要点

• 过去五年，特斯拉股价较标普500指数落后约20个百分点，较纳斯达克指数落后约50个百分点。

• 特斯拉目前的高估值——约为其2026年预期盈利的200倍——部分反映了其今年6月在德克萨斯州奥斯汀成功推出无人驾驶出租车（Robotaxi）服务。

• 市场对特斯拉未来增长的预期，主要来自其无人出租车业务的扩张，以及基于人工智能训练的人形机器人研发。

特斯拉（TSLA）是全球最有价值的公司之一，同时也是一只长期跑输市场的股票。

这一看似矛盾的事实，实际上能为投资者如何交易其股票提供一些启示。

截至周五开盘前，回顾过去五年，特斯拉股价表现落后于标普500指数、纳斯达克综合指数以及道琼斯工业平均指数。这家电动车制造商的股价在此期间累计上涨约59%，略低于道指，比标普500指数低约20个百分点，也比纳指低约50个百分点。

不过，投资者的感受往往并非如此。其中一个原因在于波动性。特斯拉股价自今年4月触及52周低点以来，已反弹超过100%。

这种波动性反而可能具有价值。在大幅下跌后加仓，然后再看到股价强劲反弹，往往能在很大程度上抵消最初下跌带来的痛苦。

特斯拉之所以不像一只跑输大盘的股票，另一个原因在于：它总是有“大事发生”。首席执行官埃隆·马斯克非常擅长把市场注意力集中在“下一步是什么”。从电动车，到更便宜的电动车，再到自动驾驶汽车，甚至人形机器人，特斯拉及其股东始终在期待下一个重大突破。

正是这种对未来的高度聚焦，或许解释了为什么特斯拉股价自2010年IPO以来累计上涨超过27,000%，但在相当长的时间里仍然跑输大盘。每当特斯拉实现一个重大目标——比如Model Y成为全球最畅销车型（无论是否为电动车）——其股价就会被重新定价，并在新的平台区间内震荡。

特斯拉股票的下一个重大主题是无人出租车和机器人。无人出租车的前景或许已经部分反映在股价中。目前，特斯拉的估值约为其2026年预期盈利的200倍，部分原因正是其在今年6月成功于德州奥斯汀推出了无人出租车服务。

当然，投资者预计该服务将在2026年进一步扩张，这对股价至关重要。马斯克周四表示，特斯拉已在奥斯汀的车辆中移除了安全监控员，这代表着一定的进展。

接下来是机器人。除了利用人工智能训练汽车实现自动驾驶之外，马斯克还希望用AI训练机器人完成有实际价值的任务。一旦（或如果）特斯拉成功制造出真正有用的机器人，其股价将再次迎来重新估值。

更低的波动性和更稳定的执行力显然会对公司有益。Future Fund Active ETF联合创始人加里·布莱克（Gary Black）承认，特斯拉股票并不遵循“典型成长股的常规模式”，但他仍希望公司盈利增长能更加稳定。

布莱克曾是特斯拉的长期股东，但由于该股的交易特性，他在2025年股价约360美元时清仓。他表示，如果股价回到200多美元中段，他会考虑重新买入，而且这种情况并非不可能。不过，更好的策略或许是在合适的仓位水平下继续持有特斯拉股票，耐心等待下一次重大进展。

周五早盘，特斯拉股价下跌0.9%，报445.14美元，但本周累计仍然上涨。同期，标普500指数和道琼斯工业平均指数分别下跌0.2%和0.6%。

截至周五交易开始，特斯拉股价年初至今基本持平，过去12个月上涨约8%。