摘要

帕卡将在2026年01月27日（美股盘前）发布最新季度财报，市场将关注收入与盈利的下行幅度及各分部表现。

市场预测

市场一致预期显示，本季度帕卡总收入预计为62.58亿美元，同比下降17.91%；调整后每股收益预计为1.06美元，同比下降37.45%；EBIT预计为5.43亿美元，同比下降46.80%；由于公开资料未给出本季度毛利率与净利率的具体预测值，相关指标不在本节展示。公司上季度管理层口径的本季度指引未在公开渠道明确披露。帕卡的核心亮点仍在卡车整车与零部件的协同能力，整车贡献规模居前并在周期波动中保持价格纪律。当前发展前景较大的金融服务板块受益于保有量与残值稳定，收入保持在5.65千万美元级别，同比持平略有承压。

上季度回顾

上季度帕卡实现营收66.72亿美元，同比下降13.40%；毛利率13.30%，同比变动未披露；归属母公司净利润5.90亿美元，环比下降18.49%，净利率8.84%；调整后每股收益1.12美元，同比下降39.46%。季度的关键点在需求降温与价格趋稳的背景下，公司维持产能与订单结构的稳健，费用端控制使经营利润好于市场最初估计。分业务来看，上季度卡车业务收入43.81亿美元，零部件收入17.25亿美元，金融服务收入5.65千万美元，分部间抵消与其他0.05千万美元。

本季度展望

整车与替换周期的韧性

整车业务在北美与欧洲中重卡市场周期下行的阶段面临订单放缓，但车队替换需求与法规驱动仍提供一定支撑。车队运营商在维修成本与燃油效率的平衡下延续替换窗口，预计有助于维持高端型号与定制化订单比重。价格纪律和配置升级（动力链效率、主动安全与互联功能）有望对单车毛利形成支撑，不过在销量回落与折扣增加的压力下，毛利率可能面临季节性下行。产能排产层面，公司通常通过交期管理与选配包优化稳定订单质量，结合在建与现有经销网络的交付能力，降低存货风险。若终端融资条件边际改善，整车交付节奏有望平稳，但在更广泛的宏观不确定性下，单位盈利的波动仍需关注。

售后零部件与保有量红利

零部件业务受卡车保有量和车龄结构影响较大，在新车周期回落时通常展现一定防御属性。保养与更换件需求在长途与区域运输使用强度不减的条件下维持稳定，品牌授权渠道与数字化订货平台有助于提升周转。通过更高附加值的配件与服务包，单位收入和毛利弹性优于整车端，预计能够在本季度对整体利润起到缓冲作用。若物流活动维持在较高水平，备件周转与服务工单的增长会带来边际改善，但需留意原材料与运营成本的传导对毛利率的影响。

金融服务与资产质量

金融服务板块受利率环境与资产残值影响，历史上在周期波动中提供稳定现金流。组合中的租赁与贷款资产质量若保持在较好区间，净利息差与手续费收入将维持稳定贡献。二手车残值的平稳对信贷损失准备有积极影响，帮助利润的可见性。需要关注的是在利率高位或下行初期，客户再融资与提前还款行为对收益确认节奏的影响，以及违约率的潜在抬升风险。综合来看，该分部在本季度仍是公司业绩稳定器，但规模受新车销量与价格的联动影响，增长空间受到周期约束。

分析师观点

从近半年公开渠道的机构研判来看，观点以谨慎为主，看空比例高于看多。研判的核心集中在订单与产能匹配、价格纪律在周期下行中的可持续性，以及利润率的压力。机构普遍强调“本季度收入与盈利面临同比显著下行，重点在利润率防守与现金流稳定”，并提示备件与金融服务对利润的缓冲作用有限。结合上述观点，市场更关注利润端的弹性与周期底部的确认时间。整体而言，谨慎阵营认为当前估值需要更多业绩确定性支撑，建议等待需求复苏与订单能见度改善后再评估盈利改善的幅度。