摘要

Genmab A/S将于2026年08月06日（美股盘后）发布最新财报，市场预期营收、EBIT维持同比增长，EPS或受研发与合作费用节奏影响承压。

市场预测

市场一致预期本季度Genmab A/S营收为11.12亿美元，同比增长24.09%；EBIT为3.50亿美元，同比增长10.42%；调整后每股收益为0.35美元，同比下降21.09%。基于公司上一季度披露的业务结构，特许权使用费收入为7.42亿美元，产品净销售额为1.16亿美元，里程碑支付为1,600.00万美元，合作收入为1,400.00万美元，报销收益为800.00万美元，显示收入来源以持续性授权分成为主、波动性强的里程碑与合作支付占比低。现有业务中，按收入规模与稳定性看，特许权使用费是最大亮点，贡献约82.81%的收入，占比高且与合作药品全球放量正相关，有望在核心合作产品放量背景下维持同比增长势头。

上季度回顾

上季度Genmab A/S营收为8.96亿美元，同比增长25.32%；毛利率为92.75%；归属于母公司股东的净利润为5,300.00万美元，净利率为5.92%；调整后每股收益为0.08美元，同比下降72.79%。公司当季业务结构中，特许权使用费为7.42亿美元，产品净销售额为1.16亿美元，里程碑支付为1,600.00万美元，合作收入为1,400.00万美元，报销收益为800.00万美元，显示营收依旧由授权分成驱动且呈现较高毛利水平。主营业务亮点在于稳定且高毛利的特许权使用费收入，占比82.81%，在合作产品渗透率提升与适应症扩展的带动下实现稳健增长。

本季度展望

授权分成驱动的高毛利收入结构

当前收入结构由特许权使用费主导，上一季度该项收入贡献7.42亿美元，占比82.81%，并支撑整体92.75%的高毛利率。本季度市场预计营收同比增长24.09%，若核心合作药物维持放量，授权分成仍将是增长的主引擎并维持较高的利润转化效率。需要关注的是，授权分成虽稳定但受合作方销售节奏、渠道去库与价格因素影响，短期波动可能会反映到季度间的分成率与确认节奏上，从而对净利率形成一定扰动。

自研与合作推进下的费用与利润权衡

市场预计本季度EBIT为3.50亿美元，同比增长10.42%，但调整后每股收益预计为0.35美元，同比下降21.09%，显示费用端可能较快增长。研发进度推进与合作项目扩展往往带来更高的研发支出与销售管理费用，短期内会压缩净利率与EPS。若下半年关键项目里程碑达成节奏后移，里程碑收益占比偏低可能加剧利润端承压，导致经营杠杆兑现不及营收端增速。平衡投入与利润的节奏，是本季度投资者关注的核心之一。

业绩弹性的里程碑与产品净销售额

上一季度里程碑支付合计1,600.00万美元、合作收入1,400.00万美元、产品净销售额1.16亿美元，叠加报销收益800.00万美元，对营收贡献相对有限，但对利润率的边际影响敏感。本季度若有新适应症获批或关键临床事件触发，里程碑收入可能带来一次性增厚，强化利润表现；反之若节奏推迟，对EPS短期形成压力。同时，产品净销售额的增长与渠道去库与价格策略密切相关，一旦渠道出清完成并进入稳定补库周期，有望对营收与现金流形成更为稳定的支撑。

分析师观点

基于近期分析师观点的梳理，偏正面的声音占据主导。多家机构认为，Genmab A/S的高毛利授权分成结构在核心合作产品放量背景下具备韧性，营收增速预计维持在双位数区间；短期EPS承压更多来自研发投入与合作推进的前置化，属于对中长期管线价值的投入。看多观点强调两点：其一，高占比的特许权使用费带来稳定现金流与抗波动能力，为持续研发提供安全边际；其二，若下半年关键项目的临床或注册节点如期推进，里程碑触发将成为利润弹性的来源。相对谨慎者则提示季度间确认节奏的扰动与费用端的放大效应，但在营收高增的背景下认为股价回调提供更优配置窗口。综合来看，当前机构整体基调偏正面，关注点集中在收入韧性与利润弹性何时兑现。