摘要

快手-W将于2026年05月27日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注收入与利润率的韧性及内容电商与广告恢复进度。

市场预测

一致预期显示本季度快手-W营收为334.39亿元，同比增长3.46%；调整后每股收益为0.75元，同比下降26.39%；EBIT为30.37亿元，同比下降30.09%。由于预测中未给出毛利率、净利率与归母净利润的具体数值，相关指标不展示。公司主营业务亮点在于国内业务贡献度高，上季度国内收入382.63亿元，占比96.70%。发展前景最大的现有业务为国内市场的内容电商与本地生活协同，上季度国内业务收入382.63亿元，同比增长11.83%。

上季度回顾

上季度公司营收为395.68亿元，同比增长11.83%；毛利率为55.14%，同比改善；归属于母公司股东的净利润为52.29亿元，环比增长16.51%；净利率为13.22%；调整后每股收益为1.25元，同比增长17.26%。上季度业务看点在于电商生态与广告收入延续改善，带动利润率修复。主营结构方面，国内业务收入382.63亿元，占比96.70%；海外业务收入13.05亿元，占比3.30%。

本季度展望

内容电商与广告修复的节奏

内容电商仍是快手-W的核心增长引擎，本季度市场预期营收增速放缓至3.46%，显示在高基数与需求分化下平台需要更精细化运营。商家侧看，平台加大对高复购品类与服务类目扶持，以提升站内转化与客单；用户侧看，提升内容分发的匹配度与信任度，预计继续优化达人佣金与广告投放ROI，防止对GMV的扰动。广告端在宏观环境平稳背景下保持回暖，但预算倾向更注重效果转化，平台需强化广告产品的转化闭环，使增量更可持续，这决定本季度利润端能否守住弹性。

国内市场的用户与商业化效率

国内业务占比96.70%，决定公司业绩的主线。用户活跃度与停留时长关系到广告库存与电商转化，两者的提升将与推荐算法和产品迭代同步推进。商业化方面，持续提升广告工具的精细化能力与商家信贷支持，有助于缩短转化链路并稳住广告单价。考虑到本季度EBIT预测下降30.09%，公司更需要在费用侧保持克制，优化流量采购与补贴结构，以在低速增长的收入环境下维持利润率不出现过快下行。

成本结构与利润韧性

本季度EPS预测为0.75元，同比下滑26.39%，反映利润端承压。影响因素包括促销与补贴策略、内容生态投入以及技术成本。公司可能通过提升毛利结构来对冲压力，例如继续优化电商佣金与广告变现的比例、提高高毛利品类的曝光占比，并对直播电商的物流履约与售后环节进行效率化改进。若费用优化能够落地，净利率有望保持相对稳定区间，避免出现盈利质量快速走弱的情况。

分析师观点

综合近期分析师与机构观点，比例上偏谨慎一方占优。多家机构对本季度利润指标下行有所警惕，认为高基数与投入策略将压制EBIT与EPS，同比预测分别下降30.09%与26.39%。谨慎观点的依据在于：收入增速降至低个位数后，对广告与电商转化提出更高要求，若效果广告预算回收不及预期，利润率将受影响；同时国内业务占比高，在宏观与竞争环境变化下，费用端优化的节奏需要更稳妥。总体来看，观点聚焦于收入与利润结构的平衡，短期更关注现金流与费用效率的改善，以及内容电商与广告修复的持续性。