270亿的算力租约背后：Meta的AI豪赌与利润表压力

在AI军备竞赛愈演愈烈的当下，手握重金的科技巨头为了抢夺算力，已经开始不计成本。荷兰云服务商Nebius周一宣布，Meta已同意在未来五年内支付最高270亿美元，租用其AI基础设施。受此消息刺激，Nebius股价盘中一度飙升16% 。

这笔交易的架构颇为复杂。根据协议，Nebius将从2027年初开始向Meta提供价值120亿美元的专属算力。与此同时，Meta还承诺，如果Nebius为其他第三方客户建设的产能未被订满，Meta将额外吃进至多150亿美元的算力 。这已是Meta第二次向Nebius下单，去年双方刚签下一笔30亿美元的合同。

钱流向了哪里

这也揭示了当前AI热潮中一条清晰的资金传导路径：科技巨头→新兴云厂商→英伟达。

Nebius正是所谓的“新云”代表，它从俄罗斯互联网巨头Yandex分拆而来，专门建设用于训练大模型的数据中心。而英伟达不仅是其战略合作伙伴，更是其金主——上周刚宣布向Nebius投资20亿美元 。这种“投资-采购-再投资”的闭环模式已引发市场争议，批评者认为这正在吹大AI行业的泡沫。

但对于Meta而言，燃眉之急是算力饥渴。尽管公司计划今年投入1250亿美元的资本支出用于扩建AI设施，但远水不解近渴，它仍需借助外部云服务来填补当下的产能缺口。

当资本支出冲击经营利润

然而，这笔巨额租约在资本市场引发的，并非只有对AI憧憬的兴奋，还有对Meta财报的担忧。

关键区别在于会计处理：自建数据中心属于资本支出，主要影响现金流量表，并通过折旧逐年分摊对利润的影响；而租赁第三方云服务，则直接计入运营费用，当即吞噬利润。

Meta在1月份的财报中已预警，今年运营费用将激增40%，最高至1690亿美元，其中“第三方云支出”被明确列为推手 。最新的证券文件显示，截至去年底，Meta的合同承付款项已飙升至1310亿美元，而一年前这一数字仅为328亿美元，主要增量正是来自云容量租约。

后果已经反映在利润率上。Meta的运营利润率已从2024年第四季度的48%滑落至2025年同期的41%。华尔街目前预计，其2026年全年运营利润率将进一步降至34.8% 。路透上周报道Meta正考虑裁员20%，巨额云支出的成本压力可见一斑。

英伟达的万亿预期

就在Meta砸钱租算力的同一天，英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上调高了业绩展望。他表示，Blackwell和Rubin两代AI芯片到2027年底，累计销售额将至少达到1万亿美元，较此前“到2026年底实现5000亿美元”的预期大幅上调 。

这背后是同一个逻辑：科技巨头对算力的渴求未见丝毫减弱。Meta及其同行预计今年将合计投入约6500亿美元用于数据中心建设 。但当这笔钱从“资本支出”变成“运营费用”时，对Meta股东来说，感受截然不同。AI的征途是星辰大海，但财报的数字却是眼前的苟且。