摘要

亚玛芬体育将于2026年02月24日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注收入增长与盈利质量的延续性及现金流改善的确定性。

市场预测

市场当前一致预期本季度营收19.97亿美元，同比增长24.86%；EBIT为2.58亿美元，同比增长18.71%；调整后每股收益0.28美元，同比增长64.98%。公司层面未披露本季度毛利率或净利率的市场预测。 主营业务亮点集中在户外性能板块，上季收入7.24亿美元，同比增长36.00%，展现高端装备与户外鞋服的稳健需求与提价能力；从现有业务看，户外性能板块体量与增速兼备（7.24亿美元、同比36.00%），是后续季度推进增长目标的关键抓手。

上季度回顾

上季度公司营收17.56亿美元，同比增长29.73%；毛利率为56.84%；归属于母公司股东的净利润为1.43亿美元，净利率为8.15%，环比增长686.26%；调整后每股收益为0.33美元，同比增长135.71%。 经营端的一个重要看点是EBIT达到2.75亿美元，超出市场预期，费用效率与产品结构优化带动盈利质量改善。 分业务看，户外性能板块收入7.24亿美元，同比增长36.00%，技术服装收入6.83亿美元，占比38.91%，球和球拍运动收入3.50亿美元，占比19.90%，收入结构与品类组合更偏向高毛利的户外与功能性产品。

本季度展望

品牌矩阵的高端扩张与产能保障

围绕高端户外与专业运动的品牌矩阵，本季度的主线仍是产品力与上新节奏对单价与库存周转的拉动。上季毛利率达到56.84%，与高端产品结构相匹配，若结构延续并配合新品发布节奏，市场所给出的本季调整后每股收益0.28美元（同比增长64.98%）具备可实现性。收入端的共识为19.97亿美元、同比增长24.86%，其中核心驱动仍来自对户外性能产品的持续需求与高等级面料、工艺的升级，这一释放有望在北美、欧洲与亚洲关键市场同步体现。产能与供应链方面，过去几个季度的供需匹配度提升，叠加品牌在补货与直发比例上的微调，有助于控制缺货与折扣比率，使盈利与现金循环更为顺畅，经营利润与EBIT的韧性也因此获得支持（市场预估本季EBIT为2.58亿美元、同比增长18.71%）。

渠道与区域结构的提效路径

上季户外性能板块收入7.24亿美元、同比增长36.00%，显示直面消费者与高效批发渠道在品类上新与价格管理上的协同作用；本季若能延续这一“结构化提价+需求稳定”的组合，营收端的高双位数增速将更有把握。渠道侧以新品与主推系列的占比提升为核心，通过更聚焦的SKU策略与补货节奏管理，减少低效库存与过度折扣，利润率的稳定性随之增强。区域层面，上季大中华区实现较快增长的势头为公司提供了更高的可见度，在季节性与促销安排更为均衡的情况下，本季收入的波动性有望收敛，现金回款节奏也更可控。总体看，通过渠道结构优化与区域策略的细化，收入的确定性与费用效率提升将共同推动经营指标的持续改善，为本季的营收与EBIT目标提供支撑。

现金流与负债结构的变化对估值的影响

2026年01月28日公司宣布赎回总额8,000万美元、票面利率为6.75%、2031年到期的优先担保票据，这一动作反映了公司主动优化资本结构与利息负担的取向。随着利息支出的边际减少与债务结构的改善，净利率的稳定性有望提升，叠加上季净利率8.15%的基准表现，本季利润端的弹性更具韧性。现金流层面，库存健康度与周转速度改善，将帮助公司在新品投入的同时保持较好的自由现金流质量，从而更有效地支撑在产品研发、渠道数字化与品牌建设上的资金需求。资本市场角度看，负债管理的积极态度与盈利质量的改善，通常会降低外部对估值的折价因素，为中短期估值与波动率的改善创造条件，也与市场对本季调整后每股收益与EBIT的增长预期相呼应。

分析师观点

从近期可获得的机构观点看，看多意见占优。德意志银行在年初恢复覆盖后给予公司“买入”评级，理由集中在零售环境的韧性、定价与利润率环境的改善，以及品牌力在高端消费中的延续性。这一观点与公司在上季展现出的高毛利与强劲增长相匹配：营收17.56亿美元、同比增长29.73%，调整后每股收益0.33美元、同比增长135.71%，叠加本季市场对营收19.97亿美元、同比增长24.86%的预期，机构认为公司在核心品类与关键区域的需求与价格管理仍处于良好区间。 看多阵营的另一支撑点在于现金流与负债结构的变化对利润端的提振效应。公司在2026年01月28日主动赎回8,000万美元、票面6.75%的优先担保票据，提升了财务稳健性并降低未来利息负担，这与上季净利率8.15%的表现形成正向联动，有利于巩固本季盈利的确定性。机构侧普遍把这一类资本结构优化视作经营质量提升的先导指标，结合本季市场对EBIT2.58亿美元、同比增长18.71%的预估，盈利端的承载力与现金回流效率得到进一步确认。 综合来看，看多观点的逻辑主要围绕三点：一是高端产品与核心品类的结构优势，上季户外性能板块收入7.24亿美元、同比增长36.00%，为本季增长提供较强的延续性；二是渠道与区域策略优化带来的费用效率提升，与市场对调整后每股收益0.28美元、同比增长64.98%的预期一致；三是资本结构的优化降低了不确定性，对估值与波动率具有正面影响。基于以上因素，主流机构的判断更倾向于本季收入与盈利继续保持高双位数与中双位数的同比扩张区间，看多观点占据主导地位。