摘要

加州资源将于2026年03月02日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与盈利的同比变化及分业务表现。

市场预测

市场一致预期本季度加州资源营收为7.72亿美元，同比下降14.00%；调整后每股收益为0.53美元，同比下降45.36%；息税前利润为8,024.94万USD，同比下降43.71%。当前共识未提供本季度毛利率或净利率的明确指引，预计披露时点后再行确认。分业务结构看，石油和天然气为核心贡献，收入7.15亿美元，占比约83.63%，业务量级与价格变动对公司总收入与利润的影响最为直接。公司当前规模化的存量业务中，油气板块体量最大，结合本季度公司层面营收预计同比下降14.00%的背景，油气板块的变动决定盈利弹性，电力收支1.01亿美元与采购商品营销5,800.00万USD提供一定的现金流与交易对冲。

上季度回顾

上季度加州资源营收8.55亿美元，同比下降36.81%；毛利率为55.58%；归属于母公司股东的净利润为6,400.00万USD，净利率为7.29%；调整后每股收益为1.46美元，同比下降2.67%。公司层面环比方面，归母净利润环比下降62.79%，利润率承压是投资者关注的核心变化。主营结构中，石油和天然气收入7.15亿美元为主体，上一季度公司整体营收同比下降36.81%，在价格与产量变动下，油气板块的量价组合变化是业绩波动的主因。

本季度展望

油气产销与价格传导

市场预期本季度公司营收7.72亿美元，同比下降14.00%，对应的调整后每股收益为0.53美元，同比下降45.36%，同时息税前利润预计为8,024.94万USD，同比下降43.71%。在分项结构中，石油和天然气业务以7.15亿美元的规模占比约83.63%，其量价变化直接决定收入与利润的走向。本周期内，公司在衍生品端体现为-2,300.00万USD的衍生品净值，显示对冲或定价相关的损益在利润表中已产生影响，结合上一季度净利率7.29%与较高毛利率55.58%，利润端的波动更可能来自非经营成本、价格对冲与销售组合差异。考虑到一致预期并未提供毛利率或净利率的明确指引，若本季度实际价格实现不及预期、或对冲成本高于历史水平，利润率的同比下行仍需谨慎评估；反之若价格实现与产量组织改善，营收与EBIT的下行幅度可能收窄，带动每股收益偏离当前共识。

现金流稳定器：电力收支与交易业务

电力收支板块上季度实现1.01亿美元收入，采购商品营销贡献5,800.00万USD，两者合计约1.59亿美元，为现金流与运营的稳定器。该类业务与油气开采相比，受价格波动影响更偏交易与服务属性，能够在一定程度上分散上游价格波动对利润端的冲击。上一季度公司整体毛利率55.58%处于较高区间，电力收支与交易相关收入在维持毛利水平、优化费用分摊上具备结构性作用，尤其在油气板块利润受压的时点，有助于平滑净利率波动。若本季度电力与交易相关的合同执行保持稳定、成本控制合理，理论上对公司整体利润率形成缓冲；但由于一致预期缺少本季度毛利率与净利率的指引，仍需以财报实际披露的成本与费用情况进行复核。

利润率与资本开支节奏的权衡

上一季度净利率为7.29%，归母净利润为6,400.00万USD，环比下降62.79%，说明利润率承压与非经常项目可能带来季度性波动。在本季度一致预期中，EBIT同比预计下降43.71%，调整后每股收益同比下降45.36%，若费用侧未出现明显收缩，利润率再次下探的风险仍需关注。结合公司分业务结构，油气板块是利润的主引擎，电力与交易业务提升现金流稳定性；管理层在资本开支与产能组织的节奏上若强调回报与效率，毛利率有望保持相对韧性，但若价格实现弱于预期或对冲损益扩大，净利率可能更敏感。本季度的看点在于：收入端是否接近7.72亿美元的预期、费用端是否出现边际优化、以及衍生品与交易相关损益是否改善，这些因素共同决定调整后每股收益能否显著偏离当前共识。

分析师观点

从近期机构评级分布看，参与评级的16家机构中，约81.00%给予买入建议，约19.00%给予持有建议，未出现卖出建议，整体观点以看多为主。结合当前一致预期所反映的本季度营收同比下降14.00%、EBIT同比下降43.71%、调整后每股收益同比下降45.36%的基线，多数机构仍倾向看多，核心逻辑在于：公司分业务结构中油气板块体量大且价格恢复带来的盈利弹性更高；上一季度毛利率维持在55.58%的较高水平，显示成本端与开采、服务相关的效率仍有支撑；电力收支与采购商品营销共计约1.59亿美元，为利润与现金流的稳定因子。在估值层面，市场已提前交易了盈利下行的预期，使得看多机构认为不利因素在股价中已有体现，而后续价格与产量组织若改善，利润弹性将先反映在EBIT与每股收益上。基于此，当前更高比例的看多观点强调对分业务结构、盈利质量与现金流稳定性的综合评估，而不是单一季度的同比下行数据；待2026年03月02日盘前的实际披露落地后，机构将重点检验收入是否接近7.72亿美元、EBIT与费用项是否改善、以及净利率是否较上一季度的7.29%保持韧性，从而决定对公司盈利与估值的后续调整。