意技术与任务风险管理，任何日程变动可能影响发射板块在当季的收入确认节奏；但在过去几个季度，公司通过强化地面运营流程，使得任务周转效率有所提升，提升了短期业绩的确定性。

空间系统的交付节奏与毛利率修复

• 空间系统延续为收入主引擎，上季度贡献约9,785万美元，占比约68%，本季度若维持高交付节奏，按市场对总收入约1.52亿美元的预测，空间系统仍可能贡献多数增量。该板块订单结构涵盖卫星平台、组件与深空/近地任务相关的子系统，产品标准化提升有助于毛利率稳定。

• 上季度综合毛利率为32.10%，若空间系统的产品组合进一步向高附加值子系统倾斜，毛利率有望逐步修复。市场对本季度亏损收窄的预期，部分基于空间系统的批量交付与成本结构优化，包括上游供应链与制造流程的优化。

• 净利端的压力仍在但边际改善显现，上季度净利率-45.96%，若本季度实现收入增长与费用控制，净利率可能显著改善。投资者应关注费用化研发与履约成本的结构，若研发进入成果转化阶段，费用效率提升将进一步支撑利润率回升。

Neutron与中长期商机的当季影响

• 虽然Neutron属中长期产品线，但相关工程里程碑与前期合同推进会对当季费用与资本化研发形成影响，从而间接影响利润表。市场对本季度EBIT改善的预期，暗含公司在大型运力项目上的费用节奏更可控。

• 若当季取得关键设计或生产节点，可能带来合作伙伴资金或阶段性收入确认，但整体上仍以投入为主；这需要空间系统的稳定现金流与发射服务的订单执行来对冲短期亏损。

• 对股价的影响更多来自投资者对Neutron商业化时间表的信心变化，任何积极的工程进展与客户意向更新，都可能提升对中长期收入与毛利结构的再定价。

分析师观点

基于近期市场检索的卖方观点，偏多方占比较高。多家机构的核心论点集中在收入高增与亏损收窄的双线预期：一致预期显示本季度总收入约1.52亿美元、同比增速约48%，EPS预计改善至-0.104美元，EBIT亏损预计收窄至约-4,686万美元。研报普遍强调空间系统为增长的主驱动，发射服务通过任务密度与交付节奏对毛利率形成支撑。代表性观点认为，“空间系统维持高交付节奏，在收入结构中占据优势，发射板块的执行稳定性提升，有助于当季利润率改善”，对应看多的理由在于收入增长的确定性与费用效率的逐步体现。整体看多比例高于看空，市场主线为“收入高增+亏损收窄”，但仍关注任务进度及费用结构对短期波动的影响。

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