人们普遍认为八月是一年中表现最差的月份之一，但事实上美股股票在八月通常表现不错。

仅举一例，《巴伦周刊》最近援引一位分析师的话称，美国股市在八月平均会下跌。但如下表所示，实际情况并非如此。

无论你是关注自1957年创立以来的标普500指数（SPX），还是自1896年创立以来的道琼斯工业平均指数（DJIA），抑或是自1793年以来的更广泛股票市场（数据来自圣克拉拉大学荣休教授爱德华·麦奎里编制的数据库），股市八月的平均回报率都是正的。

而且如该图表进一步所示，从1896年以来的道指和1793年以来的全市场样本来看，八月的平均回报率实际上高于其他11个日历月的平均值。

八月平均回报率与其他月份均值的差异，尚未大到统计学家在判断某种模式是否真实时常用的95%置信水平下的显著程度。但即便是略高于平均水平，也与声称八月是股市亏损月份的说法相去甚远。

三伏天已过

华尔街另一个同样缺乏历史数据支撑的看法是，股市在八月波动特别剧烈。当按平均VIX（波动率指数）水平对各月份进行排名时，八月排在第八位。换句话说，八月的波动性其实低于平均水平。

尚不清楚华尔街是如何得出这种错误看法的。毫无疑问，一个毫无底线的数据挖掘者可以对数据百般折腾，直到让它支持任何结论。但如果没有理论上的理由只关注全部可用数据中的一个子集，那么这种侧重几乎肯定会造成误导。

或许确实有理论上的理由认为，八月对投资者而言表现会不佳。我所知道的唯一理由是，八月正值所谓的夏季三伏天，交易量相对清淡。尽管这个论点看似有理，但其统计基础薄弱。

不妨回顾一下以往关于交易量与股价关系学术研究的一项元分析综述。其结论是：“关于证券交易量对证券回报率的影响方向（即正向效应与负向效应），以及证券回报率对交易量的影响方向，证据是混杂的。”

具体而言，在13项研究中，有5项发现交易量与未来回报呈负相关，另有5项发现呈正相关。其余3项则发现量价关系是“非单调的”，这意味着这种关系并不稳定——有时正有时负。因此，想利用交易量来择时入市，恐怕没那么容易。

结论是什么？八月股市可能会下跌，也可能会比平时波动更大。但如果出现这种情况，那也不是因为日历上的月份导致的。