摘要

中广核电力将于2026年03月25日盘后发布业绩，本文基于近六个月内公开信息梳理上季度关键财务指标与本季度核心看点，并整理机构观点以供参考。

市场预测

根据指定数据源，当前未披露可用于统计的一致性预测或公司层面针对本季度的明确财务指引，因而无法提供涵盖营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益及其同比变化的本季度预测数据；若后续公司或机构披露明确口径数据，方可进行补充。上一报告期的主营业务结构显示，核电运营、电力销售及相关技术服务收入约为318.80亿，工程建设及相关技术服务收入约为135.11亿，合并抵消为-62.24亿，对应口径下合计口径收入约为391.67亿。公司当前业务亮点集中在核电机组稳定出力带来的电量兑现与现金流可见性。发展前景较为确定的现有方向仍围绕核电运营与配套综合能源服务展开，以上季度核电相关业务实现收入约318.80亿，同比数据未在工具中披露，无法核验同比变化。

上季度回顾

上季度公司口径下合计收入约391.67亿，毛利率30.81%，归属于母公司股东的净利润26.24亿，净利率12.77%，调整后每股收益未在工具中披露；上述口径的同比数据亦未在工具中提供，暂无法展示。业务层面看，电力主业为收入与利润贡献核心来源，核电运营、电力销售与相关技术服务提供稳定现金流与较高的利用小时数支撑，工程建设与技术服务为补充。分项来看，核电运营、电力销售及相关技术服务收入约318.80亿，工程建设及相关技术服务约135.11亿，内部抵消-62.24亿，同比口径未披露，无法进行同比对比。

本季度展望

机组投产与电量兑现节奏

近期多家机构指出，核电机组核准与投产节奏有望带来装机与发电量的持续释放，市场关注点集中在新机组并网后的爬坡效率与可用率。对于中广核电力而言，上季度收入结构显示主业电量兑现能力较强，若在运与新投机组维持高可利用率，本季度发电量具备稳定性基础，有望为收入端提供韧性支撑。结合机组运行的长周期属性，本季度的变量主要在季节性检修安排与负荷侧需求变化，若出力保持平稳，收入结构仍将由核电主业主导，费用端的可控性有助于维持毛利率在相对合理区间内。短期观察点在于已核准机组建设推进与局部并网节点的进度，若并网节点向后错位，收入贡献将相应后移，但并不改变全年维度的电量兑现逻辑。

电价机制与绿证价格联动的利润传导

近期市场讨论强调国际大宗商品价格波动对国内电价中枢的潜在传导，部分机构测算在绿证价格提升至与碳价持平的情景下，批发电价有望增厚约15.00%，工业电价增厚约10.00%至11.00%。对于以核电为核心的发电企业而言，零碳属性与稳定出力为交易机制与长协条款提供支撑，在电价中枢上移的假设下，若合同结构允许一定比例的价格传导，则毛利率与单位电量盈利能力具备改善的潜在空间。本季度观察重点在于地方与跨省交易的成交结构与结算条款，若绿证/碳约束进一步强化，叠加数据中心等负荷侧的稳定需求，清洁电源在交易中的议价能力有望提升，从而带动收入质量与现金流的同步改善。

“算电协同”需求场景的边际拉动

围绕“算力—电力”深度耦合的业务场景，多家机构与业内信息显示，核电的稳定基荷、接近全年不间断出力及高可靠性，与数据中心对一级负荷及绿电比例的硬性要求具备高适配度。同时，公司通过旗下平台布局风、光等清洁电源并配套绿证、长期购电协议等工具，能够为大型用电客户提供更具确定性的成本与合规解决方案。本季度在数据中心需求延伸背景下，若“算电协同”项目推进提速，长期合约结构有望强化收入可见性与波动管理能力，叠加虚拟电厂、智能调度等技术路径的逐步落地，有利于提升高负荷时段的供需匹配效率与电价结算质量。

资本行为与股价敏感因子

近期市场交易层面，股价对“核准进展、并网投产、电价/绿证机制、负荷侧新增需求”四大因子反应更为灵敏，舆情面与资金面的短期波动亦可能带来贝塔放大效应。本季度若出现机组节点超预期、电价或绿证价格出现有利变化、以及数据中心需求签约推进，通常有助于提升盈利预期；若节点延后或局部电价承压，可能对短期估值造成扰动。结合公司上季度披露的收入结构与利润率水平，市场更关注“量价两端”的共振出现与否，以及现金分配政策在年报披露时的安排是否与历史节奏一致，从而影响股利预期与分红收益率。

分析师观点

从近六个月内可获取的机构与市场观点看，看多观点占比较高。多家机构提到，核电机组核准延续与在建机组推进，有望带来装机与发电量的持续释放，电量兑现的确定性构成对收益与现金流的基础支撑；有观点认为，在绿证与碳价约束的框架下，清洁电源在电力交易中的议价能力可能提升，若电价中枢上行或交易结构优化，将对利润率形成正向影响。亦有机构文章直指“核电核准打开成长空间”，并将相关企业列为重点关注对象，核心逻辑在于装机成长的可见性叠加交易机制的结构优化。同时，市场层面出现大型长期资金增持的公开信息，反映中长期资金对公司基本面与现金流稳定性的关注度提升。综合这些看多论据，主线集中于“装机与电量增长、价格与交易结构的改善、负荷侧新场景对稳定绿电的需求”三项逻辑，在年度业绩披露窗口与本季度业务推进期内，成为机构解读公司基本面的主要抓手。