指数基金投资者可能对押注加密货币兴趣不大，因为他们更希望通过知名的股市基准获得稳健回报，但这并不意味着他们没有持有比特币。

指数基金的设计初衷，是让投资者能够参与股市投资，而股市长期来看通常会上涨——而无需押注哪些会成为“下一个风口”。而投资加密货币则在文化上完全相反，它推崇大胆的投机和新潮的数字资产。

不过，最近比特币却通过某种“后门”进入了许多指数基金的投资组合——这要归功于微策略（MicroStrategy），这家曾经的软件公司如今已变身为比特币的“载体”。该公司持有的比特币数量高达592,100枚，市值超过620亿美元，而且还在通过发行优先股不断扩充这一储备，本月早些时候又发行了价值12亿美元的优先股。

MicroStrategy的市值在周五达到1040亿美元，这使得该公司足够大，可以被纳入多个热门股市指数，包括罗素1000指数、罗素3000指数以及纳斯达克100指数。（值得注意的是，MicroStrategy并未被纳入标普500指数，因为标普500的成分股由标普全球指数公司下属的指数委员会选定。）

尽管如此，MicroStrategy（以及其持有的比特币）已经进入了多个热门基金的投资组合。根据晨星（Morningstar）的数据，规模达3370亿美元的Invesco QQQ信托基金约有0.53%的资产投资于MicroStrategy。虽然这个比例听起来不高，但与该基金持有的英特尔（Intel）、亿滋国际（Mondelez International）和DoorDash等知名公司所占比例大致相当。

其他基金，如1.8万亿美元的先锋全美股市指数ETF和150亿美元的iShares罗素3000 ETF，也持有少量MicroStrategy股票，所占基金资产比例均低于0.2%。

鉴于这些指数基金的规模极为庞大，即使它们投资组合中只分配极小的一部分，也能为MicroStrategy带来数十亿美元的投资。摩根大通全球市场策略团队最近的一份报告显示，指数基金合计持有约140亿美元的MicroStrategy股票。

如果再加上主动型共同基金和机构投资者——这些投资者虽然不投资于指数型共同基金，但仍以指数作为业绩基准——摩根大通估算，MicroStrategy被各类基金持有的总市值接近500亿美元。

该股票面临的一个潜在问题是：近期比特币价格不断上涨，而MicroStrategy也在持续增持比特币。这两个因素共同推动了MicroStrategy的市值上升。与此同时，市值的提升又促使指数基金进一步买入该公司股票。

然而，这种动态有一天可能会发生逆转。如果比特币下跌，MicroStrategy的市值缩水，指数基金可能会迅速从买家变成卖家，从而引发连锁抛售。

“MicroStrategy买入的比特币越多，比特币价格就越高，从而带动市值进一步上升，并在股票指数中的权重也随之增加，”摩根大通策略团队负责人尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）写道，“这种自我强化的循环增加了泡沫和崩盘周期的风险，也让MicroStrategy的投资者在购买其股票时感到不安。”

MicroStrategy未对此置评请求作出回应。

指数基金的投资者可能对比特币或MicroStrategy本身并不感兴趣。但购买指数基金意味着让市场来决定投资标的。至少这些投资者可以感到宽慰的是：在任何特定的指数基金投资组合中，MicroStrategy的占比远低于1%，因此即使出现亏损，影响也不会太大。