摘要

铱星通讯将于2026年02月12日（美股盘前）发布最新一季财报，市场预期营收与盈利维持温和增长，关注企业与政府服务收入及星座资本开支节奏对利润率的影响。

市场预测

市场一致预期本季度铱星通讯营收约为2.18亿美元，同比增6.85%；息税前利润预计为5,553.29万美元，同比增9.09%；调整后每股收益预计为0.24美元，同比增46.87%。由于公开资料未给出本季度毛利率与净利率的明确预测值，相关指标暂不展示。公司上季披露的业务结构显示，服务收入为1.65亿美元、工程与支持服务为4,018.50万美元、用户设备为2,150.70万美元，服务业务为核心收入来源。面向政府与商业物联网连接的服务收入被视为中期增长的主要抓手，最新结构中服务收入占比约72.82%，显示稳定的续费特性与较高毛利特征。

上季度回顾

上季度公司营收为2.27亿美元，同比增长6.66%；毛利率为72.05%，同比变化以公司披露为准；归属母公司的净利润为3,712.70万美元，同比增长以公司披露为准，净利率为16.36%；调整后每股收益为0.35美元，同比增长66.67%。公司当季业务结构中，服务收入1.65亿美元、工程与支持服务4,018.50万美元、用户设备2,150.70万美元，进一步凸显服务业务的稳定贡献。受益于服务与工程项目的组合以及规模效应，盈利能力环比改善明显，净利润环比增长69.00%。

本季度展望

连接服务收入的韧性与定价策略

连接服务仍是铱星通讯的基本盘，基于上季度约72.82%的收入占比，服务端的续费与使用量将主导短期业绩表现。市场预期2.18亿美元的本季营收中，服务收入的占比大概率维持高位，有利于保持较高的综合毛利率。公司在航空、海事与政府应急通信领域拥有稳定合同与长期采购关系，若上季度的净利率16.36%能够通过费用控制与定价优化维持，利润弹性将主要来自高毛利服务的规模放大。需要注意的是，季节性和项目交付节奏可能影响工程与支持服务的确认，从而带来收入结构的小幅波动，进而对毛利率构成短期扰动。

工程与支持项目的交付节奏与现金流

上季度工程与支持服务贡献约4,018.50万美元，这一块通常与政府与企业客户的专项项目绑定。若本季度相关项目进入集中验收期，可能对营收增长形成一定支撑，同时对经营性现金流形成积极影响。工程收入的毛利率通常低于纯服务，但通过规模化交付与更优的成本控制，仍可能为息税前利润带来增量。结合市场对本季度5,553.29万美元EBIT的预期，若工程项目放量而服务端保持稳健，整体利润率有望趋于稳定；反过来若项目确认延后，收入节奏可能略偏保守，但服务端的韧性将缓冲波动。

用户设备出货与渠道库存健康度

用户设备上季度收入为2,150.70万美元，该业务受渠道备货、产品迭代与需求周期影响较明显。若渠道库存保持在健康水平且新款终端推广顺利，设备销量的回升将带动新增连接数，从而对后续服务收入形成正反馈。短期内，设备对总体毛利的拉动可能有限，但通过带动连接服务渗透率，仍是检验未来服务收入扩张的重要前置指标。考虑到公司一贯强调的硬件加服务的商业模式，设备销售节奏将影响后续ARPU提升与用户留存。

利润率的潜在支撑与波动因素

上季度毛利率为72.05%、净利率为16.36%，显示在规模与费用结构优化后的盈利质量。若营收结构继续向高毛利的服务端倾斜，且管理费用与销售费用维持稳定，利润率具备一定支撑。需要关注的是，星座维护与升级相关的资本性与费用性开支可能在不同季度有所波动，若出现一次性检修或在轨运营成本提升，可能阶段性压制利润率。结合市场对本季度EPS 0.24美元的预期，相比上季度0.35美元更为保守，显示市场对费用端与季节性因素有所考虑。

分析师观点

从近半年市场研报与观点跟踪看，看多观点占主导。多家机构认为，铱星通讯的服务收入结构稳定、现金流质量良好，预计在政府与企业应急通信与物联网连接的需求带动下，营收与利润具备持续性。机构普遍强调服务收入的高占比对毛利率的支撑作用，并认为工程项目的交付节奏是季度间波动的主要来源。部分观点提示星座维护与资本开支周期可能带来费用端扰动，这也是市场将本季度EPS一致预期定在0.24美元的原因之一。总体看，多头观点认为只要服务订阅保持增长，现金流与利润率有望维持稳健，短期的设备与工程波动不会改变中期趋势。