摘要

百威亚太将于2026年05月04日（盘后）披露一季度业绩，市场聚焦收入恢复与利润弹性验证。

市场预测

市场一致预期：本季度营收预计15.02亿美元，同比下降1.60%；每股收益预计0.01美元，同比下降40.98%；息税前利润预计2.74亿美元，同比下降19.69%；目前一致预期未披露毛利率和净利率或净利润的季度预测，公司层面亦未给出明确的本季度收入指引。公司主营业务集中于酒精饮料，2025年全年实现营收57.64亿美元，同比下降7.72%，经营重心在渠道结构优化与价格/促销策略微调。现有业务中被视作增长潜力最大的方向仍在酒精饮料品类的高端化与新渠道渗透，参考2025年总营收57.64亿美元及同比下降7.72%的基数，通过加强非即饮渠道和品牌焕新，有望在需求修复期实现收入与均价的双修复。

上季度回顾

上季度公司营收10.73亿美元，同比下降6.04%；毛利率44.27%；归母净利润为-1.05亿美元，净利率-9.79%；调整后每股收益为-0.00美元，同比0.00%。单季业绩要点在于利润端承压：净利润环比下降156.76%，同时营收与每股收益较一致预期偏弱。主营仍为酒精饮料业务，2025年全年实现营收57.64亿美元，同比下降7.72%，显示在高端餐饮等传统即饮渠道偏弱背景下，公司通过渠道再平衡与品牌投入以巩固核心品类，等待需求端回暖。

本季度展望

价格与促销节奏的边际改善

近期机构判断公司在推广活动与渠道结构变化的过程中，平均售价同比降幅较2025年下半年有所收窄，意味着价格与促销的组合开始从“以价换量”转向“以结构稳价”。结合市场对本季度营收15.02亿美元、同比下降1.60%的预期，量价结构的边际改善有望对收入形成一定托底，削弱去年四季度以来需求疲软对营收的拖累。若ASP降幅继续收窄，毛利率在规模相对稳定的条件下更容易获得弹性，但由于一致预期并未给出季度毛利率的明确预测，利润弹性仍取决于促销强度和品类结构的变化。需要关注各渠道促销力度对毛利的短期扰动：在促销仍具攻势的市场，费用端压力或对单季利润形成一定掣肘，若费用投放换取更高的动销效率与结构改善，中期内对EBIT的牵引将更可持续。

中国与韩国渠道动销的节奏把控

机构普遍认为本季度韩国市场将面临全年最艰难的同比基数，中国市场线下即饮渠道的修复节奏仍需观察，这两地的出货节奏对短期收入和利润波动影响更大。结合一致预期对本季度EBIT的预测为2.74亿美元、同比下降19.69%，显示费用投放与销量节奏仍将压制利润端的表现。若中国市场通过非即饮渠道（如电商与即时零售）实现补位，并叠加价格与结构的优化，则在销量趋稳的背景下，收入端的下行压力有望进一步收敛。韩国市场若在高基数阶段维持份额与价格纪律，短期或牺牲一定销量换取利润质量；若促销环境趋于理性，利润端的负面扰动有望逐季减弱。

印度增长与非即饮渠道的协同拉动

机构观点显示，印度市场动销仍具韧性，在渠道下沉与品牌组合的推动下，对集团的收入与利润形成积极对冲。在本季度营收预计15.02亿美元的小幅收缩背景下，印度若维持稳健的销量与结构升级，将为公司在亚太其他地区波动中提供组合层面的缓冲。公司持续强化非即饮渠道的渗透，配合大罐装等产品针对家庭场景的适配，预计能带动出厂结构优化与渠道毛利改善，对单季盈利的牵引作用取决于投放节奏与转化效率。若非即饮渠道的份额与周转效率继续提升，在费用的边际投入可控下，对EBIT的拖累将逐步减轻，并在旺季窗口前为利润修复创造条件。

分析师观点

在可获得的本季度财报前瞻观点中，看多为主导。高盛在2026年04月08日发布的观点指出，预计公司今年一季度有机收入增长1.50%，正常化EBITDA同比下降11.00%，目标价上调至8.50港元并维持“买入”评级。其核心逻辑包括：推广活动与渠道结构变化导致平均售价同比仍有下降，但较2025年下半年降幅收窄，价格与结构因素的组合对收入影响趋于温和；韩国出货高基数与中国销量走弱仍是阶段性约束，但印度的稳健增长将对冲区域波动。结合一致预期对本季度营收15.02亿美元、EPS为0.01美元、EBIT为2.74亿美元的预测，高盛认为收入端有望在轻度下行的区间内稳定，费用与促销投入对利润的阶段性压力并不改变中期通过结构优化实现盈利修复的路径。综合机构观点的取向与本季度一致预期的结构，高盛的看多逻辑更强调量价结构改善与区域组合对冲带来的确定性，因此我们在本轮观点统计中归纳为看多占比更高的一方，并以其作为参考框架对本季度进行前瞻分析。