作者：Spencer Jakab

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箱子里装的是什么？如今，许多人在谈论那些像城市一样消耗电力的巨大、无标识建筑，但只有部分建筑引起了关注。

价值数十亿美元的数据中心对于AI的蓬勃发展至关重要，您可能正在通过债券基金或持有“超大规模企业”如微软、Meta、Alphabet和亚马逊的股票间接资助它们。

您还可以通过房地产投资信托（REITs）直接投资数据中心，但两大主要公司的股份今年都下跌了。这是因为这些信托拥有的服务器银行大多处理的是更为平常的计算任务，例如处理航班预订、存储您的自拍或使我的市场早间通讯成为可能。

投资者对不久前看似是未来一部分的投资缺乏热情，这可能为如今AI热潮的最终回报提供线索。全球第四大REIT数字房地产信托公司（Digital Realty）今天将公布季度业绩，规模更大的易昆尼克斯（Equinix）下周报告。

这两家房东迅速扩张，但增加更多数据中心并不意味着为投资者带来更大价值。例如，数字房地产信托公司今年的收入将近60亿美元，较十年前加入标准普尔500指数时的18亿美元大幅增长。它的入住率高，未来开发位置优越。

但维持和扩展这些设施消耗了大量现金，因此它不断发行股份和借款。其每股运营资金在过去十年中在通货膨胀调整后没有变化。

为什么不将更多租金再投资呢？REITs是通过实体，免交企业所得税，但必须分配约90%的收入。尽管如此，数字房地产信托公司的2.8%股息收益率仍显得微不足道，而易昆尼克斯的股息收益率仅为2.3%。根据FactSet的数据，它们投资资本的五年平均回报率只有2.4%和2.5%。

这两家公司都与AI有一定的接触，但纯粹的AI数据中心在热门程度上是截然不同的。这并不意味着它们的财务未来会更加美好。它们同样需要不断升级芯片和服务器以及续租。成为房东成本高昂。

至少这些公开上市的REITs已经获得了正的回报。咨询公司贝恩估计，五年内AI收入必须达到惊人的2万亿美元，才能证明当前AI基础设施投资的合理性——这一数据是目前所有订阅软件收入的五倍以上。

如今的建筑热潮对所有投资者均有影响，因为它已吸走了市场的流动性。高盛表示，仅超大规模企业就占据了标准普尔500指数资本支出的27%，其支出预计明年将增长超过20%。

如果它们的回报率与当前数据中心REITs相似，那么这将在未来数年内对市场造成压力。

（完）