摘要

小鹏汽车将于2026年03月20日盘后发布最新季度财报，市场预期营收和盈利质量将同步改善，关注新品上量与智驾迭代对盈利弹性的推动。

市场预测

市场一致预期显示，本季度小鹏汽车营收预计为231.70亿元人民币，同比增长43.70%；调整后每股收益预计为-0.01元，同比改善98.75%，公司层面的单季毛利率或净利率指引未见明确披露。公司上一季度财报未披露针对本季度的明确单季收入或利润率指引，投资者当前主要参考一致预期及产品节奏进行跟踪。 一句话概括主营业务亮点：公司主营业务为汽车制造，上季度实现营收203.81亿元人民币，在规模扩张与产品结构优化助力下同比增长101.76%。一句话概括发展前景最大的现有业务亮点：以走量价格带的Mona系列与新近上市的G6超级增程为代表的产品组合正成为增长核心动能，上季度在其带动下总营收同比增长101.76%至203.81亿元，市场预计本季度同比仍有望增长43.70%。

上季度回顾

上季度公司营收203.81亿元人民币，同比增长101.76%；毛利率20.14%；归属于母公司股东的净利润为-3.81亿元人民币，净利率-1.87%，净利润环比改善20.28%；调整后每股收益为-0.20元，同比增长78.95%。业务层面，公司汽车制造业务贡献全部收入，经营业绩显示费用率与规模效应改善，上季度EBIT为-7.51亿元人民币、同比改善59.34%。公司主营业务亮点：汽车制造实现营收203.81亿元人民币，同比增长101.76%，产品结构向Mona与中端智能化车型倾斜，叠加交付规模扩张，带动毛利率保持在20.14%水平。

本季度展望（含主要观点的分析内容）

智驾迭代与VLA 2.0落地提升单车价值

近期在广州举办的VLA 2.0投资者体验日中，机构试驾反馈新款P7等车型在复杂城市路况下实现长时间零接管，并在变道等核心动作上更为顺畅，这类直观体验有利于高阶智驾包的渗透率提升。公司已宣布第二代VLA将在2026年03月下旬全量推送，叠加城市NGP等功能持续迭代，有望在本季度形成更强的产品心智与口碑传播。高阶智驾的使用体验改善通常直接关联到可选装包与服务订阅的渗透，带来单车价值提升与口碑拆墙效应，对订单转化与交付结构均具正向作用。结合一致预期中EBIT预计为-4.12亿元人民币、同比改善77.27%的信号，若智驾价值转化加速并带动功能订阅与选装收入，利润弹性有望领先于销量恢复体现。

走量车型与新车周期：Mona与G6超级增程双轮驱动

走量车型延续热度与产品谱系扩张成为本季度营收增长的核心变量：2026年03月06日公司发布G6超级增程，定位覆盖更广的用车场景，新的价格带为销量放量创造条件。交付侧看，2026年01月交付20,011台、2026年02月交付15,256台，考虑春节因素与新品切换节奏，市场普遍关注3月后的回补效应与新品释放。Mona系列在前期建立的走量基础上，SUV产品计划在年内登场叠加G6超级增程上量，或带来结构性增量与更广泛的人群覆盖。结合一致预期对本季度营收231.70亿元人民币、同比增长43.70%的判断，新车周期带来的销售规模与渠道拉动有望成为收入端的主要支撑，若产能爬坡顺利与供应链成本保持稳定，放量对毛利率与费用摊销亦有正向影响。

利润路径与现金流关注：毛利率修复与费用效率

上季度毛利率为20.14%，在交付规模放大与产品结构改善背景下维持稳中有升，净利率-1.87%反映费用与投资的阶段性压力，净利润环比改善20.28%体现经营拐点的早期迹象。市场对本季度的利润判断更注重经营质量改善而非绝对数值：一致预期显示EBIT预计-4.12亿元人民币、同比改善77.27%，若叠加单车价值提升与规模效应放大，经营现金流质量有望进一步向好。费用端，随着产品矩阵趋于均衡、营销资源向走量车型集中，单位获客与渠道费用具备下行基础；同时增程版上市可能在短期内对毛利结构产生扰动，但通过规模摊薄与供应链优化有望被抵消。若按一致预期调整后每股收益-0.01元，同比改善98.75%，盈利拐点的边际信号将更为明确。

分析师观点

从近期观点来看，看多声音占多数。多家机构基于实测体验与产品周期判断，对本季度收入与盈利质量改善保持积极看法：一方面，国际投行在2026年03月12日参与公司VLA 2.0投资者体验日后指出，新款车型在复杂城市场景下实现长时间零接管，自动变道等动作自然顺滑，认为智驾体验的提升有望转化为销售与单车价值的增长动力，这一判断与公司3月下旬VLA 2.0全量推送的节奏相匹配。另一方面，国内券商研究认为公司在2026年迎来强产品周期，包含大六座SUV GX与两款Mona SUV在内的多款“一车双能”产品将覆盖更广人群与价格带，预期复制Mona轿车在走量价格带的成功，带动全年订单与交付的持续上行。与此同时，有机构虽下调公司目标价至90.00港币，但仍维持“跑赢行业”的评级，理由在于短期价格带扩张与新车上市可能对毛利结构形成扰动，但中长期在智驾能力与产品力驱动下的规模效应与费用效率改善仍具确定性。 综合各方观点，偏多机构在数量与论证力度上占优，核心依据包括：1）智驾体验通过实车检验并将于本季度规模化推送，具备较强的转化基础；2）Mona与G6超级增程等走量车型在价格带和场景覆盖上具备优势，匹配销量爬坡诉求；3）一致预期层面，营收预计同比增长43.70%、EBIT同比改善77.27%，盈利质量改善迹象明确。需要跟踪的变量在于新品上市初期的产能爬坡与供应链成本曲线、以及价格带扩张对毛利结构的短期扰动，但主流机构对增长与盈利拐点的预期并未改变，看多观点占比更高。