摘要

Artisan Partners Asset Management将于2026年04月28日盘后发布财报，市场预期营收与盈利同比增长并延续费用率优化趋势。

市场预测

市场一致预期本季度Artisan Partners Asset Management营收为3.03亿美元，同比增长8.42%；调整后每股收益为0.94美元，同比增长24.25%。 公司收入结构以管理费为主，上季度管理费收入为3.06亿美元，占比91.33%，收入结构稳定、可见度较高。发展前景最大的现有业务来自绩效费弹性，上季度绩效费收入为2,910.00万美元，占比8.67%，受投资表现驱动、对单季营收与利润弹性贡献显著（同比数据未披露）。

上季度回顾

上季度公司营收为3.36亿美元，同比增长12.96%；毛利率为50.85%；归属于母公司股东的净利润为0.95亿美元，净利率为28.25%；调整后每股收益为1.26美元，同比增长20.00%。 单季盈利质量改善，净利润环比增长41.85%，营收与调整后每股收益均较一致预期更好，显示费用端效率与经营杠杆正在释放。 公司的主营业务韧性体现在管理费这一核心收入来源上，单季贡献3.06亿美元、占比超过九成，绩效费贡献2,910.00万美元提升了利润弹性（分项同比未披露）。

本季度展望

费用收入与AUM路径对利润的牵引

从一致预期看，本季度营收同比增速为8.42%，而调整后每股收益同比增速达到24.25%，盈利增速显著高于收入增速，意味着费用率与经营杠杆仍在改善。管理费是公司收入的主轴，上季度管理费收入3.06亿美元、占比91.33%，在AUM与定价较为稳定的前提下，管理费为利润提供底盘。本季度若平均AUM延续年初以来的改善路径，管理费收入有望维持相对稳健，叠加费用端的可变薪酬与分销成本与收入挂钩，利润弹性将高于收入弹性。结合一致预期，市场对利润率的改善已有所反映，若AUM结构向高费率产品或高附加值策略倾斜，盈利增速相对收入增速的“剪刀差”仍有望维持。

绩效费的波动与季节性

公司上季度绩效费收入为2,910.00万美元，占当季收入8.67%，对利润端的边际贡献明显。绩效费具有“看行情与基准”的周期性特征，通常在部分季度集中确认，导致单季营收与利润呈现一定波动。本季度一致预期营收为3.03亿美元，较上季度3.36亿美元环比回落，体现出绩效费季节性回落对收入的影响；但在同比层面仍录得8.42%的增长，显示管理费底盘的支撑。若一季度产品相对业绩表现优于基准并达到计提门槛，绩效费可能对收入与利润形成超预期弹性；反之，若市场波动压缩相对收益，绩效费贡献可能偏弱，这将成为单季波动的主要不确定性。对投资者而言，关注管理人业绩轨迹与产品线的相对表现，将有助于前置把握绩效费可能的分布与落地时点。

成本结构优化与经营杠杆

一致预期显示本季度息税前利润为1.01亿美元，同比增长22.36%，与调整后每股收益24.25%的增速相匹配，反映了经营杠杆释放。与上一季度收入同比增长12.96%、调整后每股收益同比增长20.00%的组合相比，当前季度利润端增速相对更快，暗示费用率进一步优化的可能。公司费用结构中，可变薪酬与分销费用随收入与业绩提成变动，固定成本较为可控；若管理费收入稳定、绩效费虽有季节性回落但整体经营规模保持扩张，摊薄效应将推动利润率抬升。结合上季度50.85%的毛利率与28.25%的净利率基础，本季度在规模与结构驱动下有望延续利润率的改善趋势，但若绩效费不达预期或市场短期波动放大，利润端对收入的放大效应也可能收敛，需要持续跟踪费用率与激励计提的节奏。

分析师观点

从近期卖方动态看，看多观点占优。某国际投行维持对Artisan Partners Asset Management的“跑赢大盘”评级，并在2月份将目标价由51.00美元小幅下调至50.00美元，评级未变反映其对中期基本面的正面判断。该机构认为，公司以管理费为核心的收入结构为盈利提供稳定底盘，而一致预期显示的本季度调整后每股收益同比增长24.25%与息税前利润同比增长22.36%，体现经营杠杆的积极作用；若一季度AUM延续年初以来的改善趋势，费用收入的可见度较高。该机构同时提示，绩效费具备季节性与波动性，可能带来单季的偏离，但在资本回报政策相对稳定的前提下，潜在的分红收益与盈利增长的组合，仍支持对股价的正面判断。总体来看，基于稳定的管理费底盘、利润率改善趋势与潜在的资本回报，看多观点在当前时点更占主导。