连锁餐厅墨式烧烤将于10月29日美股盘后发布2025财年第三季度财报。根据老虎国际APP数据来源预测，墨式烧烤第三季度营收为30.31亿美元，同比增长逾8%；调整后每股收益为0.29美元，同比增长逾6%。

上季度回顾

墨式烧烤25财年第二季度收入29.74亿美元，同比约+18%；毛利率16.8%，同比约+80个基点；净利率12.3%，同比约+70个基点；调整后每股收益14.10美元，同比约+22%。第二季度的核心在于单位经济性改善与成本结构优化，客流与客单协同推动同店销售中个位数增长，利润率端受益于采购与营运效率的提升。餐厅销售作为主营贡献主体，第二季度实现约29.74亿美元的收入，同比增幅约18%，数字订单与自提渠道带动复购，叠加新店开业兑现收入增量。

本季度展望

客流与客单价的结构变化

第三季度的看点之一是客流结构的修复与客单价的稳定性，管理层给出的收入区间30.5-31.5亿美元，隐含同店销售仍将贡献增量，同时新店扩张提供更具把握度的收入支撑。这一指引与第二季度已验证的趋势相呼应：客流改善与数字渠道占比上升共同强化订单密度与门店周转效率，为收入目标的实现提供基础。价格策略方面，管理层在上一季度强调在维持品牌价值与定价权平衡的前提下进行精准定价与促销优化，以不降低客流质量为前提推动客单结构改善，这一策略延续到第三季度，预计将维持客单价的可控增长并提升交易质量。值得注意的是，部分分析报道将关注节假日与工作日的订单结构差异，若会员高复购群体的订单在三季度继续提升占比，平均客单价与转化率有望同步改善，有助于兑现指引中值附近的收入表现。

门店扩张节奏与单位经济性

第三季度的扩张计划为新开约65-75家门店，在第二季度单位经济性改善的基础上，扩张节奏或成为收入与利润的双重推手。新店在开业初期通常经历磨合期，墨式烧烤通过标准化运营与员工培训缩短爬坡时间，使新店达产速度加快，从而在季度内更快贡献销售额。第二季度毛利率16.8%与净利率12.3%的改善为扩张提供了质量“底座”，随着新店进入稳定期，餐厅层面利润率存在进一步优化空间。若第三季度延续采购与供应链优化、对食材损耗与人工排班的精细化管理，新店与既有店的组合效应将提升整体利润结构，增强业绩指引实现的确定性。在分析师前瞻中，扩张的可视度与达产速度被反复强调，表明扩张质量是支撑三季度收入与利润的关键变量之一。

成本曲线与利润率弹性

成本侧的关注点在关键食材价格曲线与外送相关费用结构的变化。多家报道提到牛油果与鸡肉等食材价格的波动对毛利率弹性存在影响，管理层在第二季度通过锁价与多元化供应商组合降低波动敏感度，若第三季度维持该策略，毛利率有望保持稳中小升。外送与自提渠道的比重提升通常会带来佣金与配送费结构的变化，前期通过议价与优化平台合作条款已对费用率形成钳制，第三季度若订单结构继续向高复购、高客单价的会员群体倾斜，边际费用率或将进一步改善。人工与营运效率是成本的另一变量，第二季度的效率提升措施包括排班优化与后厨流程再造，这些动作在第三季度延续可提升单位时段产出，抵消部分成本压力，为净利率端提供缓冲空间。按照机构对三季度的预览观点，若食材成本维持在可控区间、配送与佣金费用率不出现超预期上行，则利润率保持韧性的可能性较高。

价格与产品组合的协同

产品组合的优化将在第三季度继续影响收入质量与利润结构。管理层在上一季度强调菜单优化与新品测试带来的结构性提效，通过聚焦高贡献度的核心品类提升周转、降低复杂度，既缩短制作时间，也改善顾客体验。第三季度若推进以核心品类为主的组合策略，配合区域性的动态定价，或在保持客流稳定的同时提高品类毛利。数字渠道的产品组合优化易于进行A/B测试与快速迭代，结合会员层级权益与定向促销，在不显著牺牲毛利的情况下提高转化与复购，推动收入与利润率的同步改善。多家预览文章建议重点留意三季度的促销节奏与新品反馈，如果新品集中在高毛利或高周转品类，叠加精准定价策略，可能带来毛利率的边际上行。

营运与数字化的耦合效应

数字化仍然是撬动三季度经营效率与用户价值的关键变量。第二季度“数字渠道占比提升”的趋势显示，线上订单的可预测性与数据沉淀帮助公司更精准地进行库存与排班管理，降低损耗与空闲成本。若第三季度继续加深对会员数据的精细化运营，通过更准确的需求预测与供应协同，有望进一步提升周转效率；与此同时，线上自提与堂食的互通优化提高门店的承载能力与峰值响应速度，缓解高峰时段的拥堵，优化体验指标，最终映射至收入端的稳定与利润端的改善。外送平台费率与佣金的边际变化仍需跟踪，若议价成果逐步落地，费用率可能出现缓慢下行，为净利率提供额外支撑。机构观点普遍认为，数字化所带来的复购与订单结构优化，将与扩张策略形成正向耦合，提升三季度业绩的确定性。

分析师观点

从公开的前瞻与研报摘要看，多数机构维持积极态度，少数对短期成本波动持审慎观点。摩根士丹利的观点强调第三季度毛利率稳中小升，数字渠道与扩张支撑增长，并将利润率的改善与新增门店的质量提升相联系，突出经营效率的持续优化。瑞银的前瞻指出第三季度营收约31亿美元、同比增长约18%，调整后每股收益延续增长，关注同店增长与新店达产对收入与利润的双驱动效应。高盛的观点较为积极，认为单位经济性改善与运营效率提升将成为下半年表现的关键，并将数字化与定价纪律视为利润率韧性的重要支点。另有机构在评级与目标价上出现分化，例如巴克莱在关注输入成本短期波动的背景下小幅下调目标价，提示成本曲线对短期利润率的影响需要持续观察。综合来看，乐观观点的依据主要集中在三点：管理层给出的三季度收入与调整后每股收益区间提供清晰参照；第二季度单位经济性改善已验证成本与效率策略的有效性；数字渠道的持续深化对复购与订单结构的优化叠加门店扩张达产速度的提升，增强了收入与利润的确定性。

总结

总体而言，第三季度的核心矛盾在于收入指引的兑现与利润率的稳定。客流与客单价结构的优化、门店扩张与单位经济性的改善，以及数字化驱动的运营效率提升，共同构成三季度业绩的主要支撑。分析师观点对三季度的收入与利润保持温和乐观，分歧集中在关键食材与配送佣金等成本变量的短期波动。结合第二季度利润率的改善与三季度明确的指引区间，我的判断是收入与利润的实现具有较好的可见性，数字化与扩张的耦合效应将提升经营的稳定性与弹性，成本端若维持在可控区间，三季度表现大概率与当前一致预期相匹配或略有改善。

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