【管理层观点】
嘉楠科技管理层认为，尽管全球关税和美国需求疲软带来了波动，但A15系列的创纪录出货量和产品定价的改善推动了收入和利润率的显著上升。公司内部效率的提升，如芯片良率提高、机器性能改善和库存管理优化，部分抵消了外部不利因素，使得公司在2025年Q1首次实现正毛利。

【未来展望】
管理层预计2025年Q2的收入约为1亿美元，但由于政策和市场波动，实际结果可能有所不同。公司决定撤回此前发布的全年收入指导和2025年上半年矿机算力部署目标，未来将专注于应对市场波动并巩固业务。

【财务业绩】
总收入：超出此前7500万美元的指导。
矿机收入：2400万美元，同比增长132%，共开采259个比特币，同比增长33%。
计算能力销售：交付超过19,000台A15矿机，贡献收入4500万美元，总算力3.9 EH/s。
平均售价（ASP）：每TH/s 10.5美元，环比增长30%，同比增长53%。

【问答摘要】
问题1：考虑到市场情况，能否描述一下ASP的变化趋势？（此处换行）
回答：Q1的ASP已攀升至10.5美元。市场情绪在Q1初期较好，需求强劲。A15系列在Q4获得良好反馈，导致Q1订单增加。尽管4月市场情绪不佳，但4月和5月的锁定合同销售价格仍高于此前的A15系列销售价格。预计Q2的ASP将继续改善。

问题2：比特币矿工是否将其电力用于HPC或AI托管？这如何改变设备的TAM？（此处换行）
回答：一些客户将电力转向AI和HPC应用，但这些努力更像是实验性的快速解决方案，而非战略性解决方案。

问题3：能否提供更多关于自营矿机扩展计划的细节？（此处换行）
回答：在美国关税政策实施前，我们已向美国运送了一批矿机用于自营矿机项目。Q1和Q2在北美的自营矿机项目仍在推进。4月新增1.5 EH/s的算力，总算力达到8.15 EH/s，其中6.2 EH/s在运行。我们在东塞尔维亚的项目避免了地缘政治和监管不确定性，Q1的机器正常运行时间达到98%。

问题4：90天关税休战是否导致5月订单增加？（此处换行）
回答：美国提高了进口关税，导致美国客户的购买放缓。我们在全球其他地区的销售网络积极捕捉机会并达成更多交易。4月市场情绪不佳，但5月比特币价格回升，客户情绪有所改善。

问题5：Q3或Q4订单需要多长时间的提前期？（此处换行）
回答：目前的交货时间约为6到8周。我们正在建立库存，以确保及时交货。

问题6：2025年剩余时间的资本支出范围是多少？（此处换行）
回答：我们在Q1花费了1.44亿美元用于晶圆供应，预计全年资本支出将超过4亿美元。

问题7：是否有能力将部分制造转移到美国以减少关税影响？（此处换行）
回答：我们已在美国启动小规模试生产，但制造成本较高。我们正在努力将美国生产的整体成本增加控制在15%到20%以内。

问题8：关税环境是否增加了在美国增加站点的愿望？（此处换行）
回答：目前我们没有看到能源价格的重大变化。未来政策变化可能会释放更多能源价格。

问题9：如何平衡晶圆成本和市场需求的不确定性？（此处换行）
回答：我们与晶圆代工厂保持长期合作关系，目前的晶圆库存足以支持到Q3的生产。我们密切关注市场，如果市场恢复，我们将增加订单。

【情绪分析】
分析师和管理层的语气总体积极，尽管面临关税和市场波动的挑战，但对未来的市场恢复和公司战略充满信心。

【季度对比】
| 关键指标 | 2025年Q1 | 2024年Q1 |
|-------------------|----------------|----------------|
| 总收入 | 8280万美元 | 3500万美元 |
| 矿机收入 | 2400万美元 | 1034万美元 |
| 比特币开采数量 | 259个 | 195个 |
| 平均售价（ASP） | 每TH/s 10.5美元| 每TH/s 6.9美元 |
| 毛利 | 60万美元 | - |
| 运营亏损 | 3760万美元 | 6840万美元 |
| 调整后EBITDA亏损 | 3800万美元 | 7170万美元 |

【风险与担忧】
1. 美国新关税措施带来的不确定性和风险。
2. 北美客户的观望情绪和订单推迟。
3. 全球政治和经济环境的不确定性。

【最终收获】
嘉楠科技在2025年Q1实现了显著的收入和利润增长，主要得益于A15系列矿机的强劲销售和产品定价的提升。尽管面临全球关税和市场波动的挑战，公司通过内部效率提升和全球市场扩展，首次实现了正毛利。未来，公司将继续关注市场波动，调整战略以应对不确定性，并积极评估潜在的股票回购计划以提升股东价值。