摘要

Coupang, Inc.将于2026年02月26日（美股盘后）发布最新季度财报，市场聚焦营收增速与盈利改善节奏，以及第三方商家服务与广告业务的持续变现能力。

市场预测

根据当前一致预期，本季度营收预计为91.57亿美元（USD），同比增长13.36%；调整后每股收益预计为0.03美元，同比增长399.37%；息税前利润预计为2.40亿美元，同比增长30.35%。本季度的毛利率与净利率、净利润的明确预测信息暂未披露于一致预期，因此不作展示。公司主营业务中，净零售额规模为70.81亿美元，占比76.41%，以更丰富的品类与更高密度的配送体验支撑稳定的消费频次和复购。结合发展前景最大的现有变现板块，第三方商家服务收入为18.93亿美元，受订单密度与广告投放驱动，叠加公司本季度营收同比预期增13.36%，该业务被市场视作与营收增长同向的核心贡献项。

上季度回顾

上季度公司营收为92.67亿美元，同比增加17.81%；毛利率为29.35%；归属于母公司股东的净利润为9,500.00万美元，净利率为1.03%；调整后每股收益为0.05美元，同比增加25.00%。从业绩节奏看，营收与调整后每股收益均高于市场预期，其中营收超预期幅度约为1.46%，每股收益超预期约0.01美元，盈利兑现与成本控制同向发力。业务结构方面，净零售额为70.81亿美元，占比76.41%，第三方商家服务为18.93亿美元，占比20.43%，整体营收同比提升17.81%为两大业务的扩张与变现提供支撑。

本季度展望

用户价值与履约效率的双向提质

公司在核心零售业务中持续扩大品类深度与供给密度，以更高频的到达与更稳定的库存周转，为本季度的营收增速提供确定性支撑。上季度净零售额规模达到70.81亿美元，体现出主营板块的稳定性与黏性，本季度一致预期营收同比提升13.36%，市场关注这部分规模能否延续并转化为更高的用户生命周期价值。履约侧的效率提升有望在单位订单成本上产生正面影响，结合上季度29.35%的毛利率与本季度2.40亿美元的EBIT预期，同比提升30.35%，市场推演为供给效率与经营杠杆的共同结果。若订单密度维持在高位并持续拉长消费链路，营收结构中高频品类的占比提升将有助于经营端的边际改善，形成价格力、体验和规模协同的正向循环。

第三方商家服务与广告的变现空间

第三方商家服务收入为18.93亿美元，占比20.43%，在流量商品化与交易闭环的推动下，被视作利润率改善的重要抓手。本季度一致预期EPS同比增长399.37%，市场观点普遍认为，这是经营杠杆与高毛利率变现项共同发力的结果，该板块的广告收入与平台服务费将与订单规模同向放大。若本季度营收达到91.57亿美元且同比维持双位数增长，第三方生态将继续受益于高转化流量与场景化运营，广告投放的精准度与商家工具的完善度也将提升收入质量。该业务的经营特征更接近平台型变现，费用结构相对轻、毛利率弹性更高，叠加上季度营收超预期与EPS超预期的表现，市场对本季度该板块的增长延续性持积极态度。

盈利质量与现金流关注点

上季度净利率为1.03%，归母净利润达到9,500.00万美元，结合净利润环比增长196.88%的节奏，市场关注利润端的持续性与质量改善是否能够延续至本季度。EBIT上季度实际为1.62亿美元，同比提升48.62%，本季度预计为2.40亿美元，经营利润的同比上行与规模效应、产品结构优化、平台变现项提升有关。毛利率上季度为29.35%，若品类结构进一步向高毛利方向倾斜，以及平台收入在营收中的占比提升，有助于保持毛利表现的稳定性与韧性。现金流层面，若履约效率提升与退货率控制得当，将进一步降低运营资金占用，为盈利质量与估值弹性提供支撑。市场预期中的高同比EPS增长也将取决于费用率的把控和非经营因素的扰动大小，若费用侧释放空间，利润端的确定性将增强。

分析师观点

从近期机构动作与一致性指标看，机构观点整体偏乐观。德意志银行将公司评级上调为买入，并将目标价调整为25.00美元，理由集中在经营效率改善、平台型收入的变现力度加大以及盈利路径的清晰化。多家机构在一致性统计中给予买入或增持，平均目标价集中在32.19美元至33.67美元区间，从价位区间与评级倾向可以看出，市场对本季度营收与利润的延续性持相对积极态度。结合当前一致预期，本季度营收预计同比增长13.36%、EBIT预计同比增长30.35%、调整后每股收益预计同比增长399.37%，机构普遍认为平台服务与广告变现将与规模效应共同推动利润端改善。乐观观点进一步强调，上季度营收与每股收益均高于预期且经营利润同比大幅提升，结构中净零售额与第三方商家服务形成互补，一方面确保规模稳定，另一方面在变现与利润率上提供弹性，被视作本季度估值的支撑因素。总体而言，积极派机构认为，高频消费场景的稳定性与平台变现能力的提升将继续贯穿本季度，若经营杠杆保持有效，公司盈利的韧性与可持续性值得关注。