摘要

中国移动将于2026年03月26日（盘后）发布最新季度财报，市场聚焦股东回报策略与DICT/算力业务推进所带来的业绩弹性及利润结构变化。

市场预测

当前公开渠道未提供本季度营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的预测及同比信息，暂无法展示具体一致预期或公司在上季度财报中对本季度的明确数值指引。 公司当前收入主要来自“电信及信息相关业务”，上一季度该项实现营收5,437.69亿，业务结构稳定、现金流质量较好，结合利润率水平看，经营韧性较强。 在现有业务中，DICT与算力相关业务被市场普遍视作增长潜力较大的方向，叠加云网融合的产品化能力提升，有望带动企业客户结构与订单质量优化，但具体营收与同比口径尚未披露。

上季度回顾

上一季度，公司实现营收5,437.69亿（同比数据未披露），毛利率76.22%，归属于母公司股东的净利润311.18亿（同比数据未披露，环比变动为-41.95%），净利率12.40%，调整后每股收益未披露。 经营层面，费用与折旧摊销节律保持可控，利润端在高毛利支撑下展现稳健性，现金流与资产负债结构为后续股东回报与战略投入提供了空间。 分业务看，收入主要集中在“电信及信息相关业务”，单季实现5,437.69亿（同比数据未披露），在套餐升级、融合场景与企业数字化需求的带动下，存量价值挖掘能力保持稳定。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

股东回报与资本开支节律

本季度市场关注的核心之一是股东回报策略的延续与潜在调整。结合上一季度较高的毛利率以及稳定的净利率水平看，经营现金流的稳定性为分红与潜在回购预留空间，若延续既有回报政策，股息收益对于估值的支撑作用仍具吸引力。资本开支方面，随着前期网络侧与算力侧关键投资逐步转入效率优化阶段，折旧摊销压力有望阶段性缓和，若新一轮投资强调“结构优化而非总量扩张”，利润表端的弹性有望更可见。投资与回报在节律上的更均衡，有助于提升现金分配的确定性与可持续性，从而在波动市况中对股价形成稳定器效应。

DICT与算力网络的商业化进展

DICT与算力相关业务被普遍视作增量方向，其商业逻辑在于以云网一体化能力将网络、云资源与行业场景结合，形成面向企业客户的一体化交付。伴随AI训练与推理需求攀升，企业客户对算力、存储与网络确定性提出更高要求，带动订单结构从简单连接向高附加值服务迁移，边际上有利于提升单位客户价值。若本季度在“算网一体”“东数西算”相关项目中保持签约与交付节奏，预计对收入端的拉动将逐步体现到年内的在手订单与已履约口径。需要关注的是，该类业务在初期具备一定的集成属性，项目验收期、计费口径与毛利结构差异较大，对利润的贡献往往滞后一到两个季度，短期可能对综合毛利形成结构性稀释，但在规模效应与运维效率提升后，利润贡献有望改善。

移动生态与家庭融合的价值释放

在个人业务方面，存量用户价值的提升更多来自套餐升级与多产品捆绑，围绕云盘、视频、游戏与安全等增值服务的渗透，推动ARPU趋稳并提升客户黏性。家庭场景中，宽带与智慧家庭设备的协同拓展，叠加全屋网络与内容服务，正形成从接入到应用的完整体验；若本季度继续推进提速降费与品质体验优化，预计有利于保持净增与低流失特征。在生态联动上，权益与内容打包的产品策略，能够在增值服务内实现更高的转化与留存，对现金流与利润率提供支撑。整体看，移动与家庭融合在短期内对收入的贡献更稳健，利润端受营销与渠道结构变化影响较小，有望延续对综合利润率的稳定作用。

成本结构与利润弹性

上一季度毛利率达到76.22%，表明成本结构管理与资源利用效率保持良好态势。进入本季度，若单位能耗下降与网络侧节能改造持续推进，折旧与运维费用在结构优化下有望获得更佳匹配，从而对净利率提供一定支撑。与此同时，DICT与算力业务在项目初期的综合毛利通常低于传统业务，短期对整体毛利率存在稀释压力，但若负载率提升与资源调度优化兑现，毛利修复弹性较为显著。综合判断，费用投放更聚焦在高确定性回报的方向上，有利于在收入结构升级的过程中维持利润的可持续性与抗波动能力。

分析师观点

从2026年01月至2026年03月的机构研判看，看多观点占据多数，核心逻辑集中在三点：股东回报的确定性、DICT与算力业务的中期成长预期、以及成本结构优化对利润弹性的支撑。多家国际投行维持正面看法，认为公司在稳定现金分红、适度股权回购与优化资本开支节律方面具备较强执行能力，这为估值提供安全边际。部分机构强调，企业侧云与算力订单储备丰富，若本季度交付与验收推进顺利，将带动年内收入兑现，并在后续几个季度逐步体现到利润端。亦有研究指出，ToB业务早期毛利较低、回款周期较长，但在规模化与产品化程度提高的背景下，毛利修复与ROIC改善值得期待。综合已公开的券商观点，偏正面的评级与目标价调整更为常见，主要理由包括稳健的现金流、可预见的分红，以及云网融合业务带来的中期增长动能；相对谨慎的声音集中在短期毛利结构的稀释与费用投入的节律控制，但尚不足以改变整体乐观的倾向性。