关键要点：

• 微软股价在周三盘后交易中下跌6.1%；

• 资本支出同比激增66%，达到375亿美元，引发投资者对投资回报率的担忧；

• 以固定汇率计算，Azure云计算增长38%，虽符合预期，但部分投资者期望更高。

微软在周三发布财报后，股价于盘后交易中大幅下跌超过百分之六，引发市场广泛关注。尽管公司营收与利润均超过分析师预期，其核心云计算业务Azure也实现了百分之三十八的稳定增长，但资本支出同比飙升百分之六十六、总额高达三百七十五亿美元，这直接引发了投资者对人工智能领域巨额投资能否带来相应回报的深切担忧。

眼下，因高昂的AI投资而承受市场压力的角色，从Meta转向了微软。三个月前，市场还在质疑Meta的AI开支与收入不匹配，但随着其最新财报公布后股价上涨，投资者似乎已逐渐接受其投资节奏。然而，微软却面临不同境遇。尽管其通过Azure云计算服务直接将AI投入转化为收入的路径被认为更为清晰，但远超预期的资本开支与未超预期的云增速形成了鲜明对比，动摇了部分投资者的信心。

在财报电话会议上，摩根士丹利分析师明确指出，问题的核心在于支出高于预期，而Azure的增长速度却可能低于部分人的乐观估计。这归根结底是市场对资本开支长期投资回报率的担忧。

目前，受关键AI芯片供应紧张制约，微软的云计算产能无法完全满足市场需求，公司必须在服务外部客户与支撑内部AI研发需求之间进行艰难的资源分配。首席财务官强调公司正致力于长期布局，并解释当前Azure的增长预期是基于现有资源分配格局，暗示若有更多资源倾斜，增速可以更快。然而，这番着眼于未来的解释并未能扭转盘后股价的跌势。

市场分析指出，即便业绩超预期，对于微软这样的云巨头，资本支出规模及其回报效率已成为市场关注的绝对焦点。投资者的注意力正从单纯追求增长数字，转向审慎评估AI投资兑现盈利的明确时间表。此外，Azure增速仅仅符合预期而未带来惊喜，也令一些投资者联想到云计算领域日趋激烈的竞争态势。

相比之下，同期公布财报的其他科技巨头表现各异，显示市场正在重新评估不同企业在AI投资周期中的定位与应变能力。

微软此次股价波动，并非源于业务基本面的恶化，而是反映了在人工智能军备竞赛的白热化阶段，市场对巨额资本开支的忍耐正变得更加挑剔，对企业平衡短期财务表现与长期战略投入的能力提出了更高要求。