摘要

Deckers Outdoor Corporation将于2026年05月21日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注HOKA动能与UGG季节性承压的结构变化，以及利润率的韧性与库存周转效率的边际改善。

市场预测

市场一致预期本季度公司营收为10.85亿美元，同比增长7.85%；调整后每股收益为0.83美元，同比增长37.40%；息税前利润为1.38亿美元，同比增长28.63%。公司业务结构中，UGG品牌批发贡献13.05亿美元，占比66.69%；HOKA品牌批发贡献6.29亿美元，占比32.13%；其他品牌批发贡献2,319.20万美元，占比1.18%。HOKA在跑步与越野场景的产品升级与渠道扩张带来较高成长性，成为营收与利润的主要增量来源；目前增长弹性最大的业务是HOKA品牌，上一季度批发口径营收为6.29亿美元，同比保持较高增速并持续抢占份额。

上季度回顾

上一季度公司营收为19.58亿美元，同比增长7.14%；毛利率为59.84%；归属于母公司股东的净利润为4.81亿美元，环比增长率为79.43%；净利率为24.58%；调整后每股收益为3.33美元，同比增长11.00%。当季盈利与现金流表现优于预期，主要受益于HOKA产品线扩张和价格/品类结构的优化。主营业务中，UGG品牌批发营收13.05亿美元，占比66.69%；HOKA品牌批发营收6.29亿美元，占比32.13%；其他品牌批发营收2,319.20万美元，占比1.18%，HOKA在跑鞋与户外细分持续渗透，带动整体增速。

本季度展望

HOKA增长曲线与渠道效率

HOKA预计继续保持高景气，核心驱动来自两方面：产品与渠道。产品端，新一代缓震与轻量化平台在公路跑与越野跑的口碑稳定，搭配入门价带款型扩容，拓宽用户覆盖面，这提升了单品动销速度与复购率。渠道端，北美专卖与DTC在线渠道复合扩张，叠加欧洲市场的分销协同，有望继续带来中双位数的量增。结构上，HOKA的毛利贡献度高于公司平均水平，若本季度DTC占比提升，毛利率弹性将更明显，有助于对冲UGG淡季的固定成本吸收压力。需要跟踪的变量是市场对新配色与限定款的接受度，以及跑步品类在宏观环境波动下的可选消费敏感度，一旦折扣深度加大，毛利改善幅度可能受限。

UGG季节性与品类延伸

UGG在冬季后的季度通常面临自然淡季，销量与单价承压，不过公司继续推动凉鞋、拖鞋与全年化休闲产品的比重，以分散季节性。在批发端，渠道补货更趋谨慎，公司通过更精细的SKU管理和区域化供需匹配，争取减少折扣与退货，保护品牌价格力。若库存周转保持良性，淡季的净折扣率有望趋稳，从而稳定毛利表现。海外市场方面，亚太与欧洲的消费修复与旅游动线恢复，将对UGG春夏产品带来一定支撑，叠加数字渠道营销优化，期望提升转化率与复购。

利润率与现金流的核心支点

上季度公司毛利率为59.84%、净利率为24.58%，利润质量稳健。本季度利润率能否保持韧性，关键在于DTC与批发结构变化以及运费、原材料与促销节奏。若HOKA的DTC贡献上升，将带来毛利率上行，但同时营销与履约费用可能阶段性上升，对营业利润率形成拉扯。运营端，公司延续对库存结构的主动管理与产能排期优化，目标是缩短从设计到上架的周期并降低滞销风险，这将支持现金转换效率。若需求侧维持平稳、折扣可控，息税前利润有望贴近市场对1.38亿美元的预期水平，带动调整后每股收益围绕0.83美元的共识波动。

渠道与区域：DTC提效与海外拓展

公司正在推动直营门店的体验升级并强化数字化会员体系，通过更精准的推送与以跑者社群为核心的活动提升转化与客单。北美市场仍是收入与利润中枢，欧洲的跑步文化与赛事密度较高，对HOKA拓展有协同效应；若本季度欧洲库存保持健康且供给节奏平滑，渠道折扣环境将更友好。供应链方面，产区分散化提升了对单一地区扰动的抵御能力，有助于确保核心鞋款的供货连续性，减少因断码导致的销售损失。

分析师观点

近期卖方普遍偏正面，看多观点占多数。多家机构强调HOKA对营收与利润的拉动，以及DTC结构改善带来的毛利率韧性，同时提示UGG淡季对短期收入节奏的影响。看多阵营的核心论据包括：本季度营收预计保持中个位数增长、调整后每股收益有望实现两位数同比提升，且上一季度显著超预期为后续奠定良好基线；若库存与折扣管理延续稳健，利润率结构有望继续改善。综合上述机构观点，当前更具代表性的判断是：行业竞争虽不减，但品牌力与产品周期对公司形成支撑，本季度整体风险回报较为均衡，基本面延续稳健态势。