摘要

Snowflake将于2026年05月27日美股盘后发布财报，市场关注消费计费驱动的产品收入与AI能力落地对增长与利润的共同影响。

市场预测

市场一致预期本季度Snowflake总营收为13.23亿美元，同比增31.33%，调整后每股收益为0.32美元，同比增49.10%；上季度管理层对本季度给出的产品营收指引为12.60亿至12.70亿美元，当前尚无可核实的一致预测口径披露本季度的毛利率与净利率数据。 公司主营业务亮点在于产品业务的稳定拉动，上一季度产品收入12.27亿美元，占比95.53%，受消费计费模型驱动保持韧性。 发展前景最大的现有业务仍集中在产品业务中的AI相关工作负载渗透，上一季度产品营收12.27亿美元，同比增长约30.00%，功能迭代与生态合作有望继续带动用量扩张。

上季度回顾

上一季度Snowflake营收为12.84亿美元，同比增30.12%，毛利率为66.80%，归母净利润为-3.10亿美元，对应净利率-24.11%，调整后每股收益为0.32美元，同比增6.67%。 业务层面，公司收入结构保持集中：产品收入12.27亿美元，占比95.53%；专业服务与其他收入5,736.30万美元，占比4.47%。 主营亮点体现在产品业务的量价结构与AI相关负载的带动，产品营收12.27亿美元，同比增长约30.00%，叠加客户在平台上扩容用量，支撑季度内的持续增长表现。

本季度展望

消费计费与产品收入节奏

市场对本季度的核心关注点仍在消费计费驱动下的产品收入延续性。管理层在上一季度给出了12.60亿至12.70亿美元的产品营收区间，结合市场一致预期的总营收13.23亿美元与31.33%的同比增速，反映出季度内用量的稳健扩张与大型客户的持续贡献。消费型商业模式的可变成本特征使得营收对需求端边际变化更为敏感，当季若出现跨区域与跨行业的项目落地提速，收入可能在指引上沿附近收口。与此相对，短期折扣与大客户谈判节奏可能对账单化金额带来一定扰动，但从季度级别看，消费曲线更受工作负载与数据存储、计算叠加强度拉动，具备环比改善的空间。

AI能力落地与生态合作

本季度另一大看点是AI能力在平台内的进一步商业化。公司已宣布与OpenAI达成价值2亿美元的多年期合作，并推进含Anthropic在内的生态协同，相关模型正与平台工具集成以提升企业级应用构建效率，这些进展有助于驱动新增工作负载与更高价值的数据处理场景在平台内发生。上一季度管理层披露，基于代理与智能化能力的功能上线后，客户采用速度较快，叠加公司签下金额超过4亿美元的大单，说明大体量客户在数据+AI上的预算释放存在确定性。本季度若AI相关功能带动的用量转换效果进一步显性化，将推动产品收入结构向更高算力密度场景倾斜，从而拉动单位客户价值与续约规模；与此同时，生态合作也可能缩短企业从概念验证到生产落地的周期，对RPO与后续转化构成积极贡献。

费用结构与利润弹性

盈利端，市场对费用结构与利润弹性亦有明确预期。模型指引显示本季度EBIT同比改善的空间较大（市场估算的同比提升幅度超过100%），主要来自营收规模扩张与平台效率改善对单位成本的稀释效应。上一季度公司毛利率为66.80%，若公有云资源采购与优化持续推进，而高附加值AI工作负载占比提升，理论上有助于支撑毛利率在较高区间运行。本季度仍需观察费用端的投入节奏，包括产品研发与生态整合（例如此前围绕可观测性的并购与功能增强）对期间费用率的影响；在规模效应增强与费用效率改善的共振下，非GAAP利润弹性或更显著，而GAAP口径可能继续受到基于股权的激励费用与摊销的阶段性影响。对于股价而言，市场更看重两点：其一，产品营收与用量增长是否持续高于历史中枢；其二，管理层对全年增长与利润路径的更新是否具备上修空间，这将直接影响估值区间的重估。

分析师观点

从近期机构表态看，偏乐观观点占据多数。多家机构维持或上调对Snowflake的积极判断：一家大型投行维持“跑赢大盘”评级并将目标价调整至220.00美元，理由在于产品消费在季度内保持韧性、AI相关能力加速落地有望驱动工作负载扩容；另一家头部投行在最新跟踪中将目标价由195.00美元上调至205.00美元，指出跨区域与垂直行业的管道生成稳定，季度收入与利润的弹性有望体现；Oppenheimer方面预期公司将交出“稳健”的第一季度成绩，核心依据是季度内消费表现平稳、客户项目推进有序以及AI功能带动下的大客户活跃度。综合多家机构给出的评级分布，市场当前一致预期以“买入”区间为主，均值目标价约在225.00美元上下。支持看多的逻辑集中于三点：一是本季度产品营收指引与一致预期均指向30.00%以上的增长带宽，消费曲线具备可验证性；二是AI生态合作与平台内功能迭代加速，正在将更高价值的工作负载迁移到平台上，提升单位客户价值；三是费用效率改善与规模效应叠加，带来非GAAP利润率的进一步上行空间。需要注意的是，也有机构在估值端保持审慎、对AI收入在短期的确认节奏保持观察，但主流观点仍认为平台层能力与客户需求的结构性提升将支撑全年增长轨迹。