摘要：企业级云服务龙头 ServiceNow 将于4月22日盘后公布一季度财报，花旗认为可能会略微超出预期，因为消费的“早期迹象”已经开始显现。

ServiceNow年内跌幅近37%，这份一季报能否助力行情回升，值得高度关注。

一季度预期

据老虎国际APP数据，预计2026年一季度ServiceNow营收37.43亿美元，同比增长超21%；每股收益0.964美元，同比增长25.66%；息税前利润11.79亿美元。

主要看点

AI加速带动的订阅续费与扩容
围绕Now平台与生成式AI产品落地，企业客户的流程自动化、IT服务管理与客户服务管理模块渗透率提升，推动订阅续费和席位扩容。本季度在企业预算逐步回暖的大背景下，重点行业（金融、医疗、制造）升级项目释放，预计对新增年度合同价值有正向贡献。若生成式AI功能带动更高单价SKU采用率，订阅收入结构将向高价值模块倾斜，这对毛利率具有支撑作用，但短期也可能增加投入以换取更快渗透。

毛利率与净利率的双向博弈
上季度毛利率为76.63%，表现稳健，反映订阅模式的规模效应仍在发挥；但净利率为11.24%，环比回落，显示公司在研发、产品与生态投入加码。本季度若订阅收入占比维持高位并伴随更高的AI附加模块采用，毛利率有望维持区间稳定；同时，销售与研发投入若围绕AI与生态伙伴扩张继续增强，净利率短期仍承压。关键观察点包括：高毛利订阅的增速能否抵消费用投入，及大型客户扩张是否降低获客成本，进而稳定利润率。

大型企业客户与跨售驱动的增长质量
大型客户群体对Now平台一体化采用程度提升，跨产品线打包销售带来更高合同金额与更长续约周期。本季度若大型客户新增数量与百万美元以上合同增长保持健康，合同负债与剩余履约价值（cRPO）有望维持良好扩张态势，这可为后续收入提供可见性。与此同时，跨售深度提升将强化订阅的粘性，提高生命周期价值，从而改善现金流质量，对估值具备中期支撑。

总结

多家机构对ServiceNow维持偏积极态度，看多观点占比更高，核心逻辑在于订阅业务高确定性与AI产品渗透带来的单价提升与交叉销售机会。机构普遍强调，随着生成式AI功能融入ITSM、CSM等核心模块，客户愿意为效率提升与自动化付费，推动收入与盈利能力同步改善。

看多方还指出，公司在企业级工作流平台的生态优势与高续费率构成护城河，并认为若费用投入在两到三个财季后转化为更高的高毛利订阅占比，净利率有望回升。

行业层面，AI云计算需求持续释放，例如Coreweave与量化交易巨头Jane Street签署了价值60亿美元的AI云计算协议，彰显了企业级AI算力需求的旺盛。ServiceNow作为行业龙头受益于行业景气度的回升。