没想到，大模型创业公司上市的节奏变的如此之快。

周日晚消息，国内知名 AI 创业公司 MiniMax（稀宇科技）在港交所刊发其聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书资料，上市进程进入关键冲刺阶段。

MiniMax 于 2021 年 12 月成立，总部位于上海，由前商汤科技高管闫俊杰等人创立，专注于研发文本、语音、视觉多模态融合的通用人工智能技术（AGI）。该公司因 MiniMax M1、M2 基础大模型及 MiniMax 语音、海螺 AI、星野等 AI 原生产品而被人们所熟知。

该公司有望刷新记录，成为从成立到 IPO 历时最短的 AI 公司。

作为全球领先的全模态大模型公司，MiniMax 在招股书中首次系统披露了其业务布局、用户规模、财务数据及未来战略，展现出其在全球 AI 赛道中的强劲势头与独特定位。

用户超两亿

海外收入占比超 70%

MiniMax 是一家以「大模型 + AI 原生应用」为核心的双轮驱动公司。公司表示，其开放平台已成为「全球最大的企业级及开发者开放平台之一」，支持智能终端、医疗健康、文旅、金融等多个行业的快速部署。

招股书显示，截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 已有超过 200 个国家及地区的逾 2.12 亿名个人用户以及超过 100 个国家的 10 万余家企业及开发者。其中，AI 原生产品平均月活跃用户从 2023 年的 314.4 万快速增长至 2025 年前九个月的 2762.2 万，展现出强大的用户黏性与增长动能。

如此庞大规模的用户群，分布在全球各个角落：MiniMax 在招股书中披露其海外市场收入贡献占比超过 70%，显示出其在国际化拓展与跨市场商业化方面的显著成效。

财务数据显示，MiniMax 2025 年前九个月实现营收 5343.7 万美元，较去年同期增长约 174.7%，呈现高速增长态势。收入主要来源于两大板块：AI 原生产品订阅与内购，以及开放平台与企业服务。

MiniMax 采用「模型即产品」理念，高效的运营带来了健康的财务循环：其应收账款周转天数仅为 38 天，远低于 AI 或 SaaS 行业 60-90 天的平均水平，展现了卓越的现金回流能力和业务运营效率。

在 To C 方面，MiniMax 通过海螺 AI、星野 / Talkie（AI 社交）、MiniMax 语音等原生产品直接服务全球消费者。截至 9 月 30 日，To C 收入同比增长 181%，付费用户数在不到两年内暴涨 15 倍。

在 To B 方面，MiniMax 通过开放平台赋能多个行业，将领先的模型能力以 API 方式提供给企业和开发者。其开放平台日均处理超万亿 Token 请求，To B 收入同期实现 160% 的高增长，毛利率高达 69.4%，显示出强大的盈利能力。

MiniMax 也与国内外头部科技企业建立了合作生态。在海外，其模型在亚马逊、谷歌、微软三大云厂商的全球 AI 平台上线；为 LinkedIn、Monks（数字创意公司） 等提供视频与语音技术。在国内，MiniMax 的技术服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动、小米、金山办公等巨头的核心产品，并为智元机器人等人形机器人提供拟人化交互能力。这种广泛、深入的产业融合，证明了其技术的实用性与可靠性。

招股书内容显示，MiniMax 经调整净亏损在 2025 年与上年同期相比接近持平，实现了在高速增长下的亏损有效收窄。这得益于多元化的收入模型与高效的费用投入 —— 截止到 2025 年 9 月，公司研发开支同比增幅为 30%，销售及营销开支同比下降 26%。

全模态 AI 技术布局

MiniMax 的成功，建立在一条清晰且高效的路径之上：其以前瞻性的「全模态」技术矩阵构筑了坚实的底层竞争力。

MiniMax 是少数自成立起即专注于全模态模型研发的大模型公司之一。自成立以来，MiniMax 的技术迭代密集，接连在语音、视频与文本等模型取得突破性进展，经常得到科技业内的关注。

• 2023 年起， MiniMax 推出了国内首个基于 Transformer 架构的语音大模型 Speech 01，2024 年推出升级版本 Speech 02，综合性能位列第一。截至目前，MiniMax 语音模型已经帮助用户生成了累计超过 2.2 亿小时的语音。

• 2024 年 8 月，MiniMax 发布视频生成模型 Video 01 和视频生成产品海螺 AI。2025 年 6 月，推出升级版本 Hailuo 02，位列 AA 视频竞技场排名第二。截至目前，MiniMax 视频模型已帮助创作者生成了超过 5.9 亿个视频。

• 2025 年 10 月，MiniMax 发布并开源新一代文本大模型 MiniMax M2，在 Artificial Analysis 位列全球前五、开源第一，是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。

可见，其研发并非单点突破，而是在文本、视频、语音、音乐四大关键模态上系统推进，形成了一套完整且相互协同的技术矩阵。

其中，今年 10 月 27 日，MiniMax 发布、开源的新一代文本大模型 MiniMax-M2 格外引人关注。

这款大模型的推理速度是 Claude Sonnet 4.5 的近两倍，性能接近而价格仅为其 8%。在 12 月举行的 AWS re:Invent 2025 上，亚马逊宣布旗下完全托管生成式 AI 云服务 Amazon Bedrock 引入了 MiniMax-M2，作为国产模型的代表。

