摘要

First Majestic Silver Corporation将于2026年02月19日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦白银、黄金价格与产量弹性下的盈利表现及成本曲线变化。

市场预测

市场一致预期显示，本季度公司营收预计为4.04亿美元，同比增长154.09%；调整后每股收益预计为0.23美元，同比增长531.94%。公司在上个季度财报中未披露对本季度的营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的具体预测信息。公司目前主营业务亮点在于白银与黄金两大贵金属并举的产品结构，白银收入1.60亿美元、黄金收入9,586.60万美元。发展前景最大的现有业务是白银主业，白银业务营收1.60亿美元，受益于价格与品位改善带来的量价共振，同比情况以白银为主的营收贡献度为56.19%。

上季度回顾

上季度公司营收2.85亿美元，同比增长95.12%；毛利率52.46%，同比改善明显；归属母公司净利润为2,697.80万美元，净利率9.46%，环比下降48.66%；调整后每股收益为0.07美元，同比增长333.33%。上季度公司重点优化矿山组合与成本控制，净利率虽受一次性因素影响环比下滑，但在金银价格抬升下毛利率显著改善。公司目前主营业务以白银为核心、黄金为补充，白银营收1.60亿美元、黄金营收9,586.60万美元，白银贡献度56.19%，黄金贡献度33.63%。

本季度展望

白银价格弹性与产量恢复带来的经营杠杆

白银在公司收入结构中占比过半，叠加价格对利润的弹性更强，若本季度白银均价保持高位且产量如计划释放，单位固定成本有望被进一步摊薄，带动毛利率延续高位。由于上季度已体现较高的52.46%毛利率，成本侧若延续优化，盈利对价格的敏感度将继续放大。市场预期本季度营收增长显著，反映了量价同升的假设，一旦价格或回采节奏偏离计划，利润波动也会更为明显。

黄金业务的对冲属性与现金流质量

黄金业务在营收中的比重约三分之一，为公司提供一定的价格对冲与现金流稳定器。若金价维持强势，黄金销售将补充白银波动带来的业绩弹性缺口，有助于维持较为平滑的经营现金流。结合上季度净利率9.46%的基础，黄金价格的韧性将成为维持利润率区间的关键支撑，尤其在白银价格出现短期回落时，黄金对整体利润的稳定作用更为突出。

成本曲线与资本开支节奏对利润的牵引

毛利率上行的持续性取决于采矿、选冶成本与维护性资本开支的配合，若吨矿成本降幅延续且不出现明显的停产检修扰动，毛利率有望稳在相对高位。公司上季度净利率环比下滑，提示期间费用、一次性项目或资源税费的阶段性波动仍需关注。结合本季度营收与EPS显著的同比增长预期，若资本开支控制审慎并保持产能效率的提升，息税前利润弹性将更明显映射至净利率端。

分析师观点

基于近期机构观点与市场解读，偏多观点占据主导。看多派认为现阶段金银价格中枢上移叠加上季度毛利率改善，为本季度的利润率表现提供了较强的可见度，若产量恢复与成本优化协同推进，预计EPS与营收均将实现高位增长。看多方强调在白银业务贡献度达56.19%的结构下，价格上行动能对盈利的杠杆效果更突出，黄金业务则提供现金流和利润的稳定器，提升业绩韧性。综合这些因素，多数观点倾向于本季度维持收入与盈利的正向趋势，并关注后续白银与黄金价格路径对全年指引的影响。