11月13日，由于市场担忧利率下降将对未来收益造成压力，掩盖了好于预期的第三季度营收和盈利，Circle的股价暴跌逾12%，创下 6 月以来最大跌幅。

尽管Circle的USDC稳定币流通量较上年同期增长超过一倍，营收也因此增长超过66%，但该公司周三指出，截至9月30日的季度，其储备金回报率下降了96个基点，至4.15%。Circle的大部分利润来自其持有的美国政府债券的利息收入，这些债券被用作其稳定币的储备金。

瑞穗证券分析师丹·多列夫在一份报告中写道：“第三季度表现尚可，但2025财年业绩指引暗示第四季度增长放缓，未来增长将面临严峻挑战。”

Circle于6月上市，其股价飙升。此前，围绕稳定币（一种通常与美元价值1:1挂钩的数字资产）的热情迅速高涨，尤其是在7月首个联邦监管框架签署之前。Circle的上市帮助其创始人杰里米·阿莱尔(Jeremy Allaire)跻身亿万富翁行列，并被誉为其他数字资产公司效仿的良机。Circle上市后，加密货币交易所Bullish在纽约证券交易所上市，另一家加密货币交易所Gemini也于9月开始交易。

营收增至7.4亿美元，高于彭博社调查的分析师平均预期7.074亿美元。总部位于纽约的Circle公司周三在一份声明中表示，持续经营净利润为2.14亿美元，合每股0.64美元。这其中包括6100万美元的所得税收益，该收益源于股权激励支出、研发税收抵免以及近期生效的美国税法的影响。净利润还包括因第三季度股价下跌导致可转换债券公允价值下降而产生的4800万美元收益。运营支出同比增长70%，主要原因是薪酬支出增加。

该公司在声明中表示，与此同时，分销、交易和其他总成本同比增长 74%，主要原因是分销付款增加，这反映了 USDC 流通余额的增加和 Coinbase 平台上 USDC 平均持有量的增长，以及其他合作关系。

贝尔德分析师大卫·科宁在一份报告中写道： “投资者可能担心分销成本上升。”他还补充说，今年前三个季度的利润率在38%至40%之间，而第四季度扣除分销成本后的利润率预计约为35%。尽管Circle已将其全年利润率预期上调至38%，达到此前预期的上限，但投资者仍然意识到了这一点。

Circle的股价自上市以来已上涨近180%，但目前较夏季创下的历史高点下跌超过65%。一些分析师开始对该公司持怀疑态度，他们担心该公司的大部分收入来自美国国债和其他支持其代币的收益型工具。他们认为，自美联储9月份开始降息以来，这部分收入可能面临压力。

Circle公司并未坐以待毙。该公司正通过推出基于区块链的支付网络和代币化货币市场基金等新产品，不断拓展收入来源。Allaire在季度业绩发布后接受彭博社采访时表示，降低利率将有助于推动Circle全套产品的普及。

“利率下降时，经济中的投资资本更多，货币流通速度也更快，”阿莱尔说。“随着这两方面因素的形成，实际上会为这种新型货币和这种新型技术的采用创造强大的顺风。”

Circle表示，正在探索在其近期发布的区块链Arc上推出原生代币。Arc旨在帮助传统金融机构将更多经济活动转移到链上。Circle称，已有超过100家公司参与了其公共测试网。

Allaire指出，虽然准备金率有所下降，但随着该公司在其网络中增加新的合作伙伴，USDC的流通量正在迅速增长。

“利率并非实际收入的决定因素，”他说道，“网络的增长和普及才是决定收入的关键。”

Circle 流通中的 USDC 代币价值约 750 亿美元，仅次于 Tether Holdings SA。这家总部位于萨尔瓦多的非上市公司拥有约 1830 亿美元的 USDT 稳定币流通量。