如果说 2024 年是传统外国汽车制造商被淘汰出中国汽车市场的一年，那么 2025 年则有望成为少数本土电动汽车公司巩固领导地位的一年。

野村证券在其发布的2025年全球汽车展望中指出，比亚迪有望进一步巩固其市场地位。截至2024年10月，比亚迪已占据中国汽车市场16%的份额，高于2023年的12%。其三季度收入首次超过特斯拉，而年产量连续第二年超越特斯拉。尽管特斯拉仍在纯电动车领域领先，但其中国销量同比下降4.3%，而比亚迪同期增长67%。

11 月底，汇丰银行分析师将香港上市的吉利汽车的目标股价上调至 19.30 港元，较该股上周五收盘价高出近 31%。汇丰银行将该股评级为买入。汇丰分析师表示：

“我们相信，吉利有望超过全年 200 万辆的目标，电动汽车渗透率可能达到 40%，这得益于新推出车型的强劲表现。预计吉利明年的销量将增长 22%，达到 260 万辆。”

吉利拥有在美国上市的电动汽车公司 Zeekr 和其他汽车品牌，包括瑞典品牌沃尔沃，该品牌是中国公司于 2010 年从福特收购的。

与中国本土品牌形成鲜明对比的是，特斯拉和通用汽车等外资品牌在中国市场表现乏力。通用汽车近日宣布将重组其与上汽集团的合资企业，并关闭部分工厂，以应对销售下滑和成本压力。

在电动车初创公司中，蔚来和零跑受到花旗分析师的推荐。零跑凭借更高效的研发投入脱颖而出，其每辆车的研发成本约为7400元，远低于小鹏的25900元和蔚来的26900元。花旗将零跑的目标股价上调至45.10港元，较当前水平有62%的上涨空间。

野村证券的数据显示，截至 10 月份，通用汽车的本土合资企业上汽通用五菱在中国汽车市场的占有率为 3%。数据显示，该公司在新能源汽车领域的占有率为 6%。

尽管比亚迪和吉利占据主导地位，中国本土电动车初创公司仍在寻找突破口。其中，花旗分析师推荐的买入标的是香港上市的永达汽车（Yongda），该公司代理多个新能源车品牌，包括华为的Aito系列。

华为虽不直接制造汽车，但与传统车企合作推出搭载其车载娱乐系统、驾驶辅助技术等软件的纯电动车和混动车型。据花旗分析师透露，搭载华为汽车系统的车型明年销量可能达到100万辆，高于其内部预测的70万辆。永达预计明年初其华为授权门店数量将从当前的8家增至20家。

此外，永达还经营小米、零跑等电动车品牌的门店。花旗分析师将永达目标价上调至2.98港元，比上周五收盘价高出近47%。

投资建议
对于希望参与中国电动车市场的投资者，可以通过以下途径关注相关公司：

• 比亚迪 (1211-HK)：iShares MSCI 中国非必需消费品 ETF (CHIQ)的前五大持股

• 吉利 (175-HK)：中国非必需消费品 ETFCHIQ的前十大持股之一

• 零跑 (9863-HK)：KraneShares 电动汽车和未来移动指数 ETF(KARS)的成分股

• 蔚来 (NIO)：KraneShares 电动汽车和未来移动指数 ETF(KARS) 的成分股

• 永达汽车（03669）

在上市的中国电动汽车初创公司中，花旗分析师对蔚来汽车和零跑汽车给予了买入评级，但对小鹏和理想汽车维持“中性”评级。

花旗在 11 月底的一份报告中表示，在香港上市的零跑汽车在研发方面的支出效率高于同行，每辆车的研发支出约为 7,400 元人民币（1,017 美元）。相比之下，小鹏汽车的研发支出为 25,900 元人民币，蔚来汽车的研发支出为 26,900 元人民币，理想汽车的研发支出为 21,000 元人民币。分析师将零跑汽车目标价从44.20港币上调至45.10港币，较上周五收盘价高出近62%。

花旗预计，蔚来汽车在美国交易的股票价格可能从目前的水平上涨近一倍，达到每股 8.90 美元。在 12 月 3 日与蔚来的会议上，花旗表示，该公司的目标是在 2026 年实现集团层面的盈亏平衡，部分方法是将研发支出的增幅限制在每年 10% 以下，并增加汽车交付量。

花旗报告称，该公司计划明年将其高端品牌蔚来汽车的销量提高 10% 至 20%，并将其最近推出的低价品牌 Onvo 的销量在 3 月份提高至每月 2 万辆。花旗称，在明年下半年推出两款新 SUV 后，该汽车制造商预计 Onvo 的月销量将达到 3 万至 5 万辆。