《小虎解碼》近期港股市場出現一個標誌性事件，某隻在港股上市的SK海力士兩倍槓桿ETF，其資產管理規模竟超越了長年雄踞榜首、追蹤恒生指數的盈富基金(02800)。這一轉變不僅反映了市場資金對AI及半導體賽道的極度狂熱，更反映了當下投資者，特別是散戶群體，對高回報、高風險工具的旺盛需求。然而，在這場由槓桿驅動的盛宴背後，投資者究竟迎來的是機遇，還是潛藏著巨大風險的迷思？

*槓桿的誘惑：放大回報的魔力*

槓桿交易所買賣基金(Leveraged ETF)最吸引投資者的地方是其能夠放大回報的能力。以上述的槓桿ETF為例，其目標是提供SK海力士股價單日回報的兩倍。在今年AI需求帶動半導體行業持續走強的單邊上漲行情中，這種放大效應展現出驚人的威力。當SK海力士股價錄得可觀升幅，該ETF便能產生數以倍計的回報。而其從年初至今接近9倍的驚人回報率，使其成為市場上最耀眼的明星。對於資本有限、又希望快速捕捉AI行業紅利的散戶投資者而言，槓桿ETF無疑提供了一條看似高效的「致富捷徑」。相較於需要開設保證金（孖展）帳戶或操作複雜的期權，買賣槓桿ETF就如普通股票一樣便捷，讓散戶更容易參與。

*被忽略的真相：波動損耗與長期陷阱*

然而，槓桿是柄「雙刃劍」。投資者若只看到其放大收益的潛力，而忽視其內在風險，往往會付出沉重代價。槓桿ETF最大的風險來自於其「每日重設」(Daily Rebalancing)機制和由此產生的「波動損耗」(Volatility Decay)。

這些產品的設計初衷，是追蹤標的資產「單日」回報的倍數，而非長期回報。在波動的市場中，這種機制會導致價值侵蝕。舉一個簡單例子：假設一隻股票第一天升10%，第二天跌10%，其總體價值為100x1.1x0.9=99，輕微下跌。但一隻兩倍槓桿ETF，第一天會升20%(120)，第二天則會跌20%(120x0.8=96)。即使標的資產接近回到原點，槓桿ETF的價值卻已損失4%。市場越是反覆波動，這種損耗就越嚴重。

換言之，槓桿ETF是為短線交易和趨勢追蹤而設的工具。SK海力士槓桿ETF之所以能取得巨大成功，是因為其標的資產處於一段長時間的強勁單邊升市。一旦市況逆轉或陷入區間震盪，投資者將面臨回報不似預期，甚至加速虧損的打擊。

因此，面對槓桿ETF的熱潮，投資者應保持清醒和審慎。首先必須認清，這類產品是極不適合長線持有的短線交易工具，並且只有在趨勢明確的單邊市中才能發揮最大效用。因此，投資者應將其視為投資組合中的「衛星配置」，投入自己能夠承受虧損的極小部分資金，並作出嚴格的倉位管理。對於看好AI及半導體行業長遠發展，但風險承受能力較低的投資者而言，直接投資龍頭企業，或選擇覆蓋整個行業、不帶槓桿的普通主題ETF，或為更穩健的長線投資選擇。

《老虎證券（香港）資產管理首席投資官　陳慶煒》

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