MiniMax-M2 不仅可以出色规划、稳定执行长链条工具调用任务，还能协调对 Shell、浏览器、Python 代码解释器和各种 MCP 工具的调用。

MiniMax M2 所采用的关键技术「Interleaved Thinking」（交错思维）在海外 AI 研究社区被广泛讨论。这一技术使得该模型能够在「思考 - 行动 - 反思」的闭环中持续积累上下文理解，并根据反馈实时调整策略。这种更接近真实工程师的工作方式，显著提升了 MiniMax M2 的 Agent 执行能力，在复杂任务中规划性更强、执行稳健性更高、自我纠错能力更可靠，从而组成了其最具辨识度的核心优势。

M2 模型发布期间，在全球模型聚合平台 OpenRouter 上迅速爬升至国内模型 token 用量第一，编程场景排名全球 token 用量第三。

研发投入巨大

效率追求极致

与多数 AI 大模型公司相似，MiniMax 目前仍处于持续高研发投入阶段，快速迭代大模型，尚未实现盈利。

2025 年前九个月，公司净亏损达 1.86 亿美元（经调整净亏损，Non-IFRS 计量指标），公司在收入实现超 170% 爆发式增长的情况下，经调整净亏损仅小幅上升 8.6%。亏损主要源于研发开支、金融负债公允价值变动及上市相关费用。

其中，2025 年前九个月研发开支达 1.8 亿美元，相当于总收入的 337.4%；研发费用率已由 2023 年的超 2000% 降至 337.4%。这一变化一方面体现收入规模快速放大带来的经营杠杆，另一方面亦表明公司在模型迭代与基础设施等关键投入上的持续投入。

值得注意的是，在巨额研发投入的同时，MiniMax 所呈现出的组织效率和商业效率却极为突出。

公司整体员工规模约为 385 人，其中研发团队约 300 人，占员工总数的接近八成，核心成员来自微软、谷歌、Meta、阿里巴巴等全球顶尖科技企业。

其研发和产品团队整体高度年轻化，以「95 后」为主，并吸纳了大量「00 后」工程师，这种结构与当下 AI 研发范式高度契合 —— 对新工具、自动化流程以及 Agent 化、AI-native 的工作方式具备天然理解，使单位人力产出得以被显著放大。

研发模式上，公司 CEO 之下不超过 3 层的行政指挥，以项目为导向，「极简主义」使得落地路径被极大缩短，让公司在算力与资金投入高度密集的竞赛中，仍能维持极高的费效比。

MiniMax 自成立到 2025 年 9 月累计花费 5 亿美金，实现：

• 从单一模态领先到全模态领先的跨越式迭代。

• 三个模态国际第一梯队，且有破圈产品。

• 每年都有突破，持续上台阶。

今年前九个月亏损（1.86 亿）还不及一些互联网大厂大模型的单季度投流费用。

这一效率优势也体现在近期财务趋势中。

在 2025 年前九个月，公司研发费用同比仅增长约 30%，但同期收入增长达到 174.7%，销售及营销开同比下降 26%，这在一家仍追求高速增长的 AI 公司中并不常见。

这个「剪刀差」表明，增长的核心驱动力并非简单「烧钱换规模」—— 更多来自模型能力提升、产品口碑扩散以及组织效率释放，而非依赖大规模投流和市场补贴。

「95 后」掌舵

从招股书披露的信息来看，MiniMax 的董事会构成与其「年轻化、高度技术驱动」的公司特征高度一致。

四位执行董事平均年龄仅 32 岁（「95 后」），这在港股上市公司的历史上极为罕见。

他们深度嵌入公司一线研发与业务推进，本身即是相关的直接负责人，包括：

公司创始人 & CEO 闫俊杰（ 36 岁）、COO 贠烨祎（31 岁）、大语言模型研究与工程负责人赵鹏宇（29 岁）、视觉模型研究与工程负责人周彧聪（32 岁）。

非执行董事和独立非执行董事更多承担治理、监督与制度性制衡角色。

这种董事会构成方式，与一家仍处于技术快速演进阶段、由创始人和工程体系主导的年轻 AI 公司高度匹配，也与其强调长期技术投入和高组织效率的整体战略保持一致。

MiniMax 在招股书中称，本次上市拟将募集资金主要用于以下方面：

• 约 70% 用于未来五年研发，包括大模型升级与 AI 原生产品开发；

• 约 30% 用于营运资金及一般企业用途。

公司表示，将继续推进「智能水平持续提升并人人可享」的愿景，通过技术普惠提升社会生产力与个人生活品质。

AGI 的故事

就应该年轻

MiniMax 冲刺港股，其意义不止于又一家 AI 独角兽的资本化。它正在讲述一个有关 AGI 的、更年轻的故事。

在这个年轻的团队里，一群人在用 AI 原生的思维创造全新类型的事业，这让他们的故事足够大胆 —— 坚定押注全模态与全球化。这场舍命狂奔注定了挑战与机遇并存，但或许也是通向 AGI 的正确方式。

正如 MiniMax 招股书中所体现的业绩，随着技术和业务的持续发展，这家公司还将继续向上突破，兑现其长期愿景：Intelligence with Everyone。