摘要

李维斯将于2026年04月07日美股盘后发布财报，市场关注收入修复与利润弹性释放。

市场预测

市场一致预期显示，李维斯本季度营收约16.48亿美元，同比增长6.88%；调整后每股收益约0.37美元，同比增长31.48%；同期EBIT预计约2.00亿美元，同比增长25.76%，公司层面未见对本季度毛利率与净利润或净利率的明确量化指引，故不展示相关数据。当前收入结构由批发与直面消费者两大板块构成，最新口径显示批发32.05亿美元、直接面向消费者30.77亿美元，直营与电商渠道的高溢价带来更高毛利率，公司未披露该口径的同比增速。发展前景最大的现有业务在直面消费者环节，其收入为30.77亿美元，叠加门店与线上渠道协同，有望带动单品售价与品类结构优化，但该分部的同比数据未披露。

上季度回顾

上季度公司营收17.66亿美元，同比下降4.02%；毛利率60.75%；归属于母公司股东的净利润1.58亿美元，净利率8.95%；调整后每股收益0.41美元，同比下降18.00%。财务端值得注意的是净利润环比下降27.56%，但在折扣收窄与产品结构优化的作用下维持了较高毛利率，为本季度利润弹性提供基础。业务结构方面，批发收入32.05亿美元与直接面向消费者收入30.77亿美元的双轮格局延续，直营与数字渠道的高毛利属性对利润端形成支撑；受口径差异限制，公司未披露上一季度的分部同比数据。

本季度展望

直营与数字化推动的单价提升

市场预计本季度营收同比增长6.88%、调整后每股收益同比增长31.48%，直面消费者渠道的结构性增厚是核心逻辑。上一季度公司毛利率达到60.75%，在高基数之上，若折扣力度保持理性、产品组合继续向高端与创新系列倾斜，单件产品的平均售价与毛利贡献有望维持上行。直营与电商渠道具备更强的定价与陈列控制能力，叠加面料升级、联名与小众系列放量，价格/品类结构优化对毛利率的边际贡献将更为直接。考虑到一致预期中EBIT同比增速为25.76%，利润端的修复幅度大于收入增速，传递出的正面信号是费用效率与渠道结构的改善正在协同发力。综合以上因素，本季度若直营与数字化渗透率继续提升，收入与利润的弹性将更集中地体现于价格/品类结构改善而非单纯的出货量扩张。

库存与折扣管理对毛利的影响

上季度60.75%的毛利率为本季度的毛利稳定提供了起点，能否保持靠近这一区间，关键在于库存与折扣的管理节奏。若公司延续对低周转SKU的清理并聚焦核心爆款与高附加值系列，降价幅度将可控，整体毛利率有望保持韧性。渠道结构方面，直营/电商较批发具备更高的单位毛利，本季度若货品更多地在自营端完成转化，毛利率端仍有结构性支撑。需要关注的是，若批发渠道的补货节奏较为谨慎，收入确认节奏可能阶段性承压，但结合一致预期中EBIT增速高于收入增速的特征，毛利率与费用率的综合改善预计将对利润端形成对冲。总的看点在于，以库存优化为前提的折扣管理能否延续上一季度的纪律性，从而使得本季度的毛利曲线呈现平稳或小幅上行。

批发修复与渠道组合对收入节奏的影响

批发与直面消费者两大板块分别为32.05亿美元和30.77亿美元的规模体量决定了公司收入节奏对渠道组合的敏感度。若北美与欧洲关键零售合作伙伴的补货节奏趋于常态化，批发端对出货的贡献将稳步回归；与此同时，直营渠道的上行更依赖客单价与品类升级带来的结构性增长。综合到本季度，市场对营收的6.88%同比增长预期意味着两条线需共同发力：批发端保持温和修复，直营端延续价格/品类驱动的增长路径。若渠道组合的贡献更偏向直营，短期可能对收入规模增速形成一定掣肘，但对利润率的提升将更为友好，从而解释一致预期下“利润增速快于收入”的结构特征。

费用效率与EBIT弹性的释放

一致预期显示本季度EBIT约2.00亿美元，同比增长25.76%，意味着运营效率与费用控制将成为利润弹性的关键变量。品牌与渠道投入若更聚焦于高转化效率的品类/人群，销售费用率存在下行空间；供应链侧在运输费率与产能利用率改善的配合下，制造与物流成本有望继续优化。若毛利端维持稳定，叠加费用侧的效率改进，本季度EBIT率具备上行条件，与市场对EPS同比增长31.48%的判断相一致。费用结构的优化程度也将决定利润修复的可持续性，若对应的投入转化率保持良好，后续季度的利润表现仍有延展空间。

资本运用与股本结构预期

公司在2026年一季度宣布启动2.00亿美元的加速股票回购计划，显示对现金流与中期盈利的信心，该举措对每股收益具有直接增厚作用。结合本季度0.37美元的调整后每股收益一致预期，回购对股本摊薄的对冲与对资本效率的提升将强化利润表到每股口径的传导效率。在渠道结构与费用效率改善的基础上，资本回购的叠加强化了EPS弹性的可见度，有助于在收入增速中枢温和的前提下维护股东回报。若回购执行进度与规模符合计划，本季度及后续季度的EPS表现将更具韧性。

分析师观点

根据年初至本季度末的机构统计，参与覆盖的机构中约86.00%给予买入评级、14.00%给予持有评级，目标价区间23.00—33.00美元，均值约27.14美元，整体观点偏多。多家机构在前瞻中强调三点逻辑：一是结构性增长的可见度较高，一致预期显示本季度营收同比增长6.88%、EBIT同比增长25.76%、调整后每股收益同比增长31.48%，体现出利润端对渠道与费用结构改善的高敏感度；二是渠道与产品结构的优化持续推进，直面消费者业务的高毛利属性与定价策略为利润率的稳定与上行提供支撑；三是资本运用增强每股口径的弹性，公司已公布的2.00亿美元加速回购计划将对EPS形成直接支撑。结合上述因素，机构普遍认为短期内公司在维持高毛利水平的同时，凭借更聚焦的费用投放与更优的渠道组合，有望在本季度兑现“利润增速快于收入增速”的结构，推动估值在业绩兑现的过程中获得支撑与修复。