摘要

On Holding AG将于2026年08月11日（美股盘前）发布新一季业绩，市场聚焦收入与盈利弹性及渠道结构变化。

市场预测

基于一致预期，本季度On Holding AG营收预计为8.79亿瑞郎，同比增长24.65%；预计EBIT为1.29亿瑞郎，同比增长68.36%；预计调整后每股收益为0.34瑞郎，同比增长59.53%。公司主营业务以鞋类为核心，上季度鞋类收入为7.64亿瑞郎，占比91.80%，体现高端跑鞋与训练鞋产品矩阵的放量；服装与配饰仍为补充业务，规模较小。当前发展前景最大的现有业务仍是鞋类，因其规模优势与品牌渗透带来更高的经营杠杆，上季度鞋类收入同比实现双位数增长并贡献主要增量。

上季度回顾

上季度On Holding AG营收为8.32亿瑞郎，同比增长14.49%；毛利率为64.23%；归属于母公司股东的净利润为1.03亿瑞郎，净利率为12.42%；调整后每股收益为0.41瑞郎，同比增长78.26%。公司在产品组合、直面消费者渠道与区域扩张上均保持推进，费用率改善与毛利结构优化推动利润弹性释放。分业务看，鞋类营收为7.64亿瑞郎，占比91.80%，服装营收为0.55亿瑞郎，配饰营收为0.13亿瑞郎，跑鞋矩阵更新带动核心品类增长。

本季度展望

毛利结构与费用率的双重杠杆

市场预计本季度毛利率维持高位区间，核心逻辑在于高附加值鞋款占比提升与运费成本维持温和。上季度64.23%的毛利率为近年高位，若上游材料价格与海运费维持稳定，叠加定价权与新品结构优势，毛利率有望维持相对韧性。与此同时，管理层此前强调规模扩张带来的运营杠杆，本季度在营销与管理费用率上存在继续优化空间，这将配合收入增速，推动EBIT同比大幅增长至1.29亿瑞郎的市场预期水平，从而放大净利润端的弹性。

直面消费者渠道与核心鞋类扩张

公司增长仍由鞋类驱动，上一季度鞋类收入占比超九成，显示核心品类的强势地位。随着直面消费者渠道渗透提升，单客价值与毛利结构均受益，收入质量改善较为明确。若新品如缓震与竞速系列延续上季度的势头，本季度在北美与欧洲主要市场的动销有望保持双位数增长，带动总体营收达到8.79亿瑞郎的一致预期。渠道方面，DTC的结构提升往往对应更高的毛利率与更强的库存周转能力，这对净利率的稳定与提升也形成支撑。

库存健康与新品节奏对股价的影响

二级市场对库存与新品节奏最为敏感，库存结构健康将直接影响折扣力度与毛利表现。若公司在主力鞋款上维持良好的供需平衡，折扣压力可控，有助于维持高毛利结构并减少非必要的促销费用，从而支撑EPS同比增长至0.34瑞郎的预期。相应地，新品发布节奏若与大型赛事与跑步旺季匹配，将有望形成销售峰值并提升品牌热度，为股价在财报窗口期提供情绪催化。

分析师观点

基于近期主流机构对On Holding AG的报道与观点，偏多方占比更高。多家卖方机构强调公司在高端跑鞋赛道中的品牌渗透与产品力，认为在DTC结构优化与费用率改善的共同作用下，本季度盈利弹性值得关注；亦有观点提示库存与宏观消费放缓的扰动，但并未改变对收入与利润同比改善的判断。综合这些观点，机构整体更倾向于看多，公司在核心鞋类的竞争优势与毛利结构的韧性被视为本季度的主要安全边际与上行因素。