摘要

龙源电力将在2026年08月27日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注海上风电投产与利用小时改善对盈利的提振，以及新能源电价与并网进度的节奏。

市场预测

目前一致预期未披露可量化口径的本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的预测数据，基于公开资讯尚无法提供含同比口径的明确区间。公司主营业务以风电发电为核心，辅以太阳能发电与其他业务；风电为收入贡献主体、规模效应突出。现阶段最具发展前景的业务仍是风电，特别是海上风电项目带来的装机与利用小时提升，风电板块收入约为259.95亿元，太阳能约为38.09亿元，其他业务约为16.23亿元，分部间抵销约为-11.75亿元。

上季度回顾

公司上季度实现营收口径未在工具中给出；毛利率为42.79%；归属于母公司股东的净利润为16.24亿元，环比增长率为562.49%；净利率为20.64%；调整后每股收益未在工具中给出且无法核验同比基准。上季度关键看点在于风电利用小时与成本控制共同推动盈利率修复，净利率与毛利率水平均处较好水平。按业务构成，上季度风电收入约为259.95亿元、太阳能收入约为38.09亿元、其他业务收入约为16.23亿元，风电仍是核心增长引擎。

本季度展望

风电发电量与电价组合的盈利弹性

风资源季节性与机组可利用率共同决定发电量弹性，若本季度风况优于常年，同时在检修计划优化与故障率下降带动下，可利用小时数有望环比改善，这将直接放大收入与毛利的弹性。电价端，在各地绿电交易推动下，中长期合同比例提升与结算价格稳定，有助于对冲现货波动，维持较为稳健的单位千瓦时含税收入。成本侧，既有风场折旧趋于平稳、新投产项目单位造价继续下探，叠加融资成本处在相对可控区间，若维持当前毛利率区间，利润端对发电量的敏感度将较高。

海上风电投产节奏与并网效率

海上风电具备更高满发小时与更优风资源，本季度若有新增海上项目并网，将带来装机与利用小时的双重贡献。并网效率与调试周期长度将决定投产后首季的有效发电量，施工与运维窗口期安排直接影响当季利润释放的节奏。度电成本方面，随着大兆瓦机组与集采降本持续推进，单位千瓦造价和运维成本有优化空间，若并网规模扩大且首年故障率受控，海上风电对公司整体毛利率的拉升作用值得关注。

资本开支与资产负债结构对估值的影响

新能源项目资本开支具有周期性，本季度若开工与并网并行推进，资本开支峰值可能拉动资产负债率阶段性上行，但在现金流结构合理、项目IRR达标的前提下，净利润与经营性现金流仍有望同步改善。若公司在绿色债或项目融资端锁定长期低成本资金，财务费用率稳定，有利于净利率维持在较舒适区间，对估值形成支撑。市场还将观察公司在处置非核心资产或优化项目结构方面的动作，以提升资本周转效率。

太阳能业务的结构性补充

太阳能板块当前收入体量小于风电，但并网速度与区域结构优化可作为稳定器，平抑风资源波动带来的当季业绩弹性。组件价格中枢的变化与电站投资回报率将影响新项目的投入节奏，若保持谨慎扩张与精细化运维，光伏板块有望贡献更稳定的现金流。对本季度而言，太阳能若出现并网放量或利用小时上行，将对公司整体收入与毛利率形成小幅正向贡献。

分析师观点

基于近六个月内可获取的分析评论，市场更偏向看多。主流机构认为，公司风电主业盈利修复趋势明确，海上风电并网与利用小时改善是核心驱动，成本侧稳定与融资端边际优化将帮助利润释放；也有观点提示短期风资源与并网节奏存在不确定性，但不改变全年稳步增长的判断。看多方占比较高的原因包括：风电项目储备与投运的可见度较强、度电成本下降延续、绿电交易比例提升带来收入确定性。综合来看，机构普遍预计公司将保持较稳健的盈利改善路径，对本季度财报的关注点集中在发电量、毛利率区间与海上风电并网规模上。