摘要

顺丰控股将于2026年08月28日（盘后）发布中期财报，市场普遍关注本季度收入增速与利润率变化、国际业务扩张节奏及资本动作对估值的影响。

市场预测

当前预测显示，本季度公司收入预计为836.58亿元，同比增长9.56%；调整后每股收益预计为0.61元，同比下降6.87%；EBIT预计为44.70亿元，同比下降3.63%，当季毛利率与净利率的具体预测尚未披露。主营亮点在于多元业务协同带动收入稳步增长，尤其是供应链及国际业务动能延续。发展前景最受关注的现有业务为供应链及国际业务，7月该业务实现收入72.21亿元，同比增长16.66%，显示海外客户需求与解决方案交付能力带来的韧性。

上季度回顾

公司上季度实现收入741.42亿元，同比增长6.15%；毛利率13.74%；归母净利润25.26亿元，净利率3.41%；调整后每股收益0.50元，同比增长11.11%。净利润环比变动为-10.08%，反映季节性及成本结构扰动；收入结构中具备解决方案属性的业务贡献度提升。按业务构成看，供应链及国际业务单季收入约76.35亿元，同城即时配送约10.03亿元，快运及大件约8.87亿元；同时，7月经营数据显示供应链及国际业务收入72.21亿元，同比增长16.66%，验证该条线景气的延续性。

本季度展望

供应链与国际业务：订单外延与单票价值提升并进

供应链及国际业务在7月实现72.21亿元收入，同比增长16.66%，延续了上季度的结构性优势，这为本季度836.58亿元的总收入预测提供支撑。新客户拓展与既有客户在跨境履约、仓配一体化等环节的订单外延，叠加解决方案型项目的交付进度，有望维持较高的增速稳定性。在交付层面，多节点、多温层与端到端服务能力的协同，提升了项目粘性与单票价值，对抗价格竞争带来的压力。结合预测口径下EPS同比-6.87%，该业务的扩张更需在规模与利润之间寻找平衡，预计公司会通过优化费用与合同条款来稳住单位经济效益。若国际业务继续保持两位数增长，全年营收结构的高质量成色将更清晰，估值定价有望受益于“增长确定性”溢价。

速运业务：量价结构优化下的利润弹性修复

7月速运业务收入191.47亿元，同比增长2.63%，业务量13.25亿票，同比下降3.78%，单票收入14.45元，同比增长6.64%，显示在整体需求波动下，结构与单价的改善正在托住收入端。量的波动使得规模效应释放节奏放缓，而成本侧（干支线运输与网点效率）对利润的传导更加直接，这与本季度EPS同比-6.87%、EBIT同比-3.63%的预测一致。围绕票价结构，公司深化差异化产品与时效分层，配合网络资源的精细化调度，有助于对冲成本因子波动对毛利率的扰动；若旺季备货带动票量回升，费用率将具备下行空间，利润弹性有望在下半季逐步释放。短期看，价格与服务的精细化管理将继续主导这一业务条线的利润曲线形态；中期看，票量回暖叠加成本效率改善，是利润率恢复的关键变量。

资本动作与股东回报：回购与股本结构优化

公司自2025年启动的A股回购已累计回购16,016.00万股，金额合计60.00亿元，叠加7月28日回购H股43.38万股（耗资约1,449.70万港币），对每股收益具备一定支撑并强化市场对管理层长期价值取向的信心。6月完成向合作方发行新H股募资约82.90亿港币，补充资本以支持跨境与国际化布局，这在保障增长资源的同时，也带来了阶段性的股本摊薄效应，需要用收入与现金流的后续改善来对冲。近期有大型国际资管机构在二级市场增持公司H股，显示买方资金对公司基本面与中期策略的认可，叠加自身回购的边际作用，有望平滑市场情绪波动。综合看，资本结构调整与回购并行，将“扩张资源—股东回报—资本市场反馈”纳入同一逻辑闭环，对估值稳定性具备正向意义。

分析师观点

近期公开信息显示，看多观点更占优势：一方面，国际资管机构在8月中旬增持公司H股，释放了对公司中期增长曲线与国际化战略的正面态度；另一方面，公司持续实施A股与H股回购，配合本季度收入同比预计增长9.56%，强化了对股东回报与业绩韧性的信号。偏多方的核心逻辑在于三点：其一，供应链及国际业务的高增速为整体增长提供支撑，7月同比增长16.66%验证动能；其二，速运业务的量价结构改善正对冲需求波动，单票收入同比提升6.64%印证管理举措的有效性；其三，资本动作与大型机构增持形成正向反馈，有助于提升估值稳定性与市场信心。与此同时，偏多视角也关注利润端的短期压力，预计在收入继续扩张、费用率优化与网络效率改善的共同作用下，利润率修复将按序推进，全年节奏更可能呈现“前抑后扬”的结构。