摘要

Ultrapar Participacoes S/A ADS将于2026年08月12日（美股盘后）发布最新财报，市场预期本季度营收与利润延续增长，关注燃料分销与液化气业务的景气度与利润率改善节奏。

市场预测

市场一致预期本季度Ultrapar Participacoes S/A ADS营收为84.62亿美元，同比增长40.76%；预计毛利率与净利率暂无一致口径预测；预计调整后每股收益为0.21美元，同比增长377.15%；预计息税前利润为4.27亿美元，同比增长159.13%。公司上季度财报未提供对本季度的明确指引。公司当前的主营业务亮点在于伊比兰伽板块的规模优势与渠道密度带来费用率优化与盈利韧性。发展前景最大的现有业务为伊比兰伽，上季度实现营收1,276.33亿，占比89.65%，同比增长数据未披露，但在油品分销景气反弹与量价结构改善背景下具备持续扩张潜力。

上季度回顾

上季度Ultrapar Participacoes S/A ADS实现营收69.90亿美元，同比增长23.05%；毛利率为8.64%；归属于母公司股东的净利润为8.76亿美元，净利率为2.38%；调整后每股收益为0.15美元，同比增长197.69%。上季度公司经营亮点在于费用控制与结构改善推动盈利弹性释放，EPS与EBIT均显著超出市场预期。上季度主营业务中，伊比兰伽营收1,276.33亿，占比89.65%；Ultragaz公司营收123.14亿，占比8.65%；Ultracargo公司营收10.21亿，占比0.72%；Hidrovias公司营收15.62亿，占比1.10%；分部间销售抵减为-1.69亿；其他为0.09亿，上述分部收入同比数据未披露。

本季度展望

燃料分销规模优势与价差修复

伊比兰伽覆盖零售站网络与批发渠道，受益于巴西成品油需求修复与油价波动带来的单位毛利改善。预计在炼厂定价机制相对稳定、终端需求逐步回暖的背景下，成品油价差维持在合理区间，带动毛利率环比保持韧性。公司在上季度实现8.64%的毛利率与2.38%的净利率，显示费用与库存管理有效，本季度若油价波动提升交易活跃度，或将延续EBIT的高增长弹性。分销网络的规模化还有助于摊薄物流与运营成本，若单站销量回升，将放大规模效应对利润的贡献。

液化石油气终端粘性与盈利结构优化

Ultragaz深耕家庭与商业终端，具备较强客户粘性与稳定现金流属性，在通胀回落与居民支出恢复环境下，销量结构有望优化。上季度Ultragaz收入123.14亿，占比8.65%，其稳定性为集团利润波动提供缓冲，本季度在价格与成本的动态匹配下，毛利单位贡献有望稳中有升。若公司继续推动配送效率与数字化订单管理，配送半径与履约成本下降将转化为净利率改善，强化对集团EPS的支撑。

仓储与物流延伸的协同效应

Ultracargo与Hidrovias提供的储运服务与燃料分销存在天然协同，通过一体化服务降低库存周转天数与资金占用。上季度两项业务合计收入约26.83亿，占比分别为0.72%与1.10%，虽然体量较小，但对供应链稳定与价格执行具有支撑作用。若本季度港口与内河物流通畅、装卸效率提升，有望进一步降低单位物流成本，并在旺季窗口为分销主业创造更好的周转条件。随着需求回暖，仓储利用率提升也将带来EBIT的边际改善。

分析师观点

近期市场研究报告对Ultrapar Participacoes S/A ADS的态度更偏乐观，看多观点占比较高。多家机构在最新季度前瞻中强调三点：其一，分销主业的价差修复叠加费用管控，使EBIT与EPS具备高弹性，当前一致预期显示本季度营收同比增长40.76%、EBIT同比增长159.13%、EPS同比增长377.15%；其二，Ultragaz的现金流与终端粘性为利润波动提供稳定器，帮助公司在油价波动周期中维持可预期的利润率；其三，仓储与物流业务的协同效应提升供应链效率，增强主业的竞争壁垒。总体而言，看多阵营认为，在需求回暖与内部效率改善并行的环境下，公司有望实现利润增速快于收入增速的表现。