摘要

美国雅保将于2026年02月11日（美股盘后）发布最新季度财报，市场聚焦锂价底部企稳带来的盈利修复弹性与成本优化进展。

市场预测

一致预期显示，美国雅保本季度营收预计为13.49亿美元，同比增长0.99%；调整后每股收益预计为-0.46美元，同比改善34.81%；息税前利润预计为-0.49百万美元，同比改善96.27%。上季公司披露的对本季度的经营展望未在公开资料中检索到，若公司在财报电话会上提供具体指引，市场将重点关注锂出货节奏与长期合约定价对毛利率与净利率的传导效果。 公司目前主营业务亮点在于储能相关业务收入规模领先，上季度储能业务收入为7.09亿美元；发展前景最大的现有业务在锂盐与储能材料链条，凭借上季度储能业务收入占比54.19%，伴随价格与产能利用率修复，边际改善的弹性更大。

上季度回顾

上个季度美国雅保营收为13.08亿美元（同比下降3.46%），毛利率为8.99%，归属母公司净利润为-1.61亿美元（同比大幅下滑，环比变动为-801.81%），净利率为-12.29%，调整后每股收益为-0.19美元（同比改善87.74%）。管理层强调费用与资本开支纪律，并通过优化合同结构与库存周转对冲价格波动；分业务看，上季度储能业务收入7.09亿美元、特产业务收入3.45亿美元、Ketjen公司收入2.54亿美元，其中储能业务占比54.19%，仍是规模与增长弹性最强的板块。

本季度展望

锂与储能链条的量价拐点观察

市场对本季度的核心变数仍在锂化学品价格的底部企稳与合约重定价节奏。若平均成交价环比持平或小幅回升，结合去年同期高基数回落，营收端同比有望微增，而毛利率的改善将依赖出货结构向高附加值产品倾斜与现货折价收敛。公司上季度毛利率8.99%已显著低于历史中枢，本季度若在成本侧获得碳酸锂、氢氧化锂单位成本下降的推动，毛利率具备回升空间。配合库存去化与产能利用率提升，净利率有望较上季度-12.29%阶段性修复，但绝对值仍受价格带宽约束。若需求侧受北美与欧洲储能项目并网节奏提振，量的贡献会领先于价的回升，进而拉动现金流改善速度。

成本与资本开支的效率考核

经历过去数季的价格下行，公司在运营端的调节成为利润表的关键缓冲。费用率的管控与合同结构调整，能够在短期内对冲价格波动的不利影响；若公司继续优化矿端到化学品的全链条成本，单位成本下降将直接放大利润对价格的弹性。资本开支方面，行业普遍进入更注重回报的阶段性收缩，项目节奏与并表时点会影响当季折旧摊销与财务费用，市场将对本季度电话会给出的年度资本开支范围与项目优先级给予高权重解读。若公司维持现金与信贷头寸稳定，本季度即使EPS仍为负，亏损幅度收窄也将被视为积极信号。

业务结构优化与高附加值产品渗透

分业务结构看，上季度储能业务收入7.09亿美元，占比54.19%，显示公司在储能材料与上游锂盐供给上仍具规模优势。本季度若高镍正极用氢氧化锂需求边际回暖，而公司在电池级产品的质量与交付稳定性进一步提升，产品组合有望向毛利更高的品类倾斜，推动整体毛利率环比改善。特产与Ketjen业务在化学品与催化相关领域的稳定性，有助于平滑锂价周期的波动；若该两项业务维持稳定现金创造，将为锂业务周期反转提供时间窗口。市场还将留意客户长协的覆盖比例与定价公式更新进度，这直接影响未来几个季度的利润可见度。

分析师观点

基于近六个月市场研报与观点跟踪，偏多观点占比较高。部分大型卖方机构强调在价格下行周期末端，公司盈利弹性将放大，最新一轮模型中将目标价上调或维持“买入/优于大市”的评级；也有机构出于对锂价复苏斜率与库存再平衡周期的担忧而维持谨慎。不过，偏多阵营的核心逻辑集中在三点：其一，合约占比高、客户结构优、供应链协同强，使得量端具备更高的确定性；其二，成本曲线持续下移与资本开支更审慎，为利润率回升预留空间；其三，储能装机与电动车渗透率继续提升的中期趋势未变，价格触底后的上行弹性将优先体现在头部供给商的利润表上。某国际投行在点评中指出，“在价格与成本交汇的阶段，龙头的现金流修复速度往往快于行业平均，若价格在未来两个季度维持企稳，公司有望率先实现盈利拐点。”综合当前共识，市场更倾向于在本季度业绩中寻找毛利率与EPS的边际改善信号，并将股价波动与锂价的微观拐点紧密挂钩。