摘要

高盛将于2026年07月14日美股盘前发布新一季财报，市场关注交易动能与资本回报信号。

市场预测

一致预期显示，本季度高盛收入为159.49亿美元，同比增18.45%；调整后每股收益14.04美元，同比增47.38%；EBIT为57.94亿美元，同比增17.36%，当前未见针对毛利率、净利润或净利率的明确一致预期或公司指引披露。公司当前营收结构以交易与投融资相关条线为主，上季做市收入54.61亿美元、投资银行收入28.44亿美元、投资管理收入31.79亿美元，净利息收入约35.55亿美元；发展前景最大的现有业务集中在股票相关交易条线，市场报道指本季度股票业务收入有望超过50.00亿美元（与去年同期对比数据暂未形成一致口径）。

上季度回顾

上季公司收入为172.27亿美元，同比增长14.37%，毛利率81.68%，归属于母公司股东的净利润56.30亿美元，净利率33.29%，调整后每股收益17.55美元，同比增长24.29%。财务表现小幅超预期：收入较一致预期多出2.57亿美元、EBIT为68.01亿美元，EPS高出1.06美元。分业务看，做市54.61亿美元、投资银行28.44亿美元、投资管理31.79亿美元、佣金与费用13.26亿美元、其他交易8.62亿美元，净利息收入约35.55亿美元（各条线同比口径上季未披露）。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

交易与融资动能

二季度股票相关交易条线延续活跃度，市场报道指该业务收入有望超过50.00亿美元，接近或超过一季度的高位水平，为公司本季收入与利润贡献核心弹性。对冲基金与量化资金围绕AI产业链相关资产的交易与融资需求仍在，叠加亚洲市场交易与融资活动活跃，带来手续费与自营相关的放大效应。从盈利传导看，交易量放大对单位成本敏感度较低，若波动率维持在温和区间，将有利于费用率维持稳定，从而配合一致预期中的EBIT同比增长17.36%与EPS同比增长47.38%的达成。需要关注的是，若市场波动快速收敛，交易结构性机会减少，收入可能回落至常态区间，对利润弹性形成压制，因此管理层对季度内波动及风险头寸的阐述将成为重要观察点。

投行业务项目兑现节奏

上半年境内外并购与资本市场活动出现回暖迹象，欧洲、中东与非洲区域并购咨询活动活跃度提升叠加AI相关投融资扩容，为二季度与下半年收费确认创造条件。若二级市场风险偏好维持，股票与可转债融资窗口的开启有望在招股与定价阶段抬升承销与分销收入，叠加财务顾问费的确认节奏，投行业务或在二季度至三季度对集团收入形成持续贡献。结合一致预期，本季收入159.49亿美元与EBIT 57.94亿美元的预测中，投行业务的边际改善有助于平滑交易条线可能出现的波动，使利润结构更趋均衡。需要跟踪的变量包括大型并购项目的落地进度与资本市场窗口的延续性，一旦市场波动或监管节奏影响定价窗口，部分项目可能递延至后续季度。

成本效率与利润率韧性

上季公司毛利率为81.68%、净利率33.29%，体现费用控制在高基数下的韧性，若本季交易与投行业务的收入占比维持较高，边际上对利润率形成支撑。费用端看，合规与技术投入保持刚性，但在收入扩张阶段，固定成本摊薄将带来经营杠杆的释放，匹配一致预期中EPS同比增长47.38%的弹性。需关注费用结构中的变动成本（如分销及激励）与市场环境的匹配度，若收入结构更偏向手续费与承销类条线，单位收入的费用率可能更优，从而维持或提升净利率区间。

股东回报与股本结构

公司已披露计划自2026年07月起将普通股季度股息从每股4.50美元上调至5.00美元（仍需董事会在三季度会议批准），该举措一方面提升股息回报率与股东现金回流的可见性，另一方面释放对资本充足与盈利可持续性的信号。若本季盈利兑现一致预期，股东回报与利润增长的匹配有望进一步强化市场对利润质量与现金流的信心。与此同时，较高的分红基线也对未来资本配置提出约束，管理层若在财报中同时给出清晰的回购与投资节奏，将有助于市场评估资本效率与股本结构对每股收益的中长期支撑。

分析师观点

从近期机构动态看，上调目标价或维持正面基调的观点占优：Evercore ISI将目标价上调至1,075.00美元，BMO Capital上调至1,070.00美元，花旗将目标价上调至1,100.00美元并维持中性基调；相对审慎的声音来自奥本海默，其基于估值考量下调至跑输评级并建议资金在大盘银行股与另类资产管理之间做配置切换。按明确偏向统计，看多与正面取向的机构数量占比约为75%，看空取向约为25%。支持看多方的核心依据在于：一是股票相关交易条线二季度收入有望超过50.00亿美元，利润弹性与费用摊薄提升每股收益的确定性；二是上半年投融资活动回暖带来的项目兑现，将与交易条线形成收入结构上的互补，提升利润质量；三是公司宣布提升季度股息至5.00美元，增强了股东回报的可见性与资本管理的前瞻性。相对谨慎观点强调当前估值位于历史上沿，交易与投行业务的高景气需要更长时间验证，若市场波动回归常态或窗口收窄，收入与利润可能回落至中枢。综合上述，当前主流机构更倾向于认可本季度业绩的兑现能力与股东回报信号，在估值与结构性风险可控的前提下，对盈利趋势保持偏正面判断